mNAV

A SEC, órgão que supervisiona o mercado de valores mobiliários dos Estados Unidos, explica o NAV das sociedades de investimento como ativos menos obrigações. Todos os valores monetários dos exemplos a seguir estão na mesma moeda. Em nosso modelo simples, a empresa tem ativos de 120, obrigações de 20 e valor líquido de 100. Suas ações valem no mercado um total de 150. Paga-se um múltiplo de 1,5 do valor líquido, um prêmio de 50 %, não de 150 %. Prêmio é a parcela acima da base. A ilustração diferencia múltiplos e percentuais, mas não é automaticamente a metodologia de todo painel bitcoin. O mesmo nome pode usar outra base. [1]

Um gráfico histórico pode parecer contínuo mesmo com uma mudança de cálculo. Junto aos resultados da Strategy de 30 de julho de 2026, leia as notas metodológicas. Elas indicam uma mudança de mNAV a partir de 23 de julho: a fórmula atual divide o preço da ação Class A, a classe A de suas ações comuns, pelo Net Bitcoin Per Share em USD (dólares americanos) no mesmo instante. É um valor líquido bitcoin por ação definido pela empresa, não simplesmente o total de bitcoin (BTC) dividido pelas ações comuns. Dados anteriores não podem ser unidos aos novos sem recálculo. O nome ficou, mas seu significado mudou. [2] [3]

Uma empresa pode ter credores ou acionistas preferenciais com direitos anteriores aos dos acionistas comuns. Em Net BTC, a Strategy ajusta seus bitcoins por direitos prioritários definidos após considerar USD Assets, sua categoria definida de ativos em dólares. Um título de dívida conversível representa um empréstimo à empresa que pode ser trocado por suas ações conforme condições acordadas. Fora do dinheiro significa preço de conversão acima do preço de mercado relevante; dentro do dinheiro significa igual ou abaixo. Fully Diluted Shares inclui, pela metodologia, conversão de títulos e STRK dentro do dinheiro, opções de empregados (direitos de comprar ações a um preço acordado) e remunerações em ações, entre outros itens. STRK é uma ação preferencial específica conversível em comuns sob suas condições. Assumed Diluted Shares para BTC Yield, a variação percentual da quantidade bruta de bitcoin por ação, pressupõe todas as conversões aplicáveis. As contagens não são intercambiáveis: não deduza o mesmo direito como dívida e conte novamente sua conversão em ações. As notas definem os detalhes, inclusive a exceção STRK. [3]

Enterprise value, ou EV, considera o financiamento além do valor de mercado das ações. Nosso modelo simplificado tem BTC no valor de 100, caixa de 10, dívida de 40 e valor de mercado das ações de 150, sem outros itens. Ações sobre ativos líquidos dão 150/70, aproximadamente 2,14. O EV simplificado é 150 + 40 − 10 = 180; em relação ao BTC bruto, dá 1,8. A diferença vem de comparar coisas distintas, não de arredondamento. Nenhum exemplo é automaticamente o mNAV atual da Strategy. Confira as duas partes da fração antes de comparar painéis. [1]

A divisão responde às duas entradas. Em nosso modelo sem dívida, a empresa possui 10 BTC e suas ações valem no total 1500. Com BTC a 100, o múltiplo é 1,5. Se bitcoin subir para 120, mantendo o restante, a razão cai para 1,25. A ação não ficou mais barata; aumentou o valor dos ativos usados como referência. Não misture cotação atual com uma quantidade antiga de ações ou valores desatualizados de obrigações. Documentos SEC ajudam a verificar números e datas. Uma comparação coerente exige entradas do mesmo instante. [4]

O valor líquido pode diminuir enquanto o preço de mercado permanece. Em nosso exemplo, valor de mercado 100 dividido por ativos líquidos 20 resulta num múltiplo de 5. Com ativos líquidos 10, resulta em 10. Em zero, a divisão é indefinida; com denominador negativo −10, o resultado aritmético é −10. Isso não demonstra compra vantajosa abaixo do valor. Sinaliza a necessidade de examinar ativos e direitos. Um ranking do menor para o maior poderia ser muito enganoso aqui. [1]

Vender novas ações pode financiar mais bitcoin, mas preço, custos e uso dos recursos importam. O prospecto é o documento que explica a oferta aos investidores. O programa ATM (At-the-Market Offering) da Strategy vende novas ações no mercado ao longo do tempo; MSTR é o código de negociação de suas ações comuns. Nosso modelo começa com ativos líquidos 100 e 100 ações. A empresa emite outras 20 a 1,5, recebe 30 e paga custos de 2. Com os 28 líquidos, ela compra BTC. Com o preço do bitcoin inalterado e sem outras mudanças, o novo valor por ação é 128/120, cerca de 1,0667, aumento de 6,67 %. É um resultado sob hipóteses descritas, não retorno garantido em bolsa ou emissão real. Valor dos ativos por ação e preço de revenda são perguntas diferentes. [5]

A Strategy diferencia expressamente mNAV do NAV tradicional. A metodologia exclui, por exemplo, impostos diferidos, arrendamentos operacionais e contingências legais. Essas possíveis obrigações ou custos podem ser relevantes mesmo sem aparecer no cálculo. Uma ação também não dá direito automático de retirar BTC. Valor abaixo de 1 não garante arbitragem, uma operação que busca aproveitar diferenças de preço, nem fechamento futuro do desconto ou pagamento em dinheiro. O indicador ajuda a formular perguntas; não substitui demonstrações financeiras, termos dos títulos ou avaliação completa. [3]