Perpetual futures は、あらかじめ満期日を定めないデリバティブ契約です。デリバティブとは別の資産、この場合はビットコインに価値が連動する契約を指します。価格変動とポジションの方向が損益を決め、決済、担保、funding は各商品の規則に従います。
Petr は、先物の満期を管理せずにビットコインの値上がりを取引したいと考え、perpetual で long を建てます。ロングは費用を除けば値上がりから利益を得るポジションで、反対の short は値下がりから利益を得ます。保有中、取引所が損益を定期的に口座残高へ移すことがありますが、その決済自体でポジションが閉じるわけではありません。満期付き先物のロール、つまり満期の近い契約を閉じて遠い契約を開く手続きとは別です。無期限契約では満期を理由とする定期的な入れ替えは不要です。ただし、望むだけ長く保有できる保証ではありません。 [1]
契約を開くと、Petr は価格へのエクスポージャーを持ちます。つまり価格変動が自分の損益に影響します。しかしポジション全体に相当する BTC 残高を取得し、自分のウォレットへ送れるようになったわけではありません。資産そのものを買うのは現物市場での取引です。BTC 決済の契約でも、想定元本全体に相当するビットコインが自動的に引き渡されるわけではありません。BTC は損益の決済や担保に使う通貨である場合があります。契約が何を表すか、損益の計算通貨、実際に使える資金を区別する必要があります。 [1] [2]
0.2 BTC に相当するリニア型のロングを考えます。Petr は BTC 当たり 60,000 USDC で入り、63,000 USDC で全体を閉じます。価格差に数量を掛けると、funding と手数料の前で 600 USDC の利益です。USDC は米ドルの価値を追うよう設計された stablecoin であり、ビットコインでも銀行のドル預金でもありません。開始時の想定元本は 12,000 USDC です。これは契約購入のプレミアムではなく、必要な証拠金とも限りません。「リニア」とは、数量が同じなら損益が価格差に比例するという意味です。これは説明用のモデルで、現在の相場ではありません。 [2]
別の市場で、Petr は Deribit BTC-PERPETUAL を見つけます。これはインバース型で、契約の規模は USD、証拠金と損益は BTC で表します。各契約は 10 USD を表すため、100 契約の購入は 1,000 USD の契約規模であり、100 BTC ではありません。インバース型の計算には価格の逆数を使うため、先ほどの線形のドル計算をそのまま使えません。担保通貨への換算も価格に応じて変わります。まず個別契約の単位と乗数を読む必要があります。別の取引所に似た名前の商品があっても、同じ単位や計算方法とは限りません。 [1]
Petr は、最終約定価格、指数、mark が常に同じではないことに気付きます。最終価格は実際に成立した取引の価格です。指数は、選ばれた市場と規則から原資産価格の基準を作ります。Mark price は取引所の計算価格で、ポジション評価や証拠金確認などに使われ、算出法は商品ごとに異なります。退出には注文の約定が必要です。反対側の注文がどれだけあるかという流動性と、注文種類の両方が影響します。期待した約定価格との差を slippage と呼びます。好ましい mark でも、全ポジションをその価格で売れる保証はありません。 [1] [4]
満期付き先物は、その期日に契約規則に沿って決済されます。無期限契約にはその定期的な終点がないため、原資産価格に近づける別の誘因としてロングとショート間の funding 支払いを使います。率が正ならロングからショートへ、負なら逆に支払います。符号が変われば、今日の収入が明日の費用にもなります。表示期間と計算方法は市場条件で確認すべきで、例えば Deribit は連続的に計算します。この仕組みは価格の接近を促しますが、すべての乖離をなくすものでも、固定収入の約束でもありません。Petr は手数料とともに取引全体の結果に含めます。 [3]
0.2 BTC の線形ロングに戻ります。60,000 から 54,000 USDC へ下がれば、費用前の損失は 1,200 USDC です。Petr が当初の証拠金として 1,200 USDC を入れたと仮定しても、その価格まで安全に待てるとは限りません。維持証拠金は保有継続に必要な最低担保で、資金が完全になくなる前に清算を引き起こすことがあります。清算とは、ポジションの強制的な終了や縮小です。レバレッジは少ない担保で大きなエクスポージャーを持てる一方、投入資金の値動きへの感応度を高めます。正確な境界は口座、他のポジション、手数料、規則によって決まり、この例では求めていません。 [2] [4]
自分で退出するには、注文を送るだけでは不十分です。約定し、実際にポジションを減らすか閉じる必要があります。指値注文は価格を制限しますが、相手が見つからない場合があります。成行注文も、画面で見ている価格を保証しません。証拠金による清算以外にも、運営者が商品を上場廃止にして規約に従う最終決済を定めたり、異例の状況で取引を制限したりする可能性があります。Coinbase International Exchange の規則にも、その廃止手順が明記されています。重要なのは、各口座の市場に現在適用される条件です。「Perpetual」は永久に契約を保持できる権利ではありません。 [4]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Perpetual funding rate, Bitcoin futures, Forced liquidation, Leverage. 次の項目からも参照されています Perpetual funding rate, Forced liquidation.