Reflexivity

Soros 는2012년 연설에서 인지 기능과 인과 기능을 구별한다. 참여자는 상황을 해석하고 바꾼다. 모든 오류나 가격 상승이 거품을 만든다는 뜻은 아니다. 뉴스에 대한 일방향 반응을 넘어 결정 결과가 다음 기대에 돌아가는 경로가 필요하다. [George Soros — Remarks at the Festival of Economics, 2 June 2012]

자체 검증안은 기대→주가→신규 발행조건→실제 취득한 주당 자산→새 기대이다. 화살표마다 조건과 지연이 있다. 뉴스가 가격과 자금제공 의향을 동시에 바꿀 수 있어 동행만으로 첫째가 둘째를 일으켰다고 할 수 없다. 특정 기업의 실증 증거는 아니다. [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]

자체 회사는100 BTC와100주: 100/100 = 1 BTC 주당이다. 주가만 오르면BTC와 분모는 그대로다. 유통시장 거래는 회사 자본유입이 아니다. 발행 경로를 확인하려면 실제 신주 발행과 자금 사용이 있어야 한다. 시가총액 증가로 대체할 수 없다. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]

BTC가격100000 USD에서 모형이10주를150000씩 팔고15 BTC를 사면115/110, 약1.04545 BTC 주당이다.80000에 발행하면8 BTC만 사서108/110, 약0.98182이다. 둘 다100 BTC와100주에서 출발하며 부채와 비용은 무시한다. 총비율 증가가 주식수익이나 다음 같은 가격의 조달을 보장하지 않는다. [Strategy — Dashboard Notes and Metric Definitions]

모형은 자산100 USD, 부채80, 자본20으로100/20 = 5 레버리지다. 자산90이면 자본10, 90/10 = 9다. 추가 가격변화 없이 매각과 상환으로 한도5를 회복해야 한다면40을 판다: 자산50, 부채40, 자본10. 매각이 시장을 더 누르면 추가 제약이 생길 수 있다. 가격 영향이나 강제매각이 모든 보유자에게 자동 발생하지는 않는다. [BIS CGFS — Margin Requirements and Haircuts in Procyclicality]

Soros 의 구분에서 양은 변화를 증폭하고 음은 억제한다. 하락 중 매도 증폭 고리는 투자자가 손실을 봤다고 음이 되는 것이 아니다. 자체 억제 경로 예는 주식 공급 증가가 발행 프리미엄을 줄여 후속 발행자금 매수를 늦추는 것. 균형은 보장되지 않고 여러 고리가 상호작용하거나 시작되지 않을 수 있다. [George Soros — Financial Markets lecture, 27 October 2009]

자체 방법은 SEC EDGAR 의 발표·결제일, 순조달금, 자산매수, 주식수 변화를 비교한다. BTC가격 같은 공통 충격과 제안한 관계가 작동하지 않은 기간도 살핀다. 상관관계나 선택된 성공 사례는 양방향 인과 증명이 아니다. 어떤 결과가 메커니즘을 반박할지 미리 정한다. [SEC Investor.gov — Using EDGAR to Research Investments]

자체 회사는 현금2백만USD와 곧 만기인 원금10백만으로 다른 자금 없이8백만 부족하다. 발행으로8백만 마련할 계획은 수령 현금이 아니며 가격이나 수요 변화로 실패할 수 있다. BTC가격, 주식 프리미엄, 만기, 조달 접근성을 구별한다. Reflexivity 만으로 반전일, 안전한 레버리지, 상환능력이 정해지지 않는다. [SEC Investor.gov — Bonds]