Perpetual futures jsou derivátové kontrakty bez předem určeného data expirace. Derivát znamená smlouvu, jejíž hodnota se odvíjí od jiného aktiva, zde Bitcoinu. Výsledek závisí na pohybu ceny a směru pozice; jeho vypořádání, potřebné zajištění a funding stanovují pravidla konkrétního produktu.
Petr chce obchodovat růst ceny Bitcoinu, ale nechce řešit, kdy jeho futures kontrakt vyprší. Zvolí perpetual, tedy kontrakt bez předem pevné splatnosti. Otevře long, dlouhou pozici, která před náklady vydělává při růstu ceny; opačný short by vydělával při poklesu. Burza může během držení pravidelně převádět zisky a ztráty do zůstatku účtu. Takové vypořádání samo pozici neuzavírá. Nepleťme je s rolováním: u termínových futures se tím rozumí uzavření blížící se splatnosti a otevření vzdálenější. U perpetualu Petr tuto pravidelnou výměnu kvůli expiraci nepotřebuje. To mu však nezaručuje, že bude moci pozici držet libovolně dlouho. [1]
Po otevření kontraktu Petr sleduje cenovou expozici, tedy to, jak změna ceny ovlivňuje jeho výsledek. Nevznikl mu tím zůstatek BTC, který by odpovídal celé velikosti pozice a mohl jej poslat do vlastní peněženky. Takový nákup by patřil na spotový trh, kde se obchoduje samotné aktivum. Ani kontrakt vypořádaný v BTC automaticky neznamená dodání celého nominálu v bitcoinech: BTC zde může být měnou, v níž se vyrovná zisk či ztráta a drží zajištění. Proto je třeba odlišovat, na co se smlouva vztahuje, v čem se počítá výsledek a jaké prostředky má Petr skutečně k dispozici. [1] [2]
Představme si lineární long odpovídající 0,2 BTC. Petr vstoupí při ceně 60 000 a celou pozici uzavře při 63 000 USDC za BTC. Rozdíl cen vynásobený množstvím dává zisk 600 USDC před fundingem a poplatky. USDC je stablecoin, token určený ke sledování hodnoty amerického dolaru; není to bitcoin ani bankovní dolarový vklad. Nominální hodnota pozice při otevření je 12 000 USDC. Nejde o prémii zaplacenou za nákup kontraktu ani automaticky o požadovanou marži. „Lineární“ zde znamená, že při stejném množství se výsledek mění přímo úměrně rozdílu cen. Jde o vlastní model, nikoli aktuální kotaci. [2]
Na jiném trhu Petr narazí na Deribit BTC-PERPETUAL. Jde o inverzní kontrakt: smluvní velikost je vyjádřena v USD, ale marže a výsledek v BTC. Jeden kontrakt představuje 10 USD. Nákup 100 kontraktů tedy znamená smluvní velikost 1 000 USD, nikoli 100 BTC. Inverzní výpočet pracuje s převrácenými cenami, takže na něj nelze bez úprav přenést předchozí lineární dolarový výpočet. I přepočet hodnoty do měny zajištění se mění s cenou. Petr proto nejdřív čte jednotku a násobitel konkrétního kontraktu. Podobný název produktu na jiné burze nezaručuje stejné jednotky ani stejný výpočet. [1]
Petr si všimne, že cena poslední transakce, index a mark nejsou vždy stejné. Poslední transakce je skutečně provedený obchod. Index vytváří referenci pro cenu podkladu podle zvolených trhů a pravidel. Mark price je výpočtová cena burzy, používaná například k ocenění pozice a kontrole marže; její konstrukce se liší podle produktu. Když Petr chce odejít, potřebuje skutečné provedení pokynu. Záleží na dostupných protinabídkách, tedy likviditě, i typu objednávky. Odchylce od očekávané ceny se říká slippage neboli cenový skluz. Mark tedy není zaručená výstupní cena: ani příznivá hodnota neznamená, že za ni lze celou pozici prodat. [1] [4]
Běžný futures se při splatnosti vypořádá podle pravidel kontraktu. Perpetual takový pravidelný konec nemá, a proto používá jinou pobídku k udržování ceny poblíž podkladu: funding, platby mezi dlouhými a krátkými pozicemi. Při kladné sazbě platí longy shortům, při záporné je směr opačný. Funding může změnit znaménko, takže dnešní příjem se může stát zítřejším nákladem. Časový základ sazby a způsob účtování je nutné číst v podmínkách trhu; Deribit například účtuje průběžně. Mechanismus podporuje sbližování cen, ale neodstraňuje každou odchylku a neslibuje pevný příjem. Petr jej proto započítává do celkového výsledku spolu s poplatky. [3]
Vraťme se k lineárnímu longu o velikosti 0,2 BTC. Pokles z 60 000 na 54 000 USDC by znamenal ztrátu 1 200 USDC před náklady. Předpokládejme, že Petr vložil počáteční marži 1 200 USDC. Neznamená to, že může bezpečně čekat až na tuto cenu. Udržovací marže je minimum zajištění potřebné pro další držení a může vyvolat likvidaci dříve, než se prostředky vyčerpají úplně. Likvidace je nucené uzavření nebo zmenšení pozice. Finanční páka umožňuje ovládat větší expozici s menším zajištěním, ale tím zvyšuje citlivost vložených peněz na pohyb ceny. Přesná hranice závisí na účtu, ostatních pozicích, poplatcích a pravidlech; tento model ji neurčuje. [2] [4]
Chce-li Petr skončit dobrovolně, nestačí odeslat objednávku: musí se provést a skutečně zmenšit nebo uzavřít jeho pozici. Limitní pokyn hlídá cenu, nemusí však najít protistranu; tržní pokyn zase nezaručuje cenu, kterou Petr právě vidí. Vedle maržové likvidace existují i události na straně provozovatele. Může produkt vyřadit a podle svých podmínek stanovit konečné vypořádání; při mimořádné situaci může obchodování omezit. Pravidla Coinbase International Exchange takový postup vyřazení výslovně popisují. Pro konkrétní účet jsou rozhodující právě platné podmínky jeho trhu. Slovo perpetual tedy není právo držet smlouvu navždy. [4]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Perpetual funding rate, Bitcoin futures, Forced liquidation, Leverage. Opačným směrem na něj odkazují také Perpetual funding rate, Forced liquidation.