التصفية إجراء للحد من مخاطر المراكز التي لا يغطيها ضمان كافٍ. والهامش هو أموال مخصصة للضمان. إذا لم تعد قيمتها القابلة للاستخدام تلبي متطلبات استمرار المراكز، فقد يتدخل نظام آلي. هذا ليس بيعًا عاديًا للبيتكوين من محفظتك الخاصة، ولا أمر وقف خسارة اخترته بنفسك.
فتحت إيفا صفقة للاستفادة من ارتفاع سعر البيتكوين. ويعمل جزء من أموال حسابها كهامش، أي ضمان لهذه الصفقة. تحتاج إلى الهامش الأولي لفتحها، وإلى هامش الصيانة لإبقائها. عندما ينخفض السعر تريد إيفا انتظار التعافي، لكن المنصة تراقب كفاية الضمان. تتدخل Deribit مثلًا تلقائيًا من دون margin call مسبق، أي من دون طلب إضافة أموال أولًا. والبريد الإلكتروني تنبيه، لا وعد بمهلة لمعالجة المشكلة. قد تختلف طريقة العمل في منصات أخرى. المهم أن استمرار الصفقة ليس قرار إيفا وحدها. [1] [2]
للتبسيط، تبلغ equity لدى إيفا 1,000 USD، أي صافي قيمة حسابها بعد احتساب الأرباح والخسائر الحالية. نفترض في نموذجنا أن متطلب الصيانة ثابت عند 300 USD. تؤدي خسارة 750 USD إلى بقاء 250 USD. المبلغ ما زال موجبًا، لكنه لا يغطي المتطلب. وهذا يوضح لماذا لا يحتاج النظام إلى انتظار الصفر. عمليًا تتغير أيضًا متطلبات الهامش والقيمة المعترف بها للضمان. لذلك فهذا مثال محاسبي توضيحي، وليس حسابًا لسعر التصفية. القيمة الموجبة للحساب وكفاية الضمان شيئان مختلفان. [2]
قد يعرض التطبيق سعر تصفية تقديريًا. إنه تقدير لعتبة التدخل وفق افتراضات معينة، وليس سعر إغلاق مضمونًا. Mark سعر محسوب للتقييم وفحص المخاطر؛ والمؤشر مرجع يُبنى وفق قواعد السوق، أما آخر صفقة فهي معاملة نُفذت بالفعل. قد تختلف هذه القيم. يعتمد الإغلاق على الأوامر المقابلة المتاحة أو آلية أخرى تحددها المنصة. ولأمر وقف الخسارة شرط تشغيل خاص به، ثم يجب تنفيذه بعد تشغيله. لذلك ليس مضمونًا أن ينقذ إيفا من التصفية أو يحقق لها السعر المتوقع. [3]
تصف Deribit تقليصًا تدريجيًا للمراكز: يتدخل النظام ثم يعيد فحص الضمان. إذا أصبح كافيًا، فقد تبقى المراكز الأخرى مفتوحة. إذن لا تعني التصفية بالضرورة إغلاق المحفظة الاستثمارية كلها. لكن أثناء العملية على هذه المنصة، لا تستطيع إيفا إرسال الأوامر كالمعتاد أو إلغاء أوامر محرك التصفية. وفي نمط يقيّم مخاطر المحفظة بأكملها، قد يفتح النظام حتى عقودًا آجلة للتحوط، أي صفقات معاكسة لتقليل مخاطر السعر. وقد تبقى تلك الصفقات بعد انتهاء العملية. لذلك تتحقق إيفا من الحالة الفعلية للحساب بدل افتراض انتهاء كل المراكز. [1]
إلى جانب الصفقة الخاسرة، لدى إيفا مركز رابح. لكن في cross-margin يُقيَّم الضمان بصورة مشتركة ضمن حساب أو محفظة محددة. لذلك قد تهدد خسارة في موضع آخر المركز الرابح أيضًا. يفصل الهامش المنفصل ضمانًا لجزء معين من التداول، لكن حدوده الدقيقة تعتمد على المنتج. واسم النمط وحده لا يوضح هل ستُضاف الأموال تلقائيًا وكيف ستُسوّى الالتزامات الأخرى. من دون قراءة الشروط لا يمكن الوعد بأن المعرض للخطر هو فقط المبلغ الأول المخصص لصفقة واحدة. المهم نطاق الضمان المشترك، لا رقم ربح أخضر على الشاشة. [1] [3]
تكتشف إيفا لاحقًا أن مراقبة السعر وحده لا تكفي. فقد تخرج من الحساب رسوم وfunding، أي دفعات مستمرة بين طرفي العقد الدائم. وإذا كان الضمان أصلًا آخر، فقد ينخفض سعره. وقد لا تعترف المنصة بكامل قيمته السوقية أيضًا؛ فتخفيض الجزء المقبول لمراعاة المخاطر يُسمى haircut. كما قد تتغير متطلبات الهامش نفسها. لذا تقارن إيفا قيمة الضمان القابلة للاستخدام بالمتطلب الحالي بالعملة المحاسبية نفسها. لا يخبرها الإيداع الأصلي أو مجرد عدد الرموز بحجم التغطية المتبقية. [1] [2]
لنعد إلى اللحظة التي تبلغ فيها قيمة حساب إيفا الصافية 250 USD. نفترض أن الإغلاق سبّب خسارة إضافية قدرها 50 USD ورسومًا قدرها 20 USD. من دون بنود أخرى يبقى 180 USD. لذلك لا تعني التصفية تلقائيًا خسارة كل شيء. لكن المثال لا يعد برصيد محدد: قد تجعل حركة حادة أو تنفيذ أسوأ الحساب سالبًا. وعندها تحدد قواعد السوق كيفية تسوية العجز. تقرأ إيفا الكشف النهائي مع التكاليف والمراكز المتبقية؛ فإشعار بدء التصفية ليس الحساب النهائي بعد. [1] [4]
إذا بقيت خسارة غير مغطاة بعد التدخل، تحدد قواعد السوق كيفية توزيعها. قد تشمل الآليات تولّي مزود سيولة للمراكز، أو تقليص المراكز المقابلة لمتداولين آخرين تلقائيًا، أو استخدام صندوق تأمين، أو تقاسم الخسائر بين المشاركين. تصف Deribit وCoinbase International مثل هذه الآليات، لكن الشروط تختلف ولا تتوفر كل خطوة لكل عقد. صندوق المنصة ليس التأمين القانوني للودائع المصرفية، ولا ضمانًا لاستعادة إيفا أموالها. إنه يحمي جزءًا محددًا من النظام وفق قواعده، ولا يعد بإلغاء كل خسارة تداول. [3] [4]
للحصول على صورة أوضح، اقرأ هذا المدخل مع Perpetual futures, Leverage, Perpetual funding rate, Liquidation Cascade. تشير إلى هذا المدخل أيضًا التقلب, Leverage, Perpetual funding rate, Perpetual futures.