Perpetual futures

Petr quer negociar uma alta do Bitcoin sem administrar o vencimento próximo de um contrato futuro. Escolhe um perpétuo e abre um long: antes dos custos, essa posição ganha com a alta, enquanto o short contrário ganha com a queda. Durante a manutenção, a plataforma pode transferir ganhos e perdas regularmente para o saldo da conta. Essa liquidação não fecha a posição por si só. Ela difere da rolagem de futuros com vencimento, que envolve fechar um contrato próximo do fim e abrir outro mais distante. O perpétuo dispensa essa troca periódica por vencimento. Ainda assim, não garante que Petr possa mantê-lo pelo tempo que quiser. [1]

Ao abrir o contrato, Petr ganha exposição ao preço: mudanças na cotação afetam seu resultado financeiro. Ele não recebe um saldo em BTC equivalente à posição inteira que possa enviar à própria carteira. Comprar o ativo em si é uma operação do mercado spot. Mesmo um contrato liquidado em BTC não entrega automaticamente bitcoins por todo o valor nocional. BTC pode ser apenas a moeda usada para acertar lucros e perdas e constituir garantias. Petr distingue, portanto, o que o contrato representa, a moeda em que o resultado é calculado e os recursos realmente disponíveis. [1] [2]

Imagine um long linear equivalente a 0,2 BTC. Petr entra a 60.000 e encerra toda a posição a 63.000 USDC por BTC. A diferença de preços multiplicada pela quantidade dá lucro de 600 USDC antes de funding e taxas. USDC é uma stablecoin, um token criado para acompanhar o valor do dólar americano; não é bitcoin nem um depósito bancário em dólares. O nocional inicial da posição é de 12.000 USDC. Isso não é um prêmio pago para comprar o contrato nem automaticamente a margem exigida. “Linear” significa que, mantendo a quantidade, o resultado muda proporcionalmente à diferença de preços. É um modelo ilustrativo, não uma cotação atual. [2]

Em outro mercado, Petr encontra Deribit BTC-PERPETUAL. É um contrato inverso: o tamanho contratual é expresso em USD, mas margem e resultado são em BTC. Cada contrato representa 10 USD. Comprar 100 contratos significa um tamanho contratual de 1.000 USD, não 100 BTC. O cálculo inverso usa os inversos dos preços, portanto não permite simplesmente repetir a conta linear em dólares. A conversão para a moeda da garantia também muda com o preço. Petr consulta primeiro a unidade e o multiplicador do contrato específico. Um produto de nome parecido em outra plataforma não precisa ter as mesmas unidades ou fórmulas. [1]

Petr nota que o último preço negociado, o índice e o mark nem sempre coincidem. O último preço vem de uma transação efetivamente realizada. O índice cria uma referência do ativo a partir de mercados e regras escolhidos. Mark price é um preço calculado pela plataforma, usado, por exemplo, para avaliar posições e conferir margem; o método varia conforme o produto. Para sair, Petr precisa executar uma ordem. Importam as ofertas contrárias disponíveis, ou seja, a liquidez, e o tipo de ordem. Uma diferença em relação ao preço esperado é chamada de slippage, ou deslizamento. Um mark favorável não garante vender toda a posição por esse preço. [1] [4]

Um futuro com vencimento é liquidado na data prevista segundo suas regras. O perpétuo não tem esse final periódico e usa outro incentivo para se aproximar do preço do ativo: pagamentos de funding entre longs e shorts. Com taxa positiva, longs pagam shorts; com taxa negativa, a direção se inverte. O sinal pode mudar e transformar a receita de hoje em custo amanhã. O período da taxa e o método de cálculo precisam ser verificados nas condições do mercado; a Deribit, por exemplo, calcula continuamente. O mecanismo favorece a convergência, mas não elimina toda diferença nem promete receita fixa. Petr o inclui no resultado total junto com as taxas. [3]

Voltemos ao long linear de 0,2 BTC. Uma queda de 60.000 para 54.000 USDC causaria perda de 1.200 USDC antes de custos. Suponha que Petr tenha depositado margem inicial de 1.200 USDC. Isso não garante poder esperar até esse preço. A margem de manutenção é a garantia mínima necessária para manter a posição e pode acionar a liquidação antes de todo o dinheiro acabar. Liquidar significa encerrar ou reduzir a posição à força. A alavancagem permite maior exposição com menos garantia, mas torna o dinheiro depositado mais sensível ao preço. O limite exato depende da conta, das outras posições, das taxas e das regras; esse modelo não o determina. [2] [4]

Para sair voluntariamente, não basta enviar uma ordem: ela precisa ser executada e de fato reduzir ou encerrar a posição. Uma ordem limitada controla o preço, mas pode não encontrar contraparte; uma ordem a mercado não garante a cotação exibida. Além da liquidação por margem, o operador pode retirar um produto e determinar a liquidação final conforme suas condições, ou restringir negociações em situações excepcionais. As regras da Coinbase International Exchange descrevem expressamente esse processo de retirada. O que importa são as condições atualmente aplicáveis ao mercado da conta. “Perpétuo” não é um direito de manter um contrato aberto para sempre. [4]