Liquidation Cascade

Петр відкриває ф’ючерсний контракт — угоду, пов’язану з ціною біткоїна, — на суму, більшу за внесене забезпечення. Це фінансове плече. Коли ціна рухається проти нього, збитки зменшують запас коштів на рахунку. Якщо його вже недостатньо, платформа може примусово закрити позицію, тобто ліквідувати її. Каскад починається, коли ці угоди самі зрушують ринок і створюють проблеми іншим рахункам. Coin Metrics описує саме посилення початкового руху; його першопричина могла бути зовсім іншою. [1]

Позиція Long Петра виграє від зростання ціни. Просту довгу ф’ючерсну позицію закривають продажем, тому примусові закриття додають продажів. Short виграє від падіння й закривається купівлею. Отже, примусові купівлі можуть посилити зростання. В обох випадках спочатку йдеться про торгівлю контрактом, а не обов’язково про переміщення біткоїнів у гаманці. Вплив може передаватися на спотовий ринок, де торгують самим активом, через операції хеджування та арбітраж між ринками. [1]

Петр бачить короткий провал на графіку, але це ще не доводить, що його рахунок мав бути ліквідований. Deribit оцінює рахунки за Mark Price — орієнтиром для управління ризиком, який може відрізнятися від ціни останньої угоди. Важливі також розмір позицій і забезпечення. Треба розрізняти ціну для розрахунку ризику, момент запуску ліквідації та фактичну ціну виконання. Інакше ми приписуємо графіку інформацію, якої він не містить. [3]

Схожа реакція можлива для позики під заставу криптоактиву. Застава дешевшає, а борг залишається тим самим, тому покриття погіршується. Якщо борг виражений в активі, який дорожчає, співвідношення може погіршитися й із цього боку. Міжнародний валютний фонд розглядає такі ризики в DeFi — фінансових застосунках зі смартконтрактами. Їхній облік не тотожний ф’ючерсному. Спільним може бути ланцюговий ефект: продаж застави знижує вартість того самого активу, яким забезпечені інші позичальники. [4]

Для примусового продажу потрібен покупець. Якщо поблизу поточної ціни мало заявок на купівлю, великий продаж може використати пропозиції на кількох дедалі нижчих рівнях. Так проявляється глибина ринку. Скасування покупцями заявок знову змінює ситуацію; нові покупці можуть її пом’якшити. Дослідження, опубліковане BIS, простежує продажі застав із Compound та Aave і їхній вплив на ціни. Воно описує конкретний механізм DeFi, а не універсальну формулу падіння біткоїна на будь-якій біржі. [2]

Ліквідація не завжди означає продаж усієї позиції одним ордером. Deribit описує поступове скорочення позицій, яке припиняється, коли рахунок знову виконує вимоги до забезпечення. Для деяких портфельних рахунків система може також відкрити хеджувальну позицію, щоб знизити ризик; вона може залишитися відкритою після втручання. Це правила конкретної платформи. Вони не визначають дій усіх бірж і не гарантують часу на поповнення рахунку перед ліквідацією. [5]

Заголовок про великий обсяг ліквідацій ще не говорить, скільки люди втратили. Номінальна вартість закритих контрактів не дорівнює збиткам рахунків. У Coin Metrics важливе й поле type: trade означає виконану угоду, order — ордер, який ще міг не виконатися. Для угоди можна перевірити ціну виконання, напрям, кількість і час. Теплова карта CoinGlass — інший інструмент: оцінка можливих скупчень ліквідацій за даними та плечем. Кольори показують відносну інтенсивність, а не підтверджені майбутні угоди чи обіцянку досягнення цієї зони. [6] [7]

Каскад може слабшати, коли інші рахунки витримують рух або ринок поглинає примусові угоди без достатнього цінового впливу для наступних ліквідацій. Проте інші причини купувати й продавати залишаються. Для Петра ліквідація також не гарантує збитку лише в межах застави: Coinbase прямо попереджає про можливий від’ємний баланс у своїй міжнародній пропозиції деривативів. Читаючи новину, перевіряйте ринок, тип даних і період. Сама кількість ліквідацій не доводить причини всього падіння, а кінець хвилі не визначає надійно дно чи вершину. [8]