Leverage

从我们自行设定的简单公司开始：资产为100 USD，即美元，债务为80，权益为20。这里的权益是资产减去债务的差额。资产/权益为100/20 = 5，而债务/权益为80/20 = 4。两者描述同一家公司，却回答不同问题。因此，倍数必须附上明确算法和日期；报表中的账面价值也可能不同于资产当前能卖出的价格。这是公司资产负债表的示例，不是美国个人保证金账户获准使用的上限。 [1]

仍让公司的债务保持80。资产涨到110时，扣除债务后权益为30。相对最初的权益，变化为(30−20)/20 = 50%。如果资产降至90，就只剩10，变化为−50%。资产价值为80时，权益全部耗尽。这个简化模型没有计算费用和期间结算。某些合约可能造成超过已存入金额的亏损。权益归零也不是统一的强制平仓价：强制平仓是平台或资金提供方代为关闭持仓，按保证金规则可能更早发生。 [6]

保证金是支持持仓所要求的自有资金或担保；开仓后，最初存入的钱不一定始终够用。对于符合条件的美国普通股票，FINRA 说明，一般初始借款最多为买价的50%，最低维持权益为当前价值的25%。券商可以要求更多。我们的示例持仓价值100 USD，债务为50，达到25%边界时的价值为50/(1−0.25)，约66.67。如果要求40%，边界约为83.33。金额为缩小后的教学例子，不是实际账户的最低入金。要求补足保证金称为 margin call，但券商也可以不事先联系就卖出。计算出的边界不保证成交价，其他产品的规则也不同。 [2]

期货是约定未来结算的合约，其价值取决于 BTC 等标的资产的价格。CME 区分这种合约的担保与买股票的贷款：缴纳保证金本身并不让你拥有标的资产。在我们的模型中，线性合约跟踪价值1000 USD的持仓价格变动，保证金为100。名义杠杆是10×。合约变动2%，就是20，相当于扣除费用前初始保证金的20%。同样幅度的反向变动就会带来亏损。这里假定固定的线性敞口，即持仓规模不变，价格影响成正比。期权、反向合约或不断变化的担保需要不同算法。 [3]

另一种形式是经营杠杆，CFA 将其与财务借款区分开。它来自部分成本，例如租金，不会随销售额下降而立即减少。示例公司收入100 USD，变动成本60，固定成本30，经营利润10。如果变动成本占比不变，收入降到90，利润就是90−54−30 = 6。收入下降10%，经营利润却下降40%，即使公司没有贷款。固定成本放大了销售减少的影响。不过，固定成本也不是在任何生产规模下都保持不变。 [4]

再看资产100 USD、债务80的公司。如果手头可用现金只有2，而即将到期的本金为10，没有其他资金就缺8。本金指借入的金额，不包括利息。资产大于债务，不等于有流动性，也就是按时付款的能力；有些资产不能在不亏损的情况下迅速卖出。融资本身也有成本：期间支出2，相当于初始权益的2/20 = 10%。较晚到期、贷款便宜和资产容易出售是不同的事，良好的债务比率并不保证它们同时成立。 [1]

ETF 是在交易所买卖的基金。有些杠杆 ETF 以每日收益的倍数为目标，并每天调整持仓。因此，较长时间的结果由每天的变动复合而成。我们的指数从100涨到110，再回到100。理想且无费用的每日2×基金从100涨到120，之后变为120×(1−2/11)，约98.18。指数回到起点，基金却损失约1.82%。但如果指数连续两次上涨10%，基金会达到144，而指数为121。因此结果取决于价格路径，并不总是亏损。需要在招募文件中确认实际调整周期和基金目标。 [5]

设想借款50000 USD，用1 BTC作抵押，该 BTC 价值100000。债务占抵押价值的50%。若 BTC 跌到60000，比例50000/60000就升到约83.33%，即使没有新增借款，也没有减少 BTC。如果还持有其他 BTC 头寸，抵押品可能在那笔投资亏损的同时贬值。评估风险时，要查明贷款方认可多少抵押价值、采用什么参考价、债务以什么币种计价、利息多少，以及何时有权卖出抵押品。增加杠杆本身不会创造交易优势，也不会产生由 Bitcoin 协议提供的收益。 [6]