mNAV

अमेरिका का प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) निवेश कंपनियों का NAV उनकी संपत्ति में से देनदारियाँ घटाकर समझाता है। आगे के उदाहरणों में सभी रकम एक ही मुद्रा में हैं। हमारे सरल मॉडल में कंपनी की संपत्ति 120, देनदारियाँ 20 और शुद्ध मूल्य 100 है। उसके सारे शेयरों का बाजार मूल्य 150 है। शुद्ध मूल्य का 1.5 गुना दिया जा रहा है, इसलिए प्रीमियम 50 % है, 150 % नहीं। प्रीमियम आधार के ऊपर की रकम है। उदाहरण गुणक और प्रतिशत अलग करता है, मगर हर बिटकॉइन स्क्रीन की पद्धति नहीं है। समान नाम भी अलग आधार इस्तेमाल कर सकता है। [1]

पुराना लंबा ग्राफ लगातार दिख सकता है, भले गणना बदली हो। इसलिए Strategy के 30 जुलाई 2026 के नतीजों के साथ उसकी पद्धति संबंधी टिप्पणियाँ पढ़ें। वे 23 जुलाई से mNAV बदलने को बताती हैं: वर्तमान सूत्र Class A श्रेणी के साधारण शेयर की कीमत को उसी समय के USD (अमेरिकी डॉलर) में Net Bitcoin Per Share से भाग देता है। यह कंपनी की परिभाषित प्रति शेयर शुद्ध बिटकॉइन मूल्य है, सिर्फ सारे बिटकॉइन (BTC) को साधारण शेयरों से भाग देना नहीं। पहले के आँकड़े बिना दोबारा गणना नए से नहीं जोड़ सकते। नाम रहा, अर्थ बदला। [2] [3]

कंपनी में साधारण शेयरधारक से पहले अधिकार वाले लेनदार या वरीयता शेयरधारक हो सकते हैं। इसलिए Strategy के Net BTC में उसकी परिभाषित डॉलर संपत्ति श्रेणी USD Assets को ध्यान में रखकर तय प्राथमिकता वाले दावों का समायोजन होता है। परिवर्तनीय ऋणपत्र कंपनी को दिए कर्ज का प्रमाण होता है, जिसे तय शर्तों पर उसके शेयरों में बदला जा सकता है। Out-of-the-money का अर्थ रूपांतरण कीमत संबंधित बाजार शेयर कीमत से ऊपर होना है; in-the-money का अर्थ बराबर या नीचे है। Fully Diluted Shares में पद्धति के अनुसार अन्य चीजों के साथ in-the-money ऋणपत्र और STRK का रूपांतरण, कर्मचारी स्टॉक ऑप्शन (तय कीमत पर शेयर खरीदने के अधिकार) और शेयर पुरस्कार आते हैं। STRK खास वरीयता शेयर है जो शर्तों पर साधारण शेयर में बदल सकता है। BTC Yield, जो प्रति शेयर सकल बिटकॉइन मात्रा में प्रतिशत बदलाव दर्शाता है, के Assumed Diluted Shares में इसके विपरीत सभी संबंधित रूपांतरण माने जाते हैं। संख्याएँ अदल-बदल नहीं सकते: उसी दावे को कर्ज की तरह घटाकर फिर बदले हुए शेयर की तरह दोबारा न गिनें। STRK अपवाद समेत विवरण टिप्पणियों में हैं। [3]

Enterprise value, या EV, शेयरों के बाजार मूल्य के साथ कारोबार का वित्तपोषण भी देखता है। हमारे सरल मॉडल में BTC मूल्य 100, नकद 10, कर्ज 40 और शेयर बाजार मूल्य 150 है, दूसरी मदें नहीं हैं। शेयरों का शुद्ध संपत्ति से अनुपात 150/70, लगभग 2.14 है। सरल EV है 150 + 40 − 10 = 180; BTC के कुल मूल्य से उसका अनुपात 1.8 है। अंतर अलग चीजों की तुलना का है, पूर्णांकन का नहीं। दोनों उदाहरण अपने-आप Strategy का वर्तमान mNAV नहीं हैं। स्क्रीन की तुलना से पहले भिन्न के ऊपर और नीचे जाँचें। [1]

भाग दोनों इनपुट से बदलता है। बिना कर्ज वाले मॉडल में कंपनी 10 BTC रखती है और शेयरों का कुल बाजार मूल्य 1500 है। BTC कीमत 100 हो तो गुणक 1.5 है। बिटकॉइन 120 हो और बाकी समान रहे तो अनुपात 1.25 हो जाता है। शेयर सस्ता नहीं हुआ; तुलना वाली संपत्ति का मूल्य बढ़ा। आज की कीमत को पुरानी शेयर संख्या या देनदारियों की पुरानी रकम से न मिलाएँ। SEC विवरण आँकड़े और तारीख जाँचने में मदद करते हैं। सार्थक तुलना को समान समय के इनपुट चाहिए। [4]

बाजार कीमत वही हो और शुद्ध मूल्य घट सकता है। हमारे उदाहरण में बाजार मूल्य 100 को शुद्ध संपत्ति 20 से भाग देने पर गुणक 5 है। शुद्ध संपत्ति 10 हो तो 10 है। शून्य से भाग अपरिभाषित है; ऋणात्मक हर −10 पर अंकगणितीय परिणाम −10 है। ऋणात्मक संख्या मूल्य से नीचे लाभकारी खरीद का प्रमाण नहीं। वह संपत्ति और दावों को परखने का संकेत है। सबसे छोटे से बड़े क्रम की सामान्य रैंकिंग यहाँ बहुत भटका सकती है। [1]

नए शेयर बेचकर और बिटकॉइन खरीदा जा सकता है, पर कीमत, खर्च और उपयोग मायने रखते हैं। प्रॉस्पेक्टस वह दस्तावेज है जो निवेशकों को शेयर पेशकश की शर्तें समझाता है। Strategy का ATM (At-the-Market Offering) कार्यक्रम बाजार में समय-समय पर नए शेयर बेचता है; MSTR उसके साधारण शेयरों का ट्रेडिंग प्रतीक है। हमारा मॉडल शुद्ध संपत्ति 100 और 100 शेयर से शुरू होता है। कंपनी अतिरिक्त 20 शेयर 1.5 पर जारी करती है, 30 जुटाती है और खर्च 2 देती है। शुद्ध 28 से BTC खरीदती है। बिटकॉइन कीमत समान हो और दूसरा बदलाव न हो तो नया प्रति शेयर मूल्य 128/120, लगभग 1.0667, यानी 6.67 % वृद्धि है। यह तय मान्यताओं का परिणाम है, न पक्का बाजार लाभ, न वास्तविक शेयर निर्गम। प्रति शेयर संपत्ति का मूल्य और बेचने पर मिलने वाला शेयर भाव अलग प्रश्न हैं। [5]

Strategy mNAV और पारंपरिक NAV साफ अलग करती है। पद्धति में उदाहरण के लिए स्थगित कर, संचालन पट्टे और संभावित कानूनी देनदारियाँ छूटती हैं। ये संभावित दायित्व या लागत महत्वपूर्ण हो सकते हैं, भले गणना उन्हें न पकड़े। शेयर अपने-आप BTC निकालने का अधिकार भी नहीं देता। 1 से कम मूल्य आर्बिट्राज, यानी कीमत के अंतर का फायदा लेने वाला सौदा, या भविष्य में छूट खत्म होने या नकद मिलने की गारंटी नहीं है। संकेतक बेहतर सवालों में मदद करता है; वित्तीय विवरण, प्रतिभूति शर्तों और पूरी कंपनी के आकलन का विकल्प नहीं है। [3]