Leverage

Začněme vlastní jednoduchou firmou: má majetek za 100 USD, tedy amerických dolarů, dluh 80 a vlastní kapitál 20. Vlastní kapitál je zde rozdíl mezi majetkem a dluhem. Majetek vůči kapitálu dává 100/20 = 5, zatímco dluh vůči kapitálu dává 80/20 = 4. Obojí popisuje stejnou firmu, ale jinou otázku. K násobku proto patří přesný výpočet i datum; čísla ve výkazech navíc nemusí odpovídat ceně, za kterou lze majetek právě prodat. Jde o model firemní bilance, nikoli povolený limit amerického retailového maržového účtu. [1]

Nechme ve stejné firmě dluh 80. Když majetek zdraží na 110, po odečtení dluhu zbývá kapitál 30. Oproti původnímu kapitálu je změna (30−20)/20 = 50 %. Když ale majetek klesne na 90, zbude jen 10, tedy změna −50 %. Při hodnotě majetku 80 je vlastní kapitál vyčerpán. V tomto zjednodušení nepočítáme náklady ani průběžné vypořádání. U některých smluv můžete prodělat více než vloženou částku. Nulový kapitál navíc není univerzální cena nuceného uzavření neboli likvidace: poskytovatel může zasáhnout dříve podle pravidel zajištění. [6]

Marže je požadované vlastní zajištění; po otevření obchodu nestačí vždy jen původní vklad. FINRA u běžných způsobilých amerických akcií popisuje obecný počáteční úvěr nejvýše 50 % kupní ceny a minimální udržovací podíl vlastního kapitálu 25 % aktuální hodnoty. Broker může požadovat více. Vlastní pozice za 100 USD s dluhem 50 dosáhne 25% hranice při hodnotě 50/(1−0,25), přibližně 66,67. Při požadavku 40 % je hranice přibližně 83,33. Jsou to zmenšené částky pro vysvětlení, nikoli minimální vklad skutečného účtu. Výzva k doplnění zajištění se nazývá margin call; broker ale může prodat i bez předchozího kontaktu. Vypočtená hranice není zaručenou prodejní cenou a pravidla jiných produktů se liší. [2]

Futures je smlouva o budoucím vypořádání, jejíž hodnota závisí na ceně podkladového aktiva, například BTC. CME rozlišuje zajištění takové smlouvy od úvěru na nákup akcií: samotným složením marže podklad nevlastníte. Ve vlastním modelu sleduje lineární kontrakt cenový pohyb pozice o velikosti 1000 USD a složené zajištění je 100. Nominální páka je 10×. Pohyb kontraktu o 2 % tak znamená 20, tedy 20 % původního zajištění před náklady. Stejný pohyb proti vám přinese ztrátu. Počítáme s pevnou lineární expozicí, tedy neměnnou velikostí pozice a přímo úměrným dopadem ceny. U opcí, inverzních kontraktů nebo proměnlivého zajištění tento přepočet nestačí. [3]

Dalším případem je provozní páka, kterou CFA odlišuje od finančního zadlužení. Vzniká tím, že část nákladů neklesá hned s tržbami, například nájem. Vlastní firma má tržby 100 USD, proměnlivé náklady 60 a fixní náklady 30; provozní zisk je 10. Pokud podíl proměnlivých nákladů zůstane stejný a tržby klesnou na 90, výpočet bude 90−54−30 = 6. Tržby klesly o 10 %, ale provozní zisk o 40 %, aniž by firma měla úvěr. Pevné náklady tak zesílily dopad slabšího prodeje. Ani fixní náklady ovšem nejsou neměnné při jakémkoli rozsahu výroby. [4]

Vraťme se k firmě s majetkem 100 USD a dluhem 80. Pokud má dostupné peníze jen 2 a brzy musí vrátit jistinu, tedy půjčenou částku bez úroků, 10, chybí bez dalších zdrojů 8. Majetek převyšující dluh není totéž jako likvidita, schopnost zaplatit včas. Část majetku nemusí jít rychle prodat bez ztráty. Ani samotné financování není bez nákladů: částka 2 za sledované období odpovídá 2/20 = 10 % původního vlastního kapitálu. Pozdější splatnost, nízká cena půjčky a snadný prodej majetku jsou různé věci; dobrý poměr zadlužení je nezaručuje. [1]

ETF je fond obchodovaný na burze. Některá páková ETF cílí na násobek denního výnosu a po dni pozici přenastavují. Proto se výsledek delšího držení skládá z denních změn. Vlastní index jde ze 100 na 110 a zpět na 100. Ideální denní 2× fond bez nákladů jde ze 100 na 120 a potom na 120×(1−2/11), přibližně 98,18. Index se vrátil na začátek, fond ztratil přibližně 1,82 %. Při dvou růstech indexu o 10 % by však fond dosáhl 144 proti indexu 121. Záleží tedy na cestě cen, nikoli vždy na ztrátě. Konkrétní interval přenastavení i cíle fondu je nutné ověřit v jeho prospektu. [5]

Představme si dolarový dluh 50000 USD zajištěný 1 BTC v hodnotě 100000. Dluh tvoří 50 % hodnoty zástavy. Když BTC klesne na 60000, poměr 50000/60000 vzroste přibližně na 83,33 %, přestože jste nepřidali žádný dluh ani neubrali BTC. Pokud máte i jinou BTC pozici, může zástava slábnout současně se ztrátou na této pozici. Před hodnocením rizika proto zkontrolujte, jakou část hodnoty zástavy věřitel uznává, jakou referenční cenu používá, v jaké měně je dluh, jaké běží úroky a kdy smí zástavu prodat. Přidaná páka sama nevytvoří obchodní výhodu ani výnos poskytovaný bitcoinovým protokolem. [6]