Leverage

Начнём с собственной простой модели компании: активы стоят 100 USD, то есть долларов США, долг равен 80, собственный капитал — 20. Здесь капитал является разницей между активами и долгом. Активы/капитал дают 100/20 = 5, а долг/капитал — 80/20 = 4. Оба показателя описывают одну компанию, но отвечают на разные вопросы. Поэтому нужны точный расчёт и дата; балансовая стоимость также может отличаться от цены, по которой активы можно продать сейчас. Это пример корпоративного баланса, а не разрешённый лимит розничного маржинального счёта в США. [1]

Оставим долг равным 80. Если активы подорожают до 110, после вычитания долга останется капитал 30. Относительно первоначального капитала изменение составит (30−20)/20 = 50%. Если активы упадут до 90, останется лишь 10: изменение −50%. При стоимости активов 80 собственный капитал исчерпан. Модель не учитывает затраты и промежуточные расчёты. По некоторым договорам потери могут превысить внесённую сумму. Нулевой капитал также не является универсальной ценой ликвидации, то есть принудительного закрытия: по условиям обеспечения провайдер может вмешаться раньше. [6]

Маржа — это необходимый собственный капитал или обеспечение позиции; после открытия первоначального взноса может уже не хватать. Для подходящих обычных акций США FINRA описывает общий начальный кредит до 50% цены покупки и минимальный поддерживающий капитал 25% текущей стоимости. Брокер может требовать больше. Позиция нашей модели на 100 USD с долгом 50 достигает границы 25% при стоимости 50/(1−0.25), примерно 66,67. При требовании 40% граница составит примерно 83,33. Это уменьшенные учебные суммы, а не реальный минимальный взнос. Требование пополнить обеспечение называется margin call, но брокер может продать и без предварительного контакта. Вычисленная граница не гарантирует цену продажи, а у других продуктов свои правила. [2]

Фьючерс — контракт о будущих расчётах, стоимость которого зависит от цены базового актива, например BTC. CME отличает обеспечение такого контракта от займа для покупки акций: внесение маржи само по себе не делает вас владельцем базового актива. В нашей модели линейный контракт отслеживает ценовое движение позиции на 1000 USD с обеспечением 100. Номинальное плечо равно 10×. Движение контракта на 2% означает 20, или 20% первоначального обеспечения до затрат. Такое же движение против вас приносит убыток. Мы предполагаем постоянную линейную экспозицию: неизменный размер позиции и прямо пропорциональное влияние цены. Опционы, обратные контракты и меняющееся обеспечение требуют другого расчёта. [3]

Другой случай — операционный рычаг, который CFA отличает от финансового долга. Он возникает потому, что часть затрат, например аренда, не уменьшается сразу с выручкой. У нашей компании выручка 100 USD, переменные затраты 60, постоянные 30, операционная прибыль 10. Если доля переменных затрат не меняется, а выручка падает до 90, прибыль составит 90−54−30 = 6. Выручка сократилась на 10%, но операционная прибыль — на 40%, без займа. Постоянные затраты усилили влияние слабых продаж. Однако они не остаются неизменными при любом масштабе производства. [4]

Вернёмся к компании с активами 100 USD и долгом 80. Если доступных денег только 2, а скоро нужно вернуть основную сумму 10, без других источников не хватает 8. Основная сумма — это заёмные деньги без процентов. Превышение активов над долгом не равно ликвидности, то есть способности платить вовремя: некоторые активы нельзя быстро продать без потерь. Финансирование тоже имеет цену: расход 2 за период соответствует 2/20 = 10% исходного капитала. Поздний срок погашения, дешёвый кредит и лёгкая продажа активов — разные вещи. Хороший долговой коэффициент их не гарантирует. [1]

ETF — это фонд, которым торгуют на бирже. Некоторые ETF с плечом нацелены на кратный дневной результат и ежедневно перенастраивают позицию. Поэтому итог длительного владения складывается из дневных изменений. Наш индекс растёт со 100 до 110 и возвращается к 100. Идеальный дневной фонд 2× без затрат идёт со 100 до 120, затем к 120×(1−2/11), примерно 98,18. Индекс вернулся к началу, а фонд потерял примерно 1,82%. Но при двух повышениях индекса на 10% фонд достиг бы 144 против 121 у индекса. Важен путь цены; результат не всегда является убытком. Фактический интервал перенастройки и цели нужно проверять в проспекте. [5]

Представим долг 50000 USD, обеспеченный 1 BTC стоимостью 100000. Долг составляет 50% стоимости залога. Если BTC падает до 60000, соотношение 50000/60000 вырастает примерно до 83,33%, хотя вы не увеличивали долг и не уменьшали BTC. Если есть другая позиция в BTC, залог может слабеть одновременно с её убытками. Для оценки риска проверьте, какую часть стоимости признаёт кредитор, какую расчётную цену использует, валюту долга, проценты и право продажи залога. Дополнительное плечо само не создаёт преимущества в торговле или доходности, предоставляемой протоколом Bitcoin. [6]