Market impact

Jana si po nákupu všimne růstu ceny. Je lákavé spojit tyto události, ale ve stejnou chvíli obchodovali i jiní lidé a mohla přijít nová zpráva. CFA používá Market impact pro cenový dopad vyvolaný vlastním příkazem a rozlišuje jej od pohybu trhu během provádění. Abychom znali přesný podíl Janina nákupu, potřebovali bychom vědět, jak by se cena vyvíjela bez něj. Tuto druhou verzi trhu přímo nevidíme. [1]

V knize objednávek čekají nabídky s konkrétní cenou a množstvím. Když Jana chce nakoupit ihned a nejlevnější prodejní nabídka nestačí, její příkaz může využít dražší hladiny. CME tímto postupem modeluje náklad pevně zvoleného množství. Snímek knihy však ukazuje jen to, co by se stalo při daných nabídkách. Během skutečného provádění mohou prodávající nabídky přidávat či rušit a další kupující mohou některé získat dřív. [2]

Slippage označuje rozdíl mezi dosaženou cenou a cenou zvolenou pro srovnání. Jana tedy potřebuje říct, s čím výsledek porovnává. CFA mezi nepřímými náklady rozlišuje rozdíl nákupní a prodejní ceny, vliv vlastního příkazu, čekání i neprovedený obchod. K tomu přistupují poplatky. Pokud se trh během čekání posunul, nelze celý horší výsledek připsat Janině nákupu. Slippage a Market impact proto nejsou zaměnitelné názvy. [3]

Srovnávací cena může být cena před odesláním příkazu, závěrečná cena nebo VWAP, průměrná cena obchodů vážená jejich objemem za zvolené období. Takové možnosti rozlišuje CFA. U stejného nákupu mohou dát různé výsledky. Pro kupujícího je vyšší dosažená cena oproti stejné referenci horší, pro prodávajícího je horší nižší. Vždy proto uveďte směr obchodu, čas a způsob výběru reference; samotné číslo bez nich příliš neřekne. [1]

Po velkém nákupu se cena může částečně vrátit, ale také nemusí. Olivier Guéant popisuje různé matematické modely: některé oddělují okamžitou a trvalou složku, jiné sledují postupné odeznívání dopadu při obnově nabídky v knize. Tyto pojmy patří k předpokladům modelu, nejsou příslibem dalšího pohybu ceny. Z jediného grafu proto nelze určit, jaká část změny zůstane navždy ani jaká část byla skutečně důsledkem daného obchodu. [4]

Jana může uvažovat o postupném nákupu: menší části mohou v jednom okamžiku spotřebovat méně nabídek. Jenže zbytek nákupu zůstává vystaven změně ceny a nemusí se dokončit. CFA proto posuzuje tempo provádění společně s naléhavostí, očekávanými náklady a rizikem. Pomaleji neznamená automaticky levněji. Rozdělení příkazu mění podmínky obchodu, neodstraňuje nejistotu. [1]

Po provedeném obchodu mohou přijít nové nabídky. CME na trhu futures, smluv s budoucím vypořádáním, ukazuje význam doplňování knihy a skutečných cen plnění. CFA k tomu popisuje obchodování rozdělené mezi více míst a skryté příkazy, které v běžném veřejném pohledu nejsou vidět. Stejný nákup proto nemusí mít stejný dopad v jiný čas či na jiné burze. Zkušenost z futures navíc není zárukou chování bitcoinové platformy. [5] [3]

Jana si může porovnat čas odeslání, jednotlivé uskutečněné obchody, jejich ceny, celkové množství a poplatky. Měla by vědět i to, zda nějaká část příkazu zůstala neprovedená. CFA zahrnuje do celkového hodnocení také čekání a neuskutečněné obchody. Skutečně zaplacená částka je zjistitelný výsledek; rozdělení cenového pohybu podle příčin už je odhad. Je v pořádku uvést přesný výsledek a zároveň přiznat, že vlastní dopad nelze spolehlivě oddělit. [3]