Dwie firmy mogą mieć podobną liczbę bitcoinów, lecz różne ceny akcji względem tego majątku. mNAV próbuje wyrazić tę relację jako mnożnik. Zacznij od pytania: ile płacimy na rynku za jednostkę określonej wartości? Określonej to słowo kluczowe. mNAV nie jest jednolitym standardem rachunkowości, a różne zestawienia mogą liczyć inne rzeczy. NAV (Net Asset Value) oznacza wartość aktywów netto, po odjęciu zobowiązań; wskaźnik spółki Strategy, która posiada bitcoiny, nie jest automatycznie tradycyjnym NAV. Najpierw ustal dostawcę, wzór i datę. Sama liczba nie dowodzi okazji ani zwrotu inwestora.
Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wyjaśnia NAV spółek inwestycyjnych jako aktywa pomniejszone o zobowiązania. Wszystkie kwoty w poniższych przykładach podano w tej samej walucie. W naszym prostym modelu firma ma aktywa 120, zobowiązania 20 i wartość netto 100. Jej akcje są łącznie warte na rynku 150. Płaci się więc mnożnik 1,5 wartości netto, premię 50 %, nie 150 %. Premia jest częścią ponad podstawę. Przykład wyjaśnia mnożniki i procenty, ale nie jest automatycznie metodą każdego panelu bitcoinowego. Ta sama nazwa może korzystać z innej podstawy. [1]
Długi wykres może wyglądać na ciągły mimo zmiany obliczeń. Obok wyników Strategy z 30 lipca 2026 należy czytać noty metodologiczne. Wskazują zmianę mNAV od 23 lipca: aktualny wzór dzieli cenę akcji Class A, czyli akcji zwykłej klasy A, przez Net Bitcoin Per Share w USD (dolarach amerykańskich) w tym samym momencie. To zdefiniowana przez firmę wartość bitcoinowa netto na akcję, a nie tylko łączna liczba bitcoinów (BTC) podzielona przez liczbę akcji zwykłych. Danych sprzed zmiany nie można bez przeliczenia łączyć z nowymi. Nazwa została, ale znaczenie się zmieniło. [2] [3]
Firma może mieć wierzycieli lub akcjonariuszy uprzywilejowanych z prawami przed zwykłymi akcjonariuszami. W Net BTC Strategy koryguje więc bitcoiny o określone roszczenia mające pierwszeństwo po uwzględnieniu USD Assets, swojej zdefiniowanej kategorii aktywów dolarowych. Obligacja zamienna oznacza pożyczkę dla firmy, którą na ustalonych warunkach można zamienić na jej akcje. Poza pieniądzem oznacza cenę zamiany powyżej odpowiedniego kursu akcji; w pieniądzu oznacza równą lub niższą. Fully Diluted Shares obejmuje według metody między innymi zamianę obligacji i STRK w pieniądzu, opcje pracownicze (prawa do zakupu akcji po ustalonej cenie) oraz wynagrodzenia akcyjne. STRK to konkretna akcja uprzywilejowana zamienna na zwykłe według swoich warunków. Assumed Diluted Shares dla BTC Yield, wskaźnika procentowej zmiany liczby bitcoinów brutto na akcję, zakłada natomiast wszystkie odpowiednie zamiany. Liczby nie są zamienne: nie odliczaj tego samego roszczenia jako długu i nie licz ponownie jego zamiany na akcje. Szczegóły, także wyjątek STRK, określają noty. [3]
Enterprise value, czyli EV, uwzględnia obok wartości rynkowej akcji także finansowanie firmy. Nasz uproszczony model ma BTC za 100, gotówkę 10, dług 40 i wartość rynkową akcji 150, bez innych pozycji. Akcje do aktywów netto dają 150/70, około 2,14. Uproszczone EV to 150 + 40 − 10 = 180; względem BTC brutto daje 1,8. Różnica wynika z porównywania innych rzeczy, a nie zaokrągleń. Żaden przykład nie jest automatycznie obecnym mNAV Strategy. Przed porównaniem paneli sprawdź górę i dół ułamka. [1]
Dzielenie reaguje na oba składniki. W naszym modelu bez długu firma ma 10 BTC i łączną wartość rynkową akcji 1500. Przy cenie BTC 100 mnożnik wynosi 1,5. Jeśli bitcoin zdrożeje do 120, a reszta nie zmieni się, relacja spadnie do 1,25. Akcja nie potaniała; wzrosła wartość porównywanego majątku. Nie mieszaj dzisiejszego kursu ze starą liczbą akcji lub nieaktualnymi kwotami zobowiązań. Raporty SEC pomagają zweryfikować dane i daty. Sensowne porównanie wymaga składników z tego samego momentu. [4]
Wartość netto może maleć przy tej samej cenie rynkowej. W naszym przykładzie wartość rynkowa 100 podzielona przez aktywa netto 20 daje mnożnik 5. Przy aktywach netto 10 wynosi 10. Przy zerze dzielenie jest nieokreślone; mianownik −10 daje arytmetycznie −10. Ujemny wynik nie dowodzi korzystnego zakupu poniżej wartości. Wymaga analizy aktywów i roszczeń. Zwykły ranking od najmniejszej liczby do największej mógłby tu mocno wprowadzać w błąd. [1]
Sprzedaż nowych akcji może finansować bitcoin, ale liczą się cena, koszty i wykorzystanie środków. Prospekt to dokument opisujący inwestorom warunki oferty. Program ATM (At-the-Market Offering) spółki Strategy polega na stopniowej sprzedaży nowych akcji na rynku; MSTR to giełdowy symbol jej akcji zwykłych. Nasz model ma aktywa netto 100 i 100 akcji. Firma emituje kolejne 20 po 1,5, otrzymuje 30 i płaci koszty 2. Za netto 28 kupuje BTC. Przy tej samej cenie bitcoina i bez innych zmian nowa wartość na akcję to 128/120, około 1,0667, wzrost 6,67 %. To wynik przy opisanych założeniach, nie gwarantowany zwrot giełdowy ani faktyczna emisja. Wartość majątku na akcję i cena jej sprzedaży to inne pytania. [5]
Strategy wyraźnie odróżnia mNAV od tradycyjnego NAV. Metoda pomija na przykład podatek odroczony, leasing operacyjny i warunkowe zobowiązania prawne. Takie możliwe obowiązki lub koszty mogą być istotne, choć wzór ich nie ujmuje. Akcja nie daje też automatycznego prawa wypłaty BTC. Wartość poniżej 1 nie gwarantuje arbitrażu, czyli transakcji wykorzystującej różnicę cen, zamknięcia dyskonta ani wypłaty gotówki. Wskaźnik pomaga zadawać pytania; nie zastępuje sprawozdań, warunków papierów i oceny całej firmy. [3]
Pełniejszy obraz uzyskasz, czytając to hasło razem z Strategy, Bitcoin Treasury Company, Corporate Bitcoin Treasury, Bitcoin Yield Metric. Do tego hasła prowadzą również odsyłacze z Bitcoin Yield Metric, Bitcoin per Share, Reflexivity.