Leverage는 자기자본, 맡긴 담보, 영업이익 등에 비해 결과를 증폭하는 작용입니다. 먼저 배수가 무엇을 비교하는지 알아야 합니다. 기업의 자산/자본은 부채/자본과 다르며, 자산 가격에 연동되는 계약에서는 포지션 규모를 증거금과 비교할 수 있습니다. 5×라는 표시만으로는 얼마를 잃을 수 있는지, 언제 돈을 더 넣어야 하는지 알 수 없습니다.
직접 만든 간단한 기업 모형으로 시작해 봅시다. 자산은 100 USD, 즉 미국 달러이며 부채는 80, 자기자본은 20입니다. 여기서 자기자본은 자산과 부채의 차이입니다. 자산/자본은 100/20 = 5지만 부채/자본은 80/20 = 4입니다. 같은 기업을 설명해도 답하는 질문이 다릅니다. 따라서 배수에는 정확한 계산법과 기준일이 필요합니다. 보고서의 장부가치도 지금 팔 수 있는 가격과 다를 수 있습니다. 이는 기업 재무상태표의 예시이며 미국 개인 마진계좌에 허용되는 한도가 아닙니다. [1]
기업의 부채를 80으로 유지해 봅시다. 자산 가치가 110으로 오르면 부채를 뺀 자기자본은 30입니다. 처음 자기자본 대비 변화는 (30−20)/20 = 50%입니다. 반대로 자산이 90으로 떨어지면 10만 남아 변화가 −50%입니다. 자산 가치가 80이면 자기자본은 소진됩니다. 이 단순한 모형은 비용과 중간 정산을 제외합니다. 일부 계약에서는 입금한 금액보다 더 큰 손실이 날 수 있습니다. 자기자본이 없어지는 지점도 보편적인 청산가격은 아닙니다. 청산은 포지션의 강제 종료이며, 담보 규칙에 따라 제공자가 더 일찍 실행할 수 있습니다. [6]
증거금은 포지션을 뒷받침하는 데 필요한 자기자금이나 담보입니다. 거래를 연 뒤 처음 입금액이 부족해질 수 있습니다. FINRA는 적격 미국 보통주에 대해 일반적으로 매수가격의 최대 50% 초기 차입과 현재 가치의 최소 25% 유지자본을 설명합니다. 증권사는 더 요구할 수 있습니다. 모형의 포지션이 100 USD이고 부채가 50이면 25% 경계는 50/(1−0.25), 약 66.67에서 나타납니다. 요구 수준이 40%라면 경계는 약 83.33입니다. 설명을 위한 축소 금액이지 실제 최소 입금액은 아닙니다. 추가 담보 요구를 margin call이라고 하지만 증권사는 사전 연락 없이도 팔 수 있습니다. 계산된 경계가 매도가격을 보장하지 않으며 다른 상품에는 다른 규칙이 적용됩니다. [2]
선물은 미래 정산을 정한 계약으로, 가치가 BTC 같은 기초자산 가격에 따라 달라집니다. CME는 그 담보와 주식 매수 대출을 구분합니다. 증거금을 맡겼다고 기초자산을 소유하는 것은 아닙니다. 직접 만든 모형의 선형 계약은 1000 USD 규모의 가격 변동을 따르고 담보는 100입니다. 명목 레버리지는 10×입니다. 계약 가격이 2% 움직이면 손익은 20, 비용 차감 전 초기 담보의 20%입니다. 불리한 방향으로 같은 폭만큼 움직이면 손실입니다. 이는 고정된 선형 노출, 즉 포지션 규모가 일정하고 가격 영향이 비례한다고 가정합니다. 옵션, 역형 계약, 바뀌는 담보에는 다른 계산이 필요합니다. [3]
또 다른 형태는 영업 레버리지이며 CFA는 이를 금융 부채와 구분합니다. 임대료처럼 매출이 줄어도 곧바로 줄지 않는 비용 때문에 생깁니다. 모형 기업의 매출은 100 USD, 변동비는 60, 고정비는 30, 영업이익은 10입니다. 변동비 비중이 같고 매출이 90으로 내려가면 이익은 90−54−30 = 6입니다. 대출 없이도 매출은 10% 줄었지만 영업이익은 40% 줄었습니다. 고정비가 판매 감소의 영향을 키운 것입니다. 다만 고정비도 모든 생산규모에서 바뀌지 않는 것은 아닙니다. [4]
자산 100 USD와 부채 80인 기업으로 돌아갑시다. 당장 쓸 돈이 2뿐인데 곧 원금 10을 갚아야 한다면 다른 자금원 없이는 8이 부족합니다. 원금은 이자를 뺀 빌린 금액입니다. 자산이 부채보다 많다는 것과 제때 지급할 유동성은 다릅니다. 일부 자산은 손실 없이 빨리 팔 수 없습니다. 자금 조달 자체도 비용이 듭니다. 해당 기간 비용 2는 초기 자기자본의 2/20 = 10%에 해당합니다. 늦은 만기, 싼 대출, 쉬운 자산 매각은 서로 다른 조건이며 좋은 부채비율이 이를 보장하지 않습니다. [1]
ETF는 거래소에서 매매하는 펀드입니다. 일부 레버리지 ETF는 일일 수익률의 배수를 목표로 매일 포지션을 다시 조정합니다. 오래 보유한 결과는 일별 변화가 누적된 값입니다. 모형 지수가 100에서 110으로 갔다가 100으로 돌아온다고 해 봅시다. 비용 없는 이상적인 일일 2× 펀드는 100에서 120, 이후 120×(1−2/11), 약 98.18이 됩니다. 지수는 출발점으로 돌아왔지만 펀드는 약 1.82% 손실입니다. 반면 지수가 두 번 연속 10% 오르면 펀드는 144, 지수는 121이 됩니다. 가격 경로에 따라 달라지므로 언제나 손실이라는 뜻은 아닙니다. 실제 조정 주기와 목표는 투자설명서에서 확인해야 합니다. [5]
50000 USD를 빌리고 1 BTC를 담보로 맡겼으며 그 가치가 100000이라고 합시다. 부채는 담보 가치의 50%입니다. BTC가 60000으로 내리면 50000/60000 비율이 약 83.33%로 높아집니다. 대출을 늘리거나 BTC를 줄이지 않았어도 마찬가지입니다. 다른 BTC 포지션도 있다면 그쪽의 손실과 동시에 담보가 약해질 수 있습니다. 위험을 평가하려면 채권자가 담보 가치의 얼마를 인정하는지, 어떤 기준가격을 쓰는지, 부채 통화와 이자, 언제 담보를 팔 수 있는지 확인해야 합니다. 레버리지를 늘리는 것만으로 거래 우위나 Bitcoin 프로토콜이 제공하는 수익이 생기지는 않습니다. [6]
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Margin, Forced liquidation, Cash flow, Risk Management. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 Reflexivity, Debt maturity, Refinancing risk, Credit risk.