Perpetual futures — похідні контракти без наперед визначеної дати завершення. Похідний інструмент означає угоду, вартість якої залежить від іншого активу, тут Біткоїна. Рух ціни та напрямок позиції визначають результат, а правила продукту — розрахунки, забезпечення й funding.
Петр хоче торгувати зростанням ціни Біткоїна, не стежачи за наближенням завершення ф’ючерсу. Він обирає perpetual і відкриває long: до врахування витрат така позиція виграє від зростання, а протилежний short — від падіння. Під час утримання біржа може регулярно переносити прибутки й збитки на баланс рахунку. Саме це розрахункове проведення не закриває позицію. Воно відрізняється від ролювання строкового ф’ючерсу, коли близьку дату завершення замінюють дальшою, закривши старий контракт і відкривши новий. Perpetual не потребує такої регулярної заміни через завершення строку. Однак це не гарантує, що Петр зможе тримати його скільки завгодно. [1]
Відкривши контракт, Петр отримує цінову експозицію: зміни ціни впливають на його фінансовий результат. Він не придбав залишок BTC на всю величину позиції, який можна надіслати у власний гаманець. Купівля самого активу належить до спотового ринку. Навіть контракт із розрахунками в BTC не означає автоматичної поставки біткоїнів на весь номінал. BTC може бути лише валютою врегулювання прибутку чи збитку та внесення забезпечення. Тому Петр відрізняє предмет угоди, валюту обчислення результату й кошти, які фактично має у своєму розпорядженні. [1] [2]
Уявімо лінійний long на 0,2 BTC. Петр входить за ціною 60 000 і повністю закриває позицію за 63 000 USDC за BTC. Різниця цін, помножена на кількість, дає прибуток 600 USDC до funding і комісій. USDC — stablecoin, токен, покликаний відстежувати вартість долара США; це не біткоїн і не доларовий вклад у банку. Початковий номінал позиції становить 12 000 USDC. Це не премія за купівлю контракту й не обов’язково потрібна маржа. «Лінійний» означає, що за незмінної кількості результат прямо пропорційний різниці цін. Це ілюстративна модель, а не поточне котирування. [2]
На іншому ринку Петр бачить Deribit BTC-PERPETUAL. Це інверсний контракт: договірний розмір виражено в USD, а маржу й результат — у BTC. Один контракт представляє 10 USD. Купівля 100 контрактів означає договірний розмір 1 000 USD, а не 100 BTC. Інверсний розрахунок використовує обернені ціни, тож попередню лінійну доларову формулу не можна застосувати без змін. Перерахунок у валюту забезпечення також змінюється разом із ціною. Спочатку Петр читає одиницю та множник конкретного контракту. Подібна назва на іншій біржі не гарантує однакових одиниць чи розрахунків. [1]
Петр помічає, що ціна останньої угоди, індекс і mark не завжди однакові. Остання ціна походить із фактичної угоди. Індекс формує орієнтир вартості базового активу за обраними ринками й правилами. Mark price — розрахункова ціна біржі, яку використовують, зокрема, для оцінювання позиції та перевірки маржі; метод залежить від продукту. Для виходу потрібне виконання ордера. Важливі доступні зустрічні заявки, тобто ліквідність, і тип ордера. Відхилення від очікуваної ціни виконання називають slippage, або прослизанням. Навіть вигідний mark не гарантує продажу всієї позиції за цією ціною. [1] [4]
Строковий ф’ючерс розраховується після завершення строку за умовами контракту. Perpetual такого регулярного кінця не має, тому використовує інший стимул наближення до базового активу: платежі funding між довгими й короткими позиціями. За додатної ставки long платить short, за від’ємної — навпаки. Знак може змінитися, перетворивши сьогоднішній дохід на завтрашні витрати. Період ставки й спосіб нарахування потрібно перевіряти в умовах ринку; Deribit, наприклад, рахує безперервно. Механізм сприяє зближенню цін, але не прибирає кожне відхилення й не обіцяє сталого доходу. Петр враховує його разом із комісіями в загальному результаті. [3]
Повернімося до лінійного long на 0,2 BTC. Падіння з 60 000 до 54 000 USDC означало б збиток 1 200 USDC до витрат. Припустімо, Петр вніс початкову маржу 1 200 USDC. Це не гарантує, що він може безпечно чекати такої ціни. Підтримувальна маржа — мінімальне забезпечення для подальшого утримання; її вимоги можуть запустити ліквідацію до повного вичерпання коштів. Ліквідація примусово закриває або зменшує позицію. Кредитне плече дає більшу експозицію з меншим забезпеченням, але посилює чутливість внесених коштів до ціни. Точна межа залежить від рахунку, інших позицій, комісій і правил; ця модель її не визначає. [2] [4]
Для добровільного виходу недостатньо надіслати ордер: він має виконатися й справді зменшити або закрити позицію. Лімітний ордер контролює ціну, але може не знайти зустрічної сторони; ринковий не гарантує ціну на екрані. Крім маржової ліквідації, оператор може прибрати продукт із торгів та встановити остаточний розрахунок за своїми умовами або обмежити торги у винятковій ситуації. Правила Coinbase International Exchange прямо описують таке вилучення. Вирішальними є актуальні умови ринку конкретного рахунку. «Perpetual» не дає права тримати контракт відкритим вічно. [4]
Для повної картини прочитайте також Perpetual funding rate, Bitcoin futures, Forced liquidation, Leverage. На цю статтю також посилаються Perpetual funding rate, Forced liquidation.