Reflexivity adalah interaksi dua arah antara persepsi peserta dan situasi yang ikut diciptakan keputusannya. George Soros mengembangkan kerangka ini untuk pasar keuangan. Ini menjelaskan mekanisme, bukan ramalan universal arah atau tanggal pembalikan.
Dalam pidato 2012, Soros membedakan fungsi kognitif dan kausal: peserta menafsirkan sekaligus mengubah keadaan. Bukan berarti setiap kekeliruan atau kenaikan harga menciptakan gelembung. Analisis perlu menunjukkan jalur balik dari hasil keputusan ke ekspektasi baru, bukan sekadar respons satu arah terhadap berita. [George Soros — Remarks at the Festival of Economics, 2 June 2012]
Usulan teruji kami: ekspektasi → harga saham → syarat penerbitan → aset yang benar-benar dibeli per saham → ekspektasi baru. Setiap panah memiliki syarat dan jeda. Berita dapat menggerakkan harga dan kemauan membiayai bersamaan; kebersamaan saja tidak membuktikan sebab antar keduanya. Ini bukan bukti empiris perusahaan tertentu. [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]
Perusahaan model memiliki 100 BTC dan 100 saham: 100/100 = 1 BTC per saham. Jika hanya harga saham naik, BTC dan penyebut tetap. Transaksi sekunder tidak memberi modal ke perusahaan. Saluran penerbitan memerlukan saham benar-benar terbit dan dana digunakan; kenaikan kapitalisasi tidak menggantikannya. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
Dengan BTC 100000 USD, model menjual 10 saham baru seharga 150000, membeli 15 BTC dan mencapai 115/110, sekitar 1,04545 BTC per saham. Pada 80000 hanya membeli 8 BTC: 108/110, sekitar 0,98182. Keduanya mulai dari 100 BTC dan 100 saham, tanpa utang serta biaya. Rasio bruto lebih tinggi tidak menjamin hasil saham atau putaran berikut pada harga sama. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]
Model memiliki aset 100 USD, utang 80, ekuitas 20: leverage 100/20 = 5. Setelah aset turun ke 90, ekuitas 10 dan 90/10 = 9. Jika harus mengembalikan batas 5 dengan menjual dan melunasi tanpa perubahan harga lagi, dijual 40: aset 50, utang 40, ekuitas 10. Jika penjualan menekan pasar lebih jauh, kendala baru dapat muncul. Dampak harga dan penjualan paksa tidak otomatis bagi setiap pemegang. [BIS CGFS — Margin Requirements and Haircuts in Procyclicality]
Menurut Soros, umpan positif memperkuat perubahan, negatif meredam. Spiral penjualan yang memperkuat penurunan bukan negatif hanya karena investor rugi. Kemungkinan peredam model: penawaran saham tambahan mengurangi premi penerbitan, memperlambat pembelian dari penerbitan berikut. Tidak ada jaminan keseimbangan; beberapa lingkar dapat berinteraksi atau tidak pernah mulai. [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]
Metode kami membandingkan tanggal pengumuman dan penyelesaian, dana bersih, pembelian serta perubahan saham di SEC EDGAR. Juga memeriksa guncangan bersama seperti harga BTC dan periode ketika kaitan usulan gagal. Korelasi atau contoh sukses terpilih tidak membuktikan sebab dua arah. Tetapkan sebelumnya hasil apa yang menantang mekanisme. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]
Perusahaan model memiliki kas 2 juta USD dan pokok 10 juta segera jatuh tempo: kurang 8 tanpa sumber lain. Rencana menghimpun 8 lewat penerbitan bukan kas diterima dan dapat gagal saat harga atau permintaan berubah. Pisahkan harga BTC, premi saham, jatuh tempo dan akses dana. Reflexivity tidak menentukan sendiri tanggal pembalikan, leverage aman atau kemampuan membayar. [SEC Investor.gov — Bonds]
Untuk gambaran yang lebih utuh, baca entri ini bersama Leverage, mNAV, Accretive acquisition, Cash flow.