Reflexivity описывает взаимное влияние восприятия участников и ситуации, создаваемой их решениями. George Soros развивает этот подход для финансовых рынков. Это описание механизма, не универсальный прогноз направления или даты разворота.
В речи 2012 года Soros различает познавательную и причинную функции: участники толкуют и меняют ситуацию. Это не значит, что любая ошибка или рост создаёт пузырь. Анализ должен показать обратный путь от результата к новым ожиданиям, а не только односторонний ответ на новость. [George Soros — Remarks at the Festival of Economics, 2 June 2012]
Наша проверяемая схема: ожидания → цена акции → условия эмиссии → реально приобретённые активы на акцию → новые ожидания. Каждая стрелка имеет условия и задержки. Новость может одновременно двигать цену и готовность финансировать; совместное движение не доказывает причины между ними. Это не эмпирический результат о конкретной компании. [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]
Наша компания имеет 100 BTC и 100 акций: 100/100 = 1 BTC на акцию. Если меняется лишь котировка, BTC и знаменатель прежние. Вторичная сделка не приносит компании капитал. Эмиссионный канал требует реального выпуска и использования средств; рост капитализации этот шаг не заменяет. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
При BTC по 100000 USD модель выпускает 10 акций по 150000, покупает 15 BTC и достигает 115/110, около 1,04545 BTC на акцию. По 80000 купит лишь 8 BTC: 108/110, около 0,98182. Оба случая начинаются со 100 BTC и 100 акций, без долгов и затрат. Более высокий валовой показатель не гарантирует доход акции или следующий раунд по той же цене. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
Модель имеет активы 100 USD, долг 80, капитал 20: плечо 100/20 = 5. После падения активов до 90 капитал 10, плечо 90/10 = 9. Если нужно вернуть лимит 5 продажей и погашением без новых изменений цен, продаётся 40: активы 50, долг 40, капитал 10. Если продажи дополнительно давят на рынок, возможны новые ограничения. Ценовой эффект и вынужденная продажа не автоматичны для каждого владельца. [BIS CGFS — Margin Requirements and Haircuts in Procyclicality]
У Soros положительная связь усиливает изменение, отрицательная гасит. Усиливающаяся продажная спираль при падении не становится отрицательной только из-за потерь инвестора. Наш возможный тормоз: дополнительное предложение акций снижает эмиссионную премию, замедляя покупки от новых выпусков. Равновесие не гарантировано; связи взаимодействуют, некоторые не запускаются. [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]
Наш метод сравнивает объявления и расчёты эмиссии, чистые средства, покупки и число акций в SEC EDGAR. Учитывает общие шоки вроде цены BTC и периоды, когда предполагаемая связь не работала. Корреляция или выбранный успех не доказывают двустороннюю причину. Заранее определи результат, который поставит механизм под сомнение. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]
Наша компания имеет 2 миллиона USD и скоро погашает 10 миллионов: без иных источников не хватает 8. План эмиссии на 8 — не полученные деньги; цена или спрос могут сорвать его. Разделяй цену BTC, премию акции, сроки и доступ к финансированию. Reflexivity сама не задаёт дату разворота, безопасное плечо или способность платить. [SEC Investor.gov — Bonds]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Leverage, mNAV, Accretive acquisition, Cash flow.