A liquidação limita o risco de posições sem garantia suficiente. Margem são os recursos reservados como garantia. Se seu valor utilizável não cobre o requisito para manter as posições, um sistema automático pode intervir. Não é uma venda comum de bitcoin da própria carteira nem o stop-loss escolhido pelo operador.
Eva abriu uma operação para ganhar com a alta do Bitcoin. Parte dos recursos da conta serve como margem, a garantia desse negócio. A margem inicial permite abrir a posição; a de manutenção permite mantê-la. Quando o preço cai, Eva quer esperar a recuperação, mas a bolsa verifica se a cobertura ainda basta. A Deribit, por exemplo, intervém automaticamente sem uma margin call anterior, isto é, sem solicitar antes um aporte de recursos. Um e-mail é um aviso, não um prazo de tolerância prometido. Outras plataformas podem agir de forma diferente. Manter a operação não depende apenas da decisão de Eva. [1] [2]
Para simplificar, Eva tem equity de 1.000 USD: o patrimônio da conta após incluir ganhos e perdas atuais. Em nosso modelo, o requisito de manutenção fica fixo em 300 USD. Uma perda de 750 USD deixa 250 USD. O valor continua positivo, mas já não cobre o requisito. Essa diferença explica por que o sistema não precisa esperar o zero. Na prática, a margem exigida e o valor aceito das garantias também mudam. Não estamos calculando um preço de liquidação, apenas ilustrando a conta. Patrimônio positivo e cobertura suficiente são coisas distintas. [2]
O aplicativo pode mostrar um preço estimado de liquidação. Ele indica um limite sob certas hipóteses, não um preço garantido de encerramento. Mark é um preço calculado para avaliação e controle de risco; um índice é uma referência formada pelas regras do mercado, e a última negociação foi uma transação efetivamente executada. Os valores podem divergir. O encerramento depende das ofertas opostas disponíveis ou de outro mecanismo da plataforma. A ordem stop tem seu próprio gatilho e ainda precisa ser executada depois dele. Portanto, pode não impedir a liquidação de Eva nem obter o preço esperado. [3]
A Deribit descreve reduções graduais: o sistema intervém e verifica novamente a cobertura. Se ela bastar, as posições restantes podem continuar abertas. A liquidação não precisa encerrar a carteira inteira. Durante o processo nessa plataforma, porém, Eva não pode enviar ordens normalmente nem cancelar as ordens do mecanismo de liquidação. No modo que avalia o risco da carteira inteira, o sistema pode até abrir futuros de proteção, operações opostas para reduzir o risco de preço. Elas podem permanecer depois do processo. Por isso Eva confere o estado real da conta, sem presumir que todas as posições desapareceram. [1]
Além da operação com perda, Eva tem uma posição lucrativa. Mas, em cross-margin, a cobertura é avaliada em conjunto dentro de uma conta ou carteira definida. Uma perda em outro ponto pode ameaçar também essa posição vencedora. A margem separada reserva garantias para parte da atividade, com limites exatos determinados pelo produto. O nome do modo não informa se haverá aportes automáticos nem como outras obrigações serão acertadas. Sem ler as condições, não se pode prometer que apenas o valor inicial destinado a uma operação está em risco. Importa o alcance da garantia compartilhada, não um lucro verde na tela. [1] [3]
Eva descobre que acompanhar só o preço não basta. Taxas e funding, os pagamentos contínuos entre os lados de um contrato perpétuo, podem sair da conta. Se outro ativo serve como garantia, seu preço pode cair. A bolsa também pode aceitar menos que seu valor total de mercado: reduzir a parcela reconhecida por risco é aplicar um haircut. Os requisitos de margem também podem mudar. Eva compara, então, a garantia utilizável com a exigência atual na mesma moeda contábil. O depósito original ou a quantidade de tokens, isoladamente, não mostra a cobertura restante. [1] [2]
Voltemos ao patrimônio de 250 USD de Eva. Suponha que o encerramento cause mais 50 USD de perda e 20 USD de taxa. Sem outras movimentações, restam 180 USD. Liquidação não significa perder tudo automaticamente. Mas o exemplo não promete saldo algum: um movimento brusco ou execução pior pode deixar a conta negativa. As regras do mercado determinam como será tratado esse déficit. Eva lê o extrato final, incluindo custos e posições restantes, porque o aviso de início da liquidação ainda não é a conta definitiva. [1] [4]
Se restar uma perda sem cobertura, as regras determinam sua distribuição. Podem prever que um provedor de liquidez assuma posições, a redução automática de posições opostas de outros operadores, o uso de um fundo de seguro ou perdas compartilhadas entre participantes. Deribit e Coinbase International descrevem esses mecanismos, mas as condições variam e nem todas as etapas estão disponíveis em cada contrato. O fundo não é seguro legal de depósitos bancários nem garantia de devolução do dinheiro de Eva. Protege uma parte definida do sistema segundo suas regras, sem apagar toda perda de negociação. [3] [4]
Para ter uma visão mais completa, leia este verbete junto com Perpetual futures, Leverage, Perpetual funding rate, Liquidation Cascade. Também há referências a este verbete em Volatilidade, Leverage, Perpetual funding rate, Perpetual futures.