Perpetual futures는 미리 정해진 만기일이 없는 파생상품 계약입니다. 파생상품은 다른 자산, 여기서는 비트코인의 가치에 따라 움직이는 계약을 뜻합니다. 가격 변동과 포지션 방향이 손익을 결정하고, 상품별 규칙이 정산 방식과 담보, funding을 정합니다.
Petr는 다가오는 선물 만기를 관리하지 않고 비트코인 가격 상승을 거래하고 싶어 perpetual을 선택합니다. 그는 long을 엽니다. 롱은 비용 전 기준으로 상승에서 이익을 얻고, 반대쪽 short는 하락에서 이익을 얻는 포지션입니다. 보유하는 동안 거래소는 주기적으로 손익을 계정 잔액에 반영할 수 있습니다. 그 정산 자체가 포지션을 닫지는 않습니다. 만기가 있는 선물의 롤오버, 즉 만기가 가까운 계약을 닫고 더 먼 계약을 여는 것과는 다릅니다. 무기한 계약은 만기 때문에 정기적으로 교체할 필요는 없지만, 원하는 만큼 오래 보유할 수 있다고 보장하지는 않습니다. [1]
계약을 열면 Petr는 가격 노출을 갖게 됩니다. 가격 변화가 자신의 재무적 결과에 영향을 준다는 뜻입니다. 하지만 전체 포지션 크기에 해당하며 개인 지갑으로 전송할 수 있는 BTC 잔액을 받은 것은 아닙니다. 자산 자체를 사는 것은 현물 시장의 거래입니다. BTC로 정산하는 계약도 전체 명목가치만큼의 비트코인을 자동으로 인도하지 않습니다. BTC는 손익을 정산하고 담보를 제공하는 통화일 뿐일 수 있습니다. 따라서 계약이 무엇을 나타내는지, 어떤 통화로 손익을 계산하는지, 실제로 쓸 수 있는 자금은 무엇인지 구분해야 합니다. [1] [2]
0.2 BTC에 해당하는 선형 롱을 가정하겠습니다. Petr는 BTC당 60,000 USDC에 진입해 63,000 USDC에 전량을 닫습니다. 가격 차이에 수량을 곱하면 funding과 수수료 전 이익은 600 USDC입니다. USDC는 미국 달러 가치를 추종하도록 설계된 stablecoin으로, 비트코인도 은행의 달러 예금도 아닙니다. 진입 시 명목가치는 12,000 USDC입니다. 이는 계약을 사기 위해 내는 프리미엄이 아니며 요구 증거금과 자동으로 같지도 않습니다. “선형”은 수량이 같을 때 손익이 가격 차이에 비례한다는 뜻입니다. 현재 시세가 아닌 설명용 예시입니다. [2]
다른 시장에서 Petr는 Deribit BTC-PERPETUAL을 발견합니다. 이 인버스 계약은 계약 규모를 USD로 표시하지만 증거금과 손익은 BTC로 계산합니다. 각 계약은 10 USD를 나타냅니다. 따라서 100계약을 사면 계약 규모는 1,000 USD이지 100 BTC가 아닙니다. 인버스 계산은 가격의 역수를 사용하므로 앞의 선형 달러 계산을 그대로 가져올 수 없습니다. 담보 통화로 환산한 가치도 가격에 따라 바뀝니다. Petr는 먼저 해당 계약의 단위와 승수를 확인합니다. 다른 거래소에서 이름이 비슷한 상품도 단위나 계산법이 같다는 보장은 없습니다. [1]
Petr는 마지막 체결 가격, 지수, mark가 항상 같지 않다는 점을 발견합니다. 마지막 가격은 실제 거래에서 나온 값이고, 지수는 정해진 시장과 규칙으로 기초자산 가격의 기준을 만듭니다. Mark price는 거래소가 산출한 가격으로 포지션 평가나 증거금 점검 등에 쓰이며 방식은 상품마다 다릅니다. 포지션에서 나오려면 주문이 실제로 체결되어야 합니다. 반대편 주문의 양, 즉 유동성과 주문 종류가 모두 중요합니다. 기대한 체결 가격과의 차이는 slippage라고 합니다. 유리한 mark가 보여도 전량을 그 가격에 팔 수 있다는 뜻은 아닙니다. [1] [4]
만기가 있는 선물은 해당 날짜에 계약 규칙대로 정산됩니다. 무기한 계약에는 그 정기적 종점이 없어 기초자산 가격에 가까워지도록 다른 유인을 사용합니다. 바로 롱과 숏 사이의 funding 지급입니다. 비율이 양수이면 롱이 숏에 내고, 음수이면 반대입니다. 부호가 바뀌면 오늘의 수입이 내일의 비용이 될 수 있습니다. 표시 기간과 계산법은 시장 조건에서 확인해야 하며, 예를 들어 Deribit은 연속적으로 계산합니다. 이 장치는 가격 수렴을 유도하지만 모든 차이를 없애거나 고정 수입을 약속하지 않습니다. Petr는 수수료와 함께 전체 거래 결과에 포함합니다. [3]
0.2 BTC의 선형 롱으로 돌아가 보겠습니다. 가격이 60,000에서 54,000 USDC로 떨어지면 비용 전 손실은 1,200 USDC입니다. Petr가 초기 증거금으로 1,200 USDC를 맡겼다고 해도 그 가격까지 안전하게 기다릴 수 있는 것은 아닙니다. 유지 증거금은 포지션을 계속 보유하기 위한 최소 담보로, 자금이 전부 소진되기 전에 청산을 유발할 수 있습니다. 청산은 포지션을 강제로 닫거나 줄이는 것입니다. 레버리지는 적은 담보로 큰 노출을 만들지만 투입 자금이 가격에 더 민감해지게 합니다. 정확한 기준은 계정, 다른 포지션, 수수료, 규칙에 달렸으며 이 예시로 정해지지 않습니다. [2] [4]
자발적으로 나오려면 주문을 보내는 것만으로는 부족합니다. 체결되어 실제로 포지션을 줄이거나 닫아야 합니다. 지정가 주문은 가격을 제한하지만 거래 상대를 찾지 못할 수 있고, 시장가 주문은 지금 보이는 가격을 보장하지 않습니다. 증거금 부족에 따른 청산 외에도 운영자가 상품을 상장 폐지하고 약관에 따라 최종 정산을 정하거나, 예외적인 상황에서 거래를 제한할 수 있습니다. Coinbase International Exchange 규칙에도 이런 폐지 절차가 명시되어 있습니다. 중요한 것은 해당 계정 시장에 현재 적용되는 조건입니다. “Perpetual”은 계약을 영원히 유지할 권리가 아닙니다. [4]
더 정확히 이해하려면 이 항목과 함께 다음도 읽어 보세요 Perpetual funding rate, Bitcoin futures, Forced liquidation, Leverage. 다음 항목에서도 이 글을 참조합니다 Perpetual funding rate, Forced liquidation.