Reflexivity opisuje wzajemny wpływ postrzegania uczestników i sytuacji współtworzonej przez ich decyzje. George Soros rozwija ten model dla rynków finansowych. Opisuje mechanizm, nie uniwersalną prognozę kierunku ani daty zwrotu.
W przemówieniu z 2012 Soros rozróżnia funkcję poznawczą i sprawczą: uczestnicy interpretują i zmieniają sytuację. Nie znaczy to, że każda pomyłka lub wzrost ceny tworzy bańkę. Analiza musi pokazać drogę od wyniku do nowych oczekiwań, nie tylko jednostronną reakcję na wiadomość. [George Soros — Remarks at the Festival of Economics, 2 June 2012]
Nasza sprawdzalna propozycja: oczekiwania → kurs → warunki emisji → faktycznie kupione aktywa na akcję → nowe oczekiwania. Każda strzałka ma warunki i opóźnienia. Wiadomość może równocześnie zmienić kurs i chęć finansowania; współruch nie dowodzi przyczyny między nimi. To nie dowód empiryczny o konkretnej firmie. [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]
Nasza firma ma 100 BTC i 100 akcji: 100/100 = 1 BTC na akcję. Wzrost samego kursu nie zmienia BTC ani mianownika. Obrót wtórny nie doprowadza kapitału do firmy. Kanał emisji wymaga faktycznego wydania akcji i użycia pieniędzy; wzrost kapitalizacji tego nie zastępuje. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
Przy BTC po 100000 USD model sprzedaje 10 nowych akcji po 150000, kupuje 15 BTC i ma 115/110, około 1,04545 BTC na akcję. Po 80000 kupi tylko 8 BTC: 108/110, około 0,98182. Oba zaczynają od 100 BTC i 100 akcji, bez długów i kosztów. Większy wskaźnik brutto nie gwarantuje zwrotu ani kolejnej emisji po tym samym kursie. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
Model ma aktywa 100 USD, dług 80, kapitał 20: dźwignia 100/20 = 5. Po spadku aktywów do 90 kapitał wynosi 10, dźwignia 90/10 = 9. Jeśli musi wrócić do limitu 5 przez sprzedaż i spłatę bez dalszych zmian cen, sprzedaje 40: aktywa 50, dług 40, kapitał 10. Dalsza presja tych sprzedaży może uruchomić ograniczenia. Wpływ na cenę i przymusowa sprzedaż nie dotyczą automatycznie każdego. [BIS CGFS — Margin Requirements and Haircuts in Procyclicality]
U Sorosa dodatnie sprzężenie wzmacnia zmianę, ujemne ją tłumi. Spirala sprzedaży wzmacniająca spadek nie jest ujemna tylko dlatego, że inwestor traci. Nasz możliwy hamulec: większa podaż akcji zmniejsza premię emisji i spowalnia zakupy z następnych emisji. Równowaga nie jest gwarantowana; pętle współdziałają, niektóre nigdy nie ruszają. [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]
Nasz sposób kontroli zestawia ogłoszenia i rozliczenia emisji, wpływy netto, zakupy i liczbę akcji w SEC EDGAR. Uwzględnia wspólne szoki jak cena BTC oraz okresy bez zakładanego związku. Korelacja czy wybrany sukces nie dowodzą dwukierunkowej przyczyny. Z góry określ wynik podważający mechanizm. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]
Nasza firma ma 2 miliony USD i wkrótce spłatę kapitału 10 milionów: bez innych źródeł brakuje 8. Plan emisji na 8 nie jest otrzymaną gotówką i może upaść po zmianie ceny lub popytu. Oddziel cenę BTC, premię akcji, terminy i dostęp do finansowania. Reflexivity sama nie wyznacza daty zwrotu, bezpiecznej dźwigni ani zdolności płatniczej. [SEC Investor.gov — Bonds]
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z Leverage, mNAV, Accretive acquisition, Cash flow.