Perpetual futures

يريد بيتر التداول على ارتفاع سعر البيتكوين من دون الانشغال باقتراب انتهاء عقده الآجل. يختار عقدًا دائمًا، أي عقدًا بلا موعد استحقاق ثابت. ويفتح مركز long، وهو مركز يستفيد من ارتفاع السعر قبل احتساب التكاليف؛ أما مركز short المعاكس فيستفيد من انخفاضه. وخلال الاحتفاظ بالمركز قد تنقل المنصة الأرباح والخسائر بانتظام إلى رصيد حسابه. هذه التسوية لا تغلق المركز بذاتها. وهي تختلف عن ترحيل العقود الآجلة ذات الاستحقاق: إغلاق عقد يقترب موعده وفتح عقد أبعد استحقاقًا. لا يحتاج العقد الدائم إلى هذا الاستبدال الدوري بسبب الانتهاء، لكن ذلك لا يضمن لبيتر إبقاء مركزه مفتوحًا ما شاء. [1]

بعد فتح العقد أصبح لدى بيتر تعرض للسعر، أي إن تغيّر السعر يؤثر في نتيجته المالية. لكنه لم يحصل على رصيد BTC يساوي كامل حجم المركز ويمكن تحويله إلى محفظته الخاصة. شراء الأصل نفسه يجري في السوق الفورية. وحتى العقد الذي تُسوّى نتيجته بعملة BTC لا يعني تلقائيًا تسليم بيتكوين يعادل كامل القيمة الاسمية؛ فقد تكون BTC مجرد العملة المستخدمة لتسوية الربح أو الخسارة وتقديم الضمان. لذلك يميّز بيتر بين ما يمثله العقد، والعملة التي تُحسب بها النتيجة، والأموال المتاحة له فعليًا. [1] [2]

لنتخيل مركز شراء خطيًا يمثل 0.2 BTC. يدخل بيتر عند سعر 60,000 ويغلق المركز كله عند 63,000 USDC لكل BTC. حاصل ضرب فرق السعر في الكمية يعطي ربحًا قدره 600 USDC قبل دفعات التمويل والرسوم. وUSDC عملة مستقرة، أي رمز صُمم لتتبع قيمة الدولار الأمريكي؛ وليس بيتكوين ولا وديعة دولارية مصرفية. القيمة الاسمية للمركز عند فتحه هي 12,000 USDC. وهذه ليست علاوة دُفعت لشراء العقد، ولا تعني تلقائيًا مقدار الهامش المطلوب. والمقصود بالخطي أن النتيجة تتغير طرديًا مع فرق السعر عند ثبات الكمية. هذا مثال توضيحي من إعدادنا، وليس سعرًا حاليًا في السوق. [2]

في سوق أخرى يجد بيتر منتج Deribit BTC-PERPETUAL. هذا عقد عكسي: يُعبَّر عن حجمه التعاقدي بعملة USD، لكن الهامش والنتيجة بعملة BTC. يمثل كل عقد 10 USD؛ لذا فإن شراء 100 عقد يعني حجمًا تعاقديًا قدره 1,000 USD، وليس 100 BTC. يعتمد الحساب العكسي على مقلوب الأسعار، ولذلك لا يمكن نقل الحساب الدولاري الخطي السابق إليه كما هو. كما يتغير التحويل إلى عملة الضمان مع السعر. يبدأ بيتر إذن بقراءة وحدة العقد المحدد ومضاعِفه. ولا يضمن تشابه اسم المنتج في منصة أخرى تطابق الوحدات أو طريقة الحساب. [1]

يلاحظ بيتر أن سعر آخر صفقة والمؤشر وسعر mark لا تتطابق دائمًا. سعر آخر صفقة ناتج عن تداول نُفذ بالفعل. ويقدّم المؤشر سعرًا مرجعيًا للأصل وفق أسواق وقواعد مختارة. أما mark price فهو سعر تحسبه المنصة وتستخدمه مثلًا لتقييم المراكز وفحص الهامش، وتختلف طريقة احتسابه باختلاف المنتج. ولكي يخرج بيتر، يحتاج إلى تنفيذ فعلي لأمره. هنا تؤثر الأوامر المقابلة المتاحة، أي السيولة، ونوع الأمر. ويُسمى اختلاف سعر التنفيذ عن المتوقع انزلاقًا سعريًا. حتى لو بدا سعر mark مناسبًا، فهذا لا يعني إمكان بيع المركز كله بذلك السعر. [1] [4]

يُسوّى العقد الآجل المحدد المدة عند الاستحقاق وفق قواعده. أما العقد الدائم فلا يملك هذه النهاية الدورية، ولذلك يستخدم حافزًا آخر لتقريب سعره من الأصل: دفعات التمويل بين مراكز الشراء والبيع. عندما يكون المعدل موجبًا تدفع مراكز الشراء لمراكز البيع، وعندما يكون سالبًا ينعكس الاتجاه. وقد تتغير إشارة المعدل، فيصبح دخل اليوم تكلفة غدًا. يجب قراءة الفترة التي يُعبَّر عنها بالمعدل وطريقة احتسابه في شروط السوق؛ فـDeribit مثلًا يحتسبه بصورة مستمرة. يشجع ذلك تقارب الأسعار، لكنه لا يزيل كل فرق ولا يعد بدخل ثابت. لذلك يضم بيتر هذه الدفعات إلى حساب نتيجته الإجمالية مع الرسوم. [3]

لنعد إلى مركز الشراء الخطي بحجم 0.2 BTC. هبوط السعر من 60,000 إلى 54,000 USDC يعني خسارة 1,200 USDC قبل التكاليف. ولنفترض أن بيتر أودع هامشًا أوليًا قدره 1,200 USDC. هذا لا يعني أنه يستطيع الانتظار بأمان حتى ذلك السعر. هامش الصيانة هو الحد الأدنى من الضمان اللازم لاستمرار المركز، وقد تؤدي متطلباته إلى التصفية قبل نفاد الأموال تمامًا. والتصفية إغلاق قسري للمركز أو تقليصه. تتيح الرافعة المالية تعرضًا أكبر بضمان أقل، لكنها تجعل الأموال المودعة أشد تأثرًا بحركة السعر. وتعتمد العتبة الفعلية على الحساب والمراكز الأخرى والرسوم والقواعد؛ ولا يحددها هذا المثال. [2] [4]

إذا أراد بيتر الخروج بإرادته، فلا يكفي إرسال أمر: يجب تنفيذه وأن يقلص المركز أو يغلقه فعليًا. يضبط الأمر المحدد السعر، لكنه قد لا يجد طرفًا مقابلًا؛ أما أمر السوق فلا يضمن السعر الذي يراه بيتر على الشاشة. وإلى جانب التصفية بسبب الهامش، قد تتخذ الجهة المشغلة إجراءً ينهي المنتج. فقد تشطبه وتحدد تسوية نهائية وفق شروطها، أو تقيد التداول في ظروف استثنائية. وتصف قواعد Coinbase International Exchange هذا الشطب صراحة. العبرة بالشروط السارية للسوق التي يتبعها الحساب المحدد. إذن كلمة «دائم» ليست حقًا في إبقاء العقد مفتوحًا إلى الأبد. [4]