Perpetual futures

पेत्र Bitcoin का भाव बढ़ने पर कारोबार करना चाहता है, लेकिन फ्यूचर्स की नज़दीक आती समाप्ति तारीख सँभालना नहीं चाहता। वह perpetual चुनता है, यानी बिना तय परिपक्वता वाला अनुबंध। वह long खोलता है: ऐसी पोज़िशन जिसे खर्चों से पहले भाव बढ़ने पर लाभ होता है। उलटी short पोज़िशन को भाव गिरने पर लाभ होता है। पोज़िशन खुली रहने के दौरान एक्सचेंज समय-समय पर लाभ और हानि खाते के बैलेंस में जोड़ या घटा सकता है। ऐसा निपटान अपने-आप पोज़िशन बंद नहीं करता। यह रोलिंग से अलग है: तारीख वाले फ्यूचर्स में समाप्ति के करीब वाले अनुबंध को बंद करके बाद की तारीख वाला खोलना। Perpetual में समाप्ति के कारण यह नियमित अदला-बदली नहीं करनी पड़ती। फिर भी पेत्र को मनचाहे समय तक पोज़िशन रखने की गारंटी नहीं मिलती। [1]

अनुबंध खोलने के बाद पेत्र के पास भाव का एक्सपोज़र है: कीमत बदलेगी तो उसका वित्तीय नतीजा बदलेगा। उसे पूरी पोज़िशन के आकार जितना BTC बैलेंस नहीं मिला जिसे वह अपने वॉलेट में भेज सके। स्वयं एसेट खरीदना स्पॉट बाज़ार का काम है। BTC में निपटने वाला अनुबंध भी पूरी नाममात्र राशि के बराबर बिटकॉइन की डिलीवरी नहीं देता। यहाँ BTC केवल वह मुद्रा हो सकती है जिसमें लाभ-हानि का निपटान और ज़मानत रखी जाती है। इसलिए पेत्र अलग-अलग समझता है कि अनुबंध किस चीज़ का प्रतिनिधित्व करता है, नतीजा किस मुद्रा में निकलता है और उसके पास वास्तव में कौन-सी रकम उपलब्ध है। [1] [2]

मान लें कि रैखिक long का आकार 0.2 BTC है। पेत्र 60,000 के भाव पर प्रवेश करता है और पूरी पोज़िशन 63,000 USDC प्रति BTC पर बंद करता है। भाव के अंतर को मात्रा से गुणा करने पर फंडिंग और शुल्क से पहले 600 USDC का लाभ मिलता है। USDC एक स्टेबलकॉइन है: अमेरिकी डॉलर के मूल्य के साथ चलने के उद्देश्य से बना टोकन। वह न बिटकॉइन है, न बैंक में डॉलर की जमा राशि। खुलते समय पोज़िशन का नाममात्र मूल्य 12,000 USDC है। यह अनुबंध खरीदने के लिए दिया गया प्रीमियम नहीं है और न ही अपने-आप आवश्यक मार्जिन है। यहाँ रैखिक का अर्थ है कि मात्रा समान रहे तो नतीजा भाव के अंतर के सीधे अनुपात में बदलता है। यह हमारा समझाने वाला उदाहरण है, बाज़ार का मौजूदा भाव नहीं। [2]

दूसरे बाज़ार में पेत्र को Deribit BTC-PERPETUAL मिलता है। यह इनवर्स अनुबंध है: अनुबंध का आकार USD में बताया जाता है, जबकि मार्जिन और नतीजा BTC में होते हैं। हर अनुबंध 10 USD दर्शाता है। इसलिए 100 अनुबंध खरीदने का अर्थ 1,000 USD का अनुबंध आकार है, 100 BTC नहीं। इनवर्स गणना में कीमतों के व्युत्क्रम का इस्तेमाल होता है, इसलिए पिछली रैखिक डॉलर वाली गणना को सीधे यहाँ लागू नहीं कर सकते। ज़मानत की मुद्रा में मूल्य का रूपांतरण भी भाव के साथ बदलता है। पेत्र पहले उसी अनुबंध की इकाई और गुणक पढ़ता है। दूसरे एक्सचेंज पर मिलता-जुलता नाम समान इकाइयों या समान गणना की गारंटी नहीं है। [1]

पेत्र देखता है कि अंतिम सौदे का भाव, इंडेक्स और mark हमेशा एक नहीं होते। अंतिम भाव सचमुच पूरे हुए सौदे से मिलता है। इंडेक्स चुने हुए बाज़ारों और नियमों के आधार पर मूल एसेट के भाव का संदर्भ देता है। Mark price एक्सचेंज की गणना से निकला भाव है, जिसका उपयोग पोज़िशन का मूल्य आँकने और मार्जिन जाँचने जैसे कामों में होता है। उसकी गणना उत्पाद के अनुसार बदलती है। बाहर निकलने के लिए पेत्र का ऑर्डर वास्तव में पूरा होना चाहिए। सामने उपलब्ध खरीद-बिक्री के ऑर्डर, यानी लिक्विडिटी, और उसके ऑर्डर का प्रकार दोनों मायने रखते हैं। उम्मीद से अलग भाव पर सौदा पूरा होने को स्लिपेज कहते हैं। अनुकूल mark दिखने का अर्थ यह नहीं कि पूरी पोज़िशन उसी भाव पर बेची जा सकती है। [1] [4]

तारीख वाला फ्यूचर अपनी परिपक्वता पर अनुबंध के नियमों के अनुसार निपटता है। Perpetual में ऐसा नियमित अंतिम बिंदु नहीं होता, इसलिए भाव को मूल एसेट के करीब रखने के लिए दूसरा प्रोत्साहन इस्तेमाल होता है: long और short के बीच फंडिंग भुगतान। दर धनात्मक हो तो long, short को भुगतान करते हैं; ऋणात्मक हो तो दिशा उलट जाती है। दर का चिह्न बदल सकता है, जिससे आज की आय कल का खर्च बन जाए। दर किस अवधि की है और भुगतान कैसे जुड़ता है, यह बाज़ार की शर्तों में देखना चाहिए। उदाहरण के लिए Deribit लगातार गणना करता है। यह तरीका भावों को पास लाने के लिए प्रोत्साहित करता है, लेकिन हर अंतर नहीं मिटाता और तय आय का वादा नहीं करता। पेत्र शुल्क के साथ इसे भी कुल नतीजे में गिनता है। [3]

अब 0.2 BTC वाले रैखिक long पर लौटें। भाव 60,000 से 54,000 USDC होने पर खर्चों से पहले 1,200 USDC की हानि होगी। मान लें पेत्र ने शुरुआती मार्जिन 1,200 USDC जमा किया था। इसका मतलब यह नहीं कि वह उस भाव तक सुरक्षित इंतज़ार कर सकता है। मेंटेनेंस मार्जिन पोज़िशन बनाए रखने के लिए आवश्यक न्यूनतम ज़मानत है; उसकी शर्तें पूरी न होने पर रकम बिल्कुल खत्म होने से पहले ही लिक्विडेशन हो सकता है। लिक्विडेशन में पोज़िशन को मजबूरन बंद या छोटा किया जाता है। लीवरेज कम ज़मानत से बड़ा एक्सपोज़र देता है, लेकिन जमा रकम पर भाव के बदलाव का असर बढ़ाता है। वास्तविक सीमा खाते, दूसरी पोज़िशनों, शुल्क और नियमों पर निर्भर है; यह उदाहरण वह सीमा नहीं बताता। [2] [4]

पेत्र खुद निकलना चाहे तो केवल ऑर्डर भेजना पर्याप्त नहीं: उसका पूरा होना और पोज़िशन को वास्तव में घटाना या बंद करना ज़रूरी है। लिमिट ऑर्डर भाव को नियंत्रित करता है, लेकिन सामने सौदा करने वाला मिलना ज़रूरी नहीं। मार्केट ऑर्डर स्क्रीन पर दिख रहे भाव की गारंटी नहीं देता। मार्जिन से जुड़े लिक्विडेशन के अलावा संचालक की ओर से भी बदलाव हो सकते हैं। वह उत्पाद को हटाकर अपनी शर्तों के अनुसार अंतिम निपटान तय कर सकता है, या असाधारण हालात में कारोबार सीमित कर सकता है। Coinbase International Exchange के नियम उत्पाद हटाने की ऐसी प्रक्रिया साफ बताते हैं। संबंधित खाते के बाज़ार पर उस समय लागू शर्तें निर्णायक होती हैं। इसलिए perpetual का मतलब अनुबंध को हमेशा खुला रखने का अधिकार नहीं है। [4]