Яна дивиться на ціну біткоїна й вирішує купити. Невелику частину вона отримує за побаченою ціною, а за решту платить більше: найдешевших пропозицій не вистачає. Її купівля змінила умови власного виконання. Це і є Market impact. Водночас інші учасники змінюють пропозиції та надходять нові відомості. Тому кінцева ціна сама по собі не показує, яку частину зміни спричинила саме Яна.
Після купівлі Яна помічає зростання ціни. Хочеться пов’язати ці події, але водночас торгували інші люди й могла з’явитися новина. CFA називає Market impact ціновий вплив власного ордера та відрізняє його від руху ринку під час виконання. Щоб визначити точний внесок Яни, потрібно знати, як змінилася б ціна без її купівлі. Цю альтернативну версію ринку ми безпосередньо не спостерігаємо. [1]
У книзі ордерів є пропозиції з конкретними цінами й кількостями. Якщо Яна хоче купити негайно, а найдешевшої пропозиції продажу не вистачає, ордер може використати дорожчі рівні. CME так моделює витрати для фіксованої кількості. Але знімок книги показує лише те, що сталося б за цих пропозицій. Під час реального виконання продавці можуть додавати чи скасовувати їх, а інші покупці — встигнути раніше. [2]
Slippage — це різниця між отриманою ціною та обраною ціною порівняння. Отже, Яна має пояснити, з чим порівнює результат. Серед непрямих витрат CFA розрізняє різницю цін купівлі й продажу, власний вплив ордера, затримки та невиконані угоди. Додатково враховують комісії. Якщо ринок змінився під час очікування, не весь гірший результат спричинила Янина купівля. Slippage і Market impact не є взаємозамінними назвами. [3]
Орієнтиром може бути ціна до надсилання ордера, ціна закриття або VWAP — середня ціна угод, зважена за їхнім обсягом за обраний період. CFA розрізняє ці орієнтири. Вони можуть по-різному оцінити ту саму купівлю. Порівняно з однаковим орієнтиром вища ціна виконання гірша для покупця, а нижча — для продавця. Тому потрібно вказувати напрямок, час і спосіб вибору орієнтира; окреме число мало що пояснює. [1]
Після великої купівлі ціна може частково повернутися, але не зобов’язана. Olivier Guéant описує різні математичні моделі: одні розділяють миттєву й постійну складові, інші простежують згасання впливу в міру поповнення пропозицій. Ці поняття належать до припущень моделі, а не обіцяють наступний рух ціни. Один графік не визначає, яка частина зміни залишиться назавжди і яка справді була наслідком цієї угоди. [4]
Яна може подумати про поступову купівлю: менші частини можуть використати менше пропозицій у певний момент. Але решта купівлі залишається під ризиком зміни ціни й може не завершитися. Тому CFA оцінює швидкість разом із терміновістю, очікуваними витратами та ризиком. Повільніше не означає автоматично дешевше. Поділ ордера змінює умови торгівлі, але не усуває невизначеність. [1]
Після угоди можуть надійти нові пропозиції. На futures, контрактах із майбутнім розрахунком, CME показує важливість поповнення книги та фактичних цін виконання. CFA також описує торгівлю на різних майданчиках і приховані ордери, яких немає у звичайному публічному огляді. Та сама купівля може мати інший вплив в інший час або на іншій біржі. Досвід futures не гарантує поведінку біткоїн-платформи. [5] [3]
Яна може зіставити час надсилання, окремі виконані угоди, їхні ціни, загальну кількість і комісії. Варто також знати, чи залишилася невиконана частина. CFA включає в загальну оцінку затримки й нездійснені угоди. Фактично сплачена сума — результат, який можна встановити; розподіл руху ціни за причинами вже потребує оцінювання. Можна вказати точний результат і водночас визнати, що власний вплив надійно відокремити не вдається. [3]
Скільки платить Яна і чого ми ще не знаємо
У вигаданій незмінній книзі найкраща пропозиція купівлі, bid, становить 99900 USD/BTC, а продажу, ask, — 100000 USD/BTC. Їхня середина — 99950 USD/BTC. Продавці пропонують 0.01 BTC за найкращим ask і ще 0.01 BTC за 100200 USD/BTC. Яна купує 0.02 BTC та платить 1000 + 1002 = 2002 USD, тобто в середньому 100100 USD/BTC. Це на 150 USD/BTC вище початкової середини: 50 USD/BTC припадає на перехід до найкращої пропозиції продажу, а 100 USD/BTC — на використання наступного рівня. Для всієї кількості різниця становить 3 USD. Модель не враховує комісій та змін книги. Вона розкладає сплачену ціну, а не оцінює постійний вплив Яниної купівлі на реальному ринку.
Для повної картини прочитайте також Market depth, Slippage, Market liquidity, Market microstructure, Order book, Volume weighted average price. На цю статтю також посилаються Market depth, Depth chart, Market liquidity, Price discovery.
01Якщо ціна зросла після моєї купівлі, це зробив я?+
Сама послідовність подій цього не доводить. Водночас торгують інші люди й надходять нові відомості. Ми не бачимо безпосередньо ціну, яка виникла б без вашої купівлі, тому не можна автоматично приписувати вам усе зростання.
02Чи усуває поділ купівлі на частини вплив на ціну?+
Гарантії немає. Менші ордери можуть послабити миттєвий тиск, але за довше очікування ринок може змінитися, а частина купівлі — не відбутися. Повторювані ордери можуть також розкрити ваш намір. Важливі загальний результат і ризик, а не лише розмір однієї частини.