Liquidation Cascade

Petr abre um contrato de futuros, um acordo ligado ao preço do bitcoin, com valor superior à garantia que deposita. Isso é alavancagem. Se o preço se move contra ele, as perdas consomem a reserva da conta. Quando ela deixa de ser suficiente, a plataforma pode fechar a posição à força: liquidá-la. A cascata começa quando essas operações movem o próprio mercado e colocam outras contas em dificuldade. A Coin Metrics descreve essa amplificação do movimento inicial; o motivo que deu origem a ele pode ser outro. [1]

A posição Long de Petr beneficia de uma alta. Um futuro comprado simples é fechado com uma venda; por isso, fechamentos forçados acrescentam vendas. Uma posição Short beneficia de uma queda e é fechada com uma compra. Compras forçadas podem, portanto, intensificar uma alta. Em ambos os casos, negocia-se primeiro um contrato, sem necessariamente movimentar bitcoin numa carteira. O efeito pode chegar ao mercado à vista, onde se negocia o próprio ativo, por meio de proteção de posições e arbitragem entre mercados. [1]

Petr vê uma queda breve no gráfico, mas isso não prova que a sua conta tinha de ser liquidada. A Deribit avalia contas com Mark Price, uma referência para gerir o risco que pode diferir do último preço negociado. O tamanho das posições e as garantias também importam. É preciso separar três coisas: o preço usado para calcular o risco, o momento que ativa a liquidação e o preço efetivo de execução. Confundi-los atribui ao gráfico informações que ele não contém. [3]

Uma reação parecida pode ocorrer num empréstimo garantido por criptoativos. A garantia desvaloriza enquanto a dívida permanece igual, reduzindo a cobertura. Se a dívida for denominada num ativo que sobe, esse lado também pode piorar a relação. O Fundo Monetário Internacional discute esses riscos em DeFi, aplicações financeiras que usam contratos inteligentes. A sua contabilidade não é idêntica à dos futuros. O mecanismo comum pode ser o encadeamento: vender a garantia pode desvalorizar o mesmo ativo oferecido por outros devedores. [4]

Uma venda forçada precisa de um comprador. Se houver poucas ordens de compra perto do preço atual, uma venda maior pode consumir ofertas em vários preços cada vez mais baixos. É assim que a profundidade do mercado afeta o resultado. Se compradores retirarem ordens, a situação muda novamente; novos compradores podem amortecê-la. Um estudo publicado pelo BIS acompanha vendas de garantias da Compound e da Aave e o seu impacto nos preços. Documenta um mecanismo específico de DeFi, não uma fórmula fixa para quanto o bitcoin cairá em qualquer plataforma. [2]

Liquidar nem sempre significa vender tudo numa única ordem. A Deribit descreve reduções graduais de posições que terminam quando a conta volta a cumprir os requisitos de garantia. Em algumas contas de carteira, o sistema também pode abrir uma operação de proteção para reduzir o risco; essa nova posição pode continuar aberta depois. São regras de uma plataforma específica. Não definem o funcionamento de todas nem garantem tempo para o operador acrescentar dinheiro antes da intervenção. [5]

Uma manchete sobre grandes volumes de liquidações não revela quanto as pessoas perderam. O valor nominal dos contratos fechados não equivale à perda das contas. Na Coin Metrics, o campo type também importa: trade indica uma operação executada; order, uma ordem que pode ainda não ter sido executada. Numa operação, podem observar-se preço de execução, lado, quantidade e momento. O mapa da CoinGlass é diferente: estima possíveis concentrações de liquidações com base em dados e alavancagem. As cores mostram intensidade relativa, não operações futuras confirmadas nem a promessa de o preço chegar à zona. [6] [7]

Uma cascata pode enfraquecer quando outras contas resistem ao movimento ou o mercado absorve operações forçadas sem impacto suficiente para desencadear mais liquidações. Outros motivos para comprar e vender continuam presentes. A liquidação também não garante que Petr perca apenas a garantia: a Coinbase alerta expressamente para possíveis saldos negativos na sua oferta internacional de derivados. Ao ler uma notícia, verifique mercado, tipo de dados e período. A contagem de liquidações, por si só, não demonstra a causa de toda a queda, e o fim da onda não identifica com segurança um fundo ou um topo. [8]