Reflexivity

Soros は2012年講演で認知機能と原因を作る機能を区別し、参加者は状況を解釈すると同時に変えるとする。あらゆる誤りや値上がりがバブルを作るという意味ではない。結果から次の期待へ戻る経路を示す必要があり、ニュースへの一方向反応だけでは足りない。 [George Soros — Remarks at the Festival of Economics, 2 June 2012]

独自の検証可能な案は期待→株価→新規発行条件→実際に取得した一株当たり資産→新しい期待。各矢印に条件と遅延がある。ニュースは価格と資金提供意欲を同時に動かせるため、同時変化だけでは一方が他方を起こした証拠にならない。特定企業の実証結果ではない。 [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]

独自企業は100 BTC、100株で100/100 = 1 BTC毎株。株価だけ上がってもBTCと分母は不変。流通市場取引は会社への資本流入ではない。発行経路を示すには実際の発行と資金使用が必要で、時価総額増加では代用できない。 [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]

BTC価格100000 USDの独自モデルで10株を150000ずつ発行し15 BTCを買うと115/110、約1.04545 BTC毎株。発行価格80000なら8 BTCだけ買えて108/110、約0.98182。両方とも初期100 BTCと100株、債務と費用は無視。総比率増加は株式リターンや次回同額調達を保証しない。 [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]

独自モデルは資産100 USD、債務80、資本20、レバレッジ100/20 = 5。資産が90なら資本10、90/10 = 9。追加価格変化なしで売却と返済により上限5へ戻す必要があれば40売る：資産50、債務40、資本10。売りが市場をさらに押し下げれば追加制約につながる。ただし価格影響や強制売却は全保有者に自動発生しない。 [BIS CGFS — Margin Requirements and Haircuts in Procyclicality]

Soros の区別では正のフィードバックは変化を増幅し、負は抑える。下落時の増幅的売り循環も損失だから負になるのではない。独自の抑制案は株式供給増が発行プレミアムを減らし、追加発行による購入を遅くする経路。均衡保証はなく、複数循環が絡み、始まらないものもある。 [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]

独自検証では SEC EDGAR の発表・決済日、純調達額、資産購入、株数変化を比較する。BTC価格など共通ショックや関係が働かなかった期間も調べる。相関や選ばれた成功例だけでは双方向因果は立証されない。どの結果なら仕組みに疑問が生じるか先に決める。 [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]

独自企業は現金2百万USD、間近の元本10百万で、他資金なしでは8百万不足。発行で8百万調達する計画は入金済みではなく、価格や需要変化で失敗し得る。BTC価格、株式プレミアム、満期、調達可能性を分ける。Reflexivity だけでは転換日、安全なレバレッジ、返済能力は決まらない。 [SEC Investor.gov — Bonds]