Leverage amplia o resultado em relação ao patrimônio próprio, à garantia depositada ou ao lucro operacional. Primeiro, é preciso saber o que o múltiplo compara. Ativos em relação ao patrimônio não são a mesma razão que dívida em relação ao patrimônio; um contrato ligado ao preço de um ativo pode comparar o tamanho da posição com o depósito. A indicação 5× sozinha não informa quanto se pode perder nem quando será necessário aportar dinheiro.
Comecemos com nossa empresa hipotética: ativos de 100 USD, ou dólares americanos, dívida de 80 e patrimônio líquido de 20. Aqui, patrimônio é a diferença entre ativos e dívida. Ativos/patrimônio resulta em 100/20 = 5, enquanto dívida/patrimônio resulta em 80/20 = 4. Ambos descrevem a mesma empresa, mas respondem a perguntas diferentes. O múltiplo precisa do cálculo exato e da data; valores contábeis também podem diferir do preço atual de venda dos ativos. É um balanço empresarial ilustrativo, não um limite permitido para uma conta de margem de varejo dos EUA. [1]
Mantenha a dívida em 80. Se os ativos subirem para 110, restará patrimônio de 30 após descontar a dívida. Em relação ao patrimônio inicial, a variação é (30−20)/20 = 50%. Se os ativos caírem para 90, restarão apenas 10: uma variação de −50%. Com ativos de 80, o patrimônio se esgota. O modelo simplificado exclui custos e ajustes intermediários. Alguns contratos podem gerar perdas maiores que o depósito. Patrimônio zero também não é um preço universal de liquidação, ou encerramento forçado: o provedor pode agir antes conforme as regras de garantia. [6]
Margem é o patrimônio ou a garantia exigida para sustentar a posição; depois da abertura, o depósito inicial pode deixar de bastar. Para ações ordinárias elegíveis dos EUA, FINRA descreve empréstimo inicial geralmente até 50% do preço de compra e patrimônio mínimo de manutenção de 25% do valor atual. A corretora pode exigir mais. Nossa posição de 100 USD com dívida de 50 chega à fronteira de 25% em 50/(1−0.25), cerca de 66,67. Com exigência de 40%, o limite é cerca de 83,33. Os valores foram reduzidos para explicar, não são um depósito mínimo real. O pedido de reforço é uma chamada de margem, mas a corretora pode vender sem contato prévio. O limite calculado não garante o preço da venda, e outros produtos seguem regras diferentes. [2]
Um futuro é um contrato de liquidação futura cujo valor depende do preço de um ativo subjacente, como BTC. CME distingue sua garantia de um empréstimo para comprar ações: depositar margem não dá, por si só, propriedade do subjacente. No nosso modelo, um contrato linear acompanha o movimento de uma posição de 1000 USD com garantia de 100. A alavancagem nominal é 10×. Um movimento de 2% equivale a 20, ou 20% da garantia inicial antes de custos. O mesmo movimento contra você gera uma perda. Supomos exposição linear fixa: posição de tamanho constante e efeito proporcional do preço. Opções, contratos inversos ou garantias variáveis precisam de outro cálculo. [3]
Outro caso é a alavancagem operacional, que CFA distingue do endividamento financeiro. Ela surge porque certos custos, como aluguel, não caem imediatamente com as vendas. Nossa empresa tem receita de 100 USD, custos variáveis de 60, fixos de 30 e lucro operacional de 10. Se a proporção variável continuar igual e a receita cair para 90, o lucro será 90−54−30 = 6. A receita caiu 10%, mas o lucro operacional caiu 40%, sem empréstimo. Os custos fixos ampliaram o impacto das vendas menores. Mesmo eles, porém, não permanecem constantes em qualquer escala de produção. [4]
Voltemos à empresa com ativos de 100 USD e dívida de 80. Se o caixa disponível é apenas 2 e um principal de 10 vence em breve, faltam 8 sem outros recursos. Principal é a quantia emprestada, excluindo juros. Ativos acima da dívida não são o mesmo que liquidez, a capacidade de pagar no prazo: alguns ativos não podem ser vendidos rapidamente sem perda. O próprio financiamento tem custo: uma quantia de 2 no período corresponde a 2/20 = 10% do patrimônio inicial. Vencimento posterior, empréstimo barato e venda fácil de ativos são coisas distintas. Um bom índice de dívida não as garante. [1]
Um ETF é um fundo negociado em bolsa. Alguns ETFs alavancados buscam um múltiplo do retorno diário e reajustam a posição a cada dia. O resultado de manter a aplicação por mais tempo combina essas mudanças diárias. Nosso índice vai de 100 a 110 e volta a 100. Um fundo ideal diário 2× sem custos vai de 100 a 120 e depois a 120×(1−2/11), cerca de 98,18. O índice voltou ao início, mas o fundo perdeu cerca de 1,82%. Com duas altas do índice de 10%, porém, o fundo chegaria a 144 contra 121 do índice. O caminho dos preços importa; nem sempre há perda. Confira o intervalo de reajuste e os objetivos específicos no prospecto. [5]
Imagine uma dívida de 50000 USD garantida por 1 BTC valendo 100000. A dívida representa 50% da garantia. Se BTC cair para 60000, a razão 50000/60000 sobe para cerca de 83,33%, mesmo sem novo empréstimo nem redução dos BTC. Se houver outra posição em BTC, a garantia pode enfraquecer ao mesmo tempo que essa posição perde valor. Para avaliar o risco, confira a parcela do valor reconhecida pelo credor, o preço de referência, a moeda da dívida, os juros e quando ele pode vender a garantia. Mais alavancagem sozinha não cria vantagem de negociação nem rendimento fornecido pelo protocolo Bitcoin. [6]
Para ter uma visão mais completa, leia este verbete junto com Margin, Forced liquidation, Cash flow, Risk Management. Também há referências a este verbete em Reflexivity, Debt maturity, Refinancing risk, Credit risk.