Slippage est l’écart entre le prix réel d’exécution et le prix choisi pour le comparer. Il faut donc identifier cette référence et son instant. Ici, un coût lié au prix d’exécution positif signifie un résultat moins favorable pour le trader, et un coût négatif, un meilleur résultat. Les frais facturés séparément s’ajoutent à part.
Tomáš veut acheter du BTC et note un prix de comparaison. Mais lequel regarde-t-il ? La dernière transaction, l’ask ou meilleure offre du vendeur, le bid ou meilleure offre de l’acheteur et leur point milieu sont des références différentes. Coinbase décrit aussi le slippage par rapport à la dernière transaction ; son prix ne garantit pas la suivante. Tomáš note donc également la plateforme, la monnaie, l’instant, le sens et la quantité demandée. Sinon, un désaccord sur l’écart pourrait simplement venir de points de départ différents. [1]
Dans notre modèle, Tomáš achète 1 BTC. Seuls 0,4 BTC sont disponibles à 60 000 USD ; les 0,6 BTC restants sont achetés à 60 100 USD par bitcoin. Il faut pondérer les prix par les quantités : la plus grande partie de l’achat pèse davantage. Le prix moyen est donc de 60 060 USD par bitcoin. Par rapport à la référence de 60 000 USD choisie auparavant, le coût lié au prix d’exécution de cet achat entier est de 60 USD avant frais. Cela correspond à 10 points de base, soit 0,1 % de la valeur de référence. Un point de base vaut un centième de point de pourcentage. Ce sont nos chiffres illustratifs, pas des offres actuelles. [1] [3]
Inversons la situation : Tomáš vend 1 BTC. Il vend 0,4 BTC à 60 000 USD et 0,6 BTC à 59 900 USD par bitcoin. La moyenne pondérée est de 59 940 USD. Par rapport à la référence de 60 000 USD, le coût est encore de 60 USD puisqu’il reçoit moins. À l’achat, on soustrait la référence de l’exécution ; à la vente, l’exécution de la référence. Soustraire simplement la référence dans les deux cas donnerait à la vente le signe opposé et pourrait faire passer un résultat moins favorable pour une amélioration. [1] [3]
Dans un autre achat, Tomáš obtient 1 BTC pour 59 980 USD face à une référence préalable de 60 000 USD. Il économise 20 USD. Avec notre convention, le coût lié au prix d’exécution vaut moins 20 USD : c’est une amélioration du prix. Slippage ne signifie donc pas nécessairement une perte ; la définition du relevé compte. Les signes doivent garder le même sens entre les transactions comparées. Un meilleur prix d’exécution ne doit pas non plus être confondu avec une baisse de la commission facturée à part. [2]
Tomáš connaît le résultat, mais pas forcément sa cause. Son ordre a pu consommer les offres bon marché puis atteindre des niveaux plus chers du carnet, la liste des ordres en attente. Le marché a aussi pu évoluer entre la décision et l’exécution. Le seul écart ne permet pas de séparer son propre impact sur le prix des changements dus aux autres. Des offres horodatées, les quantités disponibles et les exécutions individuelles aident à comprendre ; une moyenne quotidienne ne remplace pas cette chronologie. Un slippage important justifie un examen, mais ne prouve pas à lui seul une faute de la plateforme. [1] [3]
Pour fixer son prix d’achat maximal, Tomáš peut utiliser un ordre à cours limité. Il peut acheter à la limite ou en dessous ; une limite de vente autorise la limite ou un prix supérieur. L’ordre peut toutefois rester inexécuté ou ne l’être qu’en partie. Ses règles et sa durée déterminent si le reste attend ou est annulé. La limite protège aussi sa propre frontière, pas toute autre référence choisie après coup. Elle donne la maîtrise du prix acceptable sans promettre toute la quantité au moment voulu. [1] [2]
Revenons au premier achat. Un coût lié au prix d’exécution de 60 USD et des frais séparés de 12 USD donnent 72 USD par rapport à la même référence et pour la même quantité. Ce sont des exemples, pas des tarifs réels. Si l’écart mesuré comprend déjà le franchissement de la différence entre offres d’achat et de vente, il ne faut pas ajouter ce spread à nouveau : une partie du coût serait comptée deux fois. De même, une tolérance de slippage fixe un écart acceptable selon les règles du service ; ce n’est pas une somme automatiquement facturée comme frais. [1]
Tomáš voulait 1 BTC, mais seuls 0,4 BTC ont été achetés pour un total de 24 000 USD. Pour calculer le prix moyen, il divise la valeur effectivement exécutée par 0,4, pas par 1 ; le résultat est 60 000 USD par bitcoin. Les 0,6 BTC restants n’ont pas été achetés et doivent apparaître séparément. Répartir la dépense sur tout l’achat prévu créerait un prix apparemment avantageux que personne n’a offert. Un bon slippage sur la partie exécutée peut donc coexister avec un projet inachevé. Il faut examiner la quantité réelle et le sort du reste de l’ordre autant que le prix. [1] [3]
Pour une vision complète, lisez aussi Bid–ask spread, Market order, Limit order, Order book. Cette entrée est également citée par Market maker, Bid–ask spread, Market order, Limit order.