mNAV

SEC は NAV を資産から負債を引いた値として説明する。独自モデルの資産 120、負債 20、純額 100 に株式時価総額 150 なら、1.5 倍と 50% のプレミアムであり、150% ではない。全ビットコイン指標に共通する方法とは限らない。 [SEC Investor.gov — Net Asset Value]

Strategy の 2026 年 7 月 30 日決算は、7 月 23 日からの変更を示す。現在は同時点の Class A 株価を USD 表示の Net Bitcoin Per Share で割る。変更前は直接比較できず、再計算せずに系列をつなげてはならない。 [Strategy — Second Quarter 2026 Financial Results, 30 July 2026]

Strategy の Net BTC は USD Assets を考慮し、アウト・オブ・ザ・マネーの転換債務など指定優先請求を控除する。Fully Diluted Shares はイン・ザ・マネーの転換、BTC Yield の Assumed Diluted Shares は全転換を仮定し、交換可能ではない。注記は他の債務類似商品、優先株、STRK の例外も定める。同じ請求を控除し同時に転換扱いしてはならない。 [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]

独自モデルは BTC 価値 100、現金 10、負債 40、株式時価総額 150 で他項目なし。株式/純資産は 150/70 ≈ 2.14。簡略 EV は 150 + 40 − 10 = 180、EV/総 BTC 価値は 1.8。丸め誤差ではなく、いずれも自動的に Strategy の現在の mNAV とはならない。 [SEC Investor.gov — Net Asset Value]

SEC 報告は株数、請求権、日付の確認に役立つ。無借金モデルは 10 BTC と時価総額 1500 を持ち、BTC 価格 100 で 1.5、120 で 1.25、他は固定とする。倍率低下は株価下落を意味するとは限らない。今日の価格と古い株数を混ぜない。 [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]

モデルの時価総額 100 を純資産 20 で割ると 5、10 なら 10。ゼロでは除算未定義。分母 −10 なら算術上 −10 だが、お買い得の証明ではない。通常の割安株順位に入れず請求権を分析する。 [SEC Investor.gov — Net Asset Value]

MSTR の ATM 目論見書は調達金と用途を区別する。モデルは純資産 100、100 株から 20 株を 1.5 で発行し、30 を調達、費用 2。純額 28 で BTC を買い、BTC 価格と他条件が不変なら 1 株 128/120 ≈ 1.0667、6.67% 増。市場収益の保証でも実際の発行でもない。 [Strategy — MSTR ATM Annex, 23 March 2026]

Strategy は mNAV と従来の NAV を明確に区別する。繰延税金、オペレーティング・リース、法的偶発債務など重要となりうる項目を除外している。株式は BTC 自動引出権を与えず、1 未満でも裁定、割引解消、株主への現金を保証しない。 [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]