Dans les coûts de négociation, il s'agit de la dégradation du prix due à sa propre demande d'exécution. Il faut la séparer du spread, des frais, du mouvement pendant l'attente et de la quantité non exécutée. Elle dépend de la référence, de la taille, du sens, de la place et de l'horizon observé.
CFA distingue Market impact causé par un ordre du risque de changement de valeur durant l'exécution. Le prix peut évoluer sans votre opération. L'enchaînement « opération puis mouvement » ne suffit donc pas à lui attribuer toute la variation. [CFA Institute — Trade Strategy and Execution]
Si la meilleure offre ne suffit pas, un ordre agressif peut traiter sur d'autres niveaux. CME calcule ainsi le coût d'une quantité fixe. L'instantané décrit ce scénario mécanique, mais ignore annulations, renouvellements et réactions à venir. [CME Group — Liquidity Tool Methodology]
Slippage compare l'exécution à une référence choisie. CFA inclut spread, impact, délais et opérations non exécutées parmi les coûts ; les frais sont un poste distinct. Nommer tout l'écart impact propre mélangerait ces causes. [CFA Institute — Trading Costs]
CFA distingue références avant, pendant et après la négociation, comme prix d'arrivée, VWAP ou clôture. Un prix obtenu plus élevé est défavorable à l'achat face à la même référence ; un prix plus bas l'est à la vente. Sans sens, instant et type de référence, deux chiffres ne se comparent pas. [CFA Institute — Trade Strategy and Execution]
Guéant décrit des modèles séparant effets permanent et instantané, ainsi que des modèles transitoires liés à la reconstitution du carnet. Ils reposent sur différentes hypothèses et estimations, pas un ratio universel. Un graphique après transaction ne dit pas quelle part restera éternellement. [Guéant — Permanent Market Impact]
CFA décrit l'étalement des grandes opérations et l'équilibre entre coûts, urgence et risque de prix. Des sous-ordres plus petits peuvent réduire la pression immédiate, mais l'attente expose le reste aux mouvements de marché et à la non-exécution. Aucun rythme n'est toujours optimal. [CFA Institute — Trade Strategy and Execution]
CME souligne le renouvellement et la qualité réelle des exécutions. Un instantané ignore la reconstitution ; CFA décrit aussi fragmentation et ordres cachés. Une même quantité peut donc avoir des effets différents selon les places ou les moments. [CME Group — Alternative Liquidity Measures] [CFA Institute — Trading Costs]
Enregistrez référence préalable, exécutions partielles, horaires, frais et quantité restante. CFA recommande d'évaluer les coûts totaux, délais et non-exécution compris. Estimez séparément l'impact propre avec un modèle explicite ; rapportez le prix réel même si les causes ne peuvent être réparties précisément. [CFA Institute — Trading Costs]
L'écart au milieu n'est pas uniquement un impact pur
Un carnet fictif inchangé a un meilleur bid de 99900 USD/BTC et ask de 100000 USD/BTC ; le milieu initial est 99950 USD/BTC. Il propose 0.01 BTC au meilleur ask et 0.01 BTC à 100200 USD/BTC. Acheter 0.02 BTC coûte 1000 + 1002 = 2002 USD, au prix moyen de 100100 USD/BTC. L'écart au milieu est 150 USD/BTC : 50 USD/BTC correspondent au passage au meilleur ask et 100 USD/BTC au parcours du niveau suivant. L'écart total est 3 USD. Sans frais ni mouvement du carnet ; cette décomposition n'estime pas l'impact permanent sur un marché réel.
Pour une vision complète, lisez aussi Market depth, Slippage, Market liquidity, Market microstructure, Order book, Volume weighted average price. Cette entrée est également citée par Market depth, Depth chart, Market liquidity, Price discovery.
01Une hausse après mon achat signifie-t-elle que mon ordre l'a causée ?+
Non. D'autres ordres et informations arrivent simultanément. Une conclusion causale manque de l'observation directe du prix qui aurait existé sans votre opération.
02Fractionner un grand ordre supprime-t-il l'impact ?+
Ce n'est pas garanti. Les ordres deviennent plus petits, mais l'exécution peut durer plus longtemps, révéler l'intention et laisser un reliquat. Il faut évaluer résultat et risque globaux, pas seulement une tranche.