Zwei Firmen können ähnlich viele Bitcoin halten und trotzdem unterschiedliche Aktienpreise im Verhältnis zu diesem Vermögen haben. mNAV versucht, das Verhältnis als Vielfaches auszudrücken. Die erste Frage lautet: Wie viel zahlen wir am Markt für eine Einheit eines bestimmten Werts? Bestimmt ist dabei entscheidend. mNAV ist kein einheitlicher Rechnungslegungsstandard; Übersichten können verschiedene Dinge berechnen. NAV (Net Asset Value) bedeutet Nettovermögenswert nach Abzug der Verbindlichkeiten, doch die Kennzahl von Strategy, einem Unternehmen mit Bitcoin-Beständen, ist nicht automatisch mit dem herkömmlichen NAV gleichzusetzen. Klären Sie zuerst Anbieter, Formel und Datum. Die Zahl allein beweist weder ein Schnäppchen noch einen Anlegerertrag.
Die US-Börsenaufsicht SEC erklärt den NAV von Investmentgesellschaften als Vermögen abzüglich Verbindlichkeiten. Alle Geldbeträge in den folgenden Beispielen sind in derselben Währung angegeben. In unserem einfachen Modell hat eine Firma Vermögen von 120, Verbindlichkeiten von 20 und einen Nettowert von 100. Ihre Aktien sind am Markt insgesamt 150 wert. Bezahlt wird das 1,5-Fache des Nettowerts, also ein Aufschlag von 50 %, nicht 150 %. Der Aufschlag ist der zusätzliche Betrag über der Basis. Das erklärt Vielfache und Prozente, ist aber nicht automatisch die Methode jeder Bitcoin-Übersicht. Dasselbe Etikett kann eine andere Grundlage verwenden. [1]
Eine lange historische Kurve kann durchgehend aussehen, obwohl sich die Berechnung geändert hat. Lesen Sie neben Strategys Ergebnissen vom 30. Juli 2026 deshalb die methodischen Hinweise. Sie nennen eine mNAV-Änderung ab 23. Juli: Die aktuelle Formel teilt den Kurs der Stammaktie der Klasse A (Class A) durch Net Bitcoin Per Share in USD (US-Dollar) zum selben Zeitpunkt. Das ist der von der Firma definierte Bitcoin-Nettowert je Aktie und nicht einfach die gesamte Menge an Bitcoin (BTC), geteilt durch die Zahl der Stammaktien. Werte vor der Änderung lassen sich ohne Neuberechnung nicht mit neuen verbinden. Der Name blieb, der Inhalt änderte sich. [2] [3]
Eine Firma kann Gläubiger oder Vorzugsaktionäre mit Ansprüchen vor Stammaktionären haben. Strategy passt bei Net BTC daher den Bitcoin-Bestand um bestimmte vorrangige Ansprüche nach Berücksichtigung ihrer definierten Kategorie USD Assets an. Eine Wandelanleihe ist ein Darlehen an die Firma, das nach vereinbarten Bedingungen gegen ihre Aktien getauscht werden kann. Aus dem Geld bedeutet einen Wandlungspreis über dem maßgeblichen Aktienkurs; im Geld bedeutet auf oder darunter. Fully Diluted Shares berücksichtigt methodisch unter anderem die Wandlung von Anleihen und STRK im Geld, Mitarbeiteroptionen (Rechte zum Aktienkauf zu einem vereinbarten Preis) und Aktienvergütungen. STRK ist eine bestimmte Vorzugsaktie, die nach ihren Bedingungen in Stammaktien gewandelt werden kann. Assumed Diluted Shares für BTC Yield, die prozentuale Änderung des Brutto-Bitcoin-Bestands je Aktie, unterstellt dagegen alle entsprechenden Wandlungen. Die Zahlen sind nicht austauschbar: Ziehen Sie denselben Anspruch nicht als Schuld ab und zählen ihn nochmals als gewandelte Aktien. Einzelheiten einschließlich der STRK-Ausnahme stehen in den Hinweisen. [3]
Enterprise value, kurz EV, berücksichtigt neben dem Marktwert der Aktien auch die Finanzierung des Unternehmens. Unser vereinfachtes Modell hat BTC im Wert von 100, Geld von 10, Schulden von 40 und einen Aktienmarktwert von 150, ohne weitere Posten. Aktien zu Nettovermögen ergeben 150/70, ungefähr 2,14. Vereinfachtes EV ist 150 + 40 − 10 = 180; im Verhältnis zum Brutto-BTC-Wert ergibt das 1,8. Die Zahlen unterscheiden sich wegen verschiedener Vergleiche, nicht durch Rundung. Keines dieser Beispiele ist automatisch Strategys aktuelles mNAV. Prüfen Sie vor einem Vergleich beide Seiten des Bruchs. [1]
Eine Division reagiert auf beide Eingaben. In unserem schuldenfreien Modell hält die Firma 10 BTC und ihre Aktien sind insgesamt 1500 wert. Bei einem BTC-Preis von 100 beträgt das Vielfache 1,5. Steigt Bitcoin auf 120 und bleibt alles andere gleich, sinkt das Verhältnis auf 1,25. Die Aktie wurde nicht billiger; der Vergleichsvermögenswert stieg. Vermischen Sie deshalb keinen heutigen Kurs mit einer veralteten Aktienzahl oder alten Verbindlichkeitsbeträgen. SEC-Berichte helfen, Angaben und Daten zu prüfen. Ein sinnvoller Vergleich braucht Eingaben vom selben Zeitpunkt. [4]
Der Nettowert kann schrumpfen, während der Marktpreis bleibt. In unserem Beispiel ergeben Marktwert 100 zu Nettovermögen 20 das Vielfache 5. Bei Nettovermögen 10 wird es 10. Bei null ist die Division undefiniert; ein negativer Nenner −10 ergibt rechnerisch −10. Das beweist keinen günstigen Kauf unter Wert, sondern verlangt eine Analyse von Vermögen und Ansprüchen. Eine übliche Sortierung von klein nach groß könnte hier völlig irreführen. [1]
Der Verkauf neuer Aktien kann weitere Bitcoin finanzieren, doch Preis, Kosten und Verwendung zählen. Ein Prospekt erläutert Anlegern die Bedingungen des Angebots. Strategys ATM-Programm (At-the-Market Offering) verkauft laufend neue Aktien am Markt; MSTR ist das Börsenkürzel ihrer Stammaktien. Unser Modell beginnt mit Nettovermögen 100 und 100 Aktien. Die Firma gibt 20 weitere Aktien zu 1,5 aus, nimmt 30 ein und bezahlt Kosten von 2. Mit den verbleibenden 28 kauft die Firma BTC. Bei unverändertem Bitcoin-Preis und sonst gleichen Bedingungen ist der neue Wert je Aktie 128/120, etwa 1,0667, ein Anstieg um 6,67 %. Das gilt unter genannten Annahmen, ist kein garantierter Börsenertrag und keine tatsächliche Emission. Vermögenswert je Aktie und der spätere Verkaufskurs sind unterschiedliche Fragen. [5]
Strategy unterscheidet mNAV ausdrücklich von traditionellem NAV. Die Methodik lässt etwa latente Steuern, operative Leasingverpflichtungen und rechtliche Eventualverbindlichkeiten aus. Solche möglichen Pflichten oder Kosten können wesentlich sein, obwohl die Rechnung sie nicht erfasst. Eine Aktie gibt zudem kein automatisches BTC-Auszahlungsrecht. Ein Wert unter 1 garantiert deshalb weder Arbitrage, also ein Geschäft zur Nutzung von Preisunterschieden, noch das spätere Schließen des Abschlags oder eine Barauszahlung. Die Kennzahl hilft bei Fragen, ersetzt aber keine Abschlüsse, Wertpapierbedingungen und Gesamtbeurteilung. [3]
Für ein möglichst vollständiges Bild lies diesen Eintrag zusammen mit Strategy, Bitcoin Treasury Company, Corporate Bitcoin Treasury, Bitcoin Yield Metric. Auf diesen Eintrag verweisen außerdem Bitcoin Yield Metric, Bitcoin per Share, Reflexivity.