Perpetual futures — производные контракты без заранее определённой даты окончания. Производный инструмент — соглашение, стоимость которого зависит от другого актива, здесь Биткоина. Движение цены и направление позиции определяют результат, а правила продукта — расчёты, обеспечение и funding.
Петр хочет торговать ростом цены Биткоина, не следя за приближающимся истечением фьючерса. Он выбирает perpetual и открывает long: до расходов такая позиция выигрывает от роста, а противоположный short — от падения. Во время удержания биржа может регулярно переносить прибыли и убытки на баланс счёта. Сама эта расчётная операция не закрывает позицию. Она отличается от роллирования срочного фьючерса, когда контракт с близким сроком закрывают и открывают контракт с более дальним. Perpetual не требует такой регулярной замены из-за истечения срока. Но это не гарантирует Петру возможность удерживать его сколько угодно. [1]
Открыв контракт, Петр получает ценовую экспозицию: изменение цены влияет на финансовый результат. Он не приобрёл остаток BTC, равный всей позиции, который можно перевести в собственный кошелёк. Покупка самого актива происходит на спотовом рынке. Даже контракт с расчётами в BTC не означает автоматическую поставку биткоинов на весь номинал. BTC может быть лишь валютой расчёта прибыли и убытка и внесения обеспечения. Поэтому Петр различает предмет договора, валюту вычисления результата и средства, которыми фактически располагает. [1] [2]
Представим линейный long на 0,2 BTC. Петр входит по цене 60 000 и полностью закрывает позицию по 63 000 USDC за BTC. Разница цен, умноженная на количество, даёт прибыль 600 USDC до funding и комиссий. USDC — stablecoin, токен, предназначенный для отслеживания стоимости доллара США; это не биткоин и не долларовый банковский вклад. Начальный номинал позиции равен 12 000 USDC. Это не премия за покупку контракта и не обязательно требуемая маржа. «Линейный» означает, что при постоянном количестве результат прямо пропорционален разнице цен. Это пример расчёта, не текущая котировка. [2]
На другом рынке Петр встречает Deribit BTC-PERPETUAL. Это инверсный контракт: договорный размер указан в USD, а маржа и результат — в BTC. Один контракт представляет 10 USD. Покупка 100 контрактов означает договорный размер 1 000 USD, а не 100 BTC. Инверсный расчёт использует обратные величины цен, поэтому прежнюю линейную долларовую формулу нельзя применять без изменений. Пересчёт в валюту обеспечения также меняется с ценой. Петр сначала изучает единицу и множитель конкретного контракта. Похожее название на другой бирже не гарантирует тех же единиц и вычислений. [1]
Петр замечает, что последняя цена сделки, индекс и mark не всегда совпадают. Последняя цена относится к реально исполненной сделке. Индекс создаёт ориентир стоимости базового актива по выбранным рынкам и правилам. Mark price — расчётная цена биржи, используемая, например, для оценки позиции и проверки маржи; метод зависит от продукта. Для выхода необходимо исполнение ордера. Важны доступные встречные заявки, то есть ликвидность, и тип ордера. Отклонение от ожидаемой цены исполнения называют slippage, или проскальзыванием. Даже выгодный mark не гарантирует продажу всей позиции по этой цене. [1] [4]
Срочный фьючерс рассчитывается при завершении срока по правилам контракта. У perpetual нет этого регулярного окончания, поэтому он использует другой стимул сближения с базовым активом: платежи funding между длинными и короткими позициями. При положительной ставке long платит short, при отрицательной — наоборот. Знак может измениться, превратив сегодняшний доход в завтрашний расход. Период ставки и метод начисления следует проверять в условиях рынка; Deribit, например, считает непрерывно. Механизм способствует сближению цен, но не убирает каждое расхождение и не обещает фиксированного дохода. Петр учитывает его вместе с комиссиями в общем результате. [3]
Вернёмся к линейному long на 0,2 BTC. Падение с 60 000 до 54 000 USDC означало бы убыток 1 200 USDC до расходов. Предположим, Петр внёс начальную маржу 1 200 USDC. Это не гарантирует возможность безопасно ждать этой цены. Поддерживающая маржа — минимальное обеспечение для дальнейшего удержания; её требования могут вызвать ликвидацию до полного исчерпания денег. Ликвидация принудительно закрывает или уменьшает позицию. Кредитное плечо позволяет большую экспозицию с меньшим обеспечением, но повышает чувствительность вложенных средств к цене. Точная граница зависит от счёта, других позиций, комиссий и правил; этот пример её не рассчитывает. [2] [4]
Для добровольного выхода недостаточно отправить ордер: он должен исполниться и действительно уменьшить или закрыть позицию. Лимитный ордер контролирует цену, но может не найти встречную сторону; рыночный не гарантирует цену на экране. Помимо маржовой ликвидации оператор может снять продукт с торгов и назначить окончательный расчёт по своим условиям либо ограничить торговлю в исключительной ситуации. Правила Coinbase International Exchange прямо описывают такое снятие. Решающее значение имеют действующие условия рынка конкретного счёта. «Perpetual» не даёт права держать контракт открытым вечно. [4]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Perpetual funding rate, Bitcoin futures, Forced liquidation, Leverage. На эту статью также ссылаются Perpetual funding rate, Forced liquidation.