Options

Eva očekává růst ceny bitcoinu, ale nechce se hned zavázat k nákupu. Call jí za předem zaplacenou prémii dává právo koupit za sjednanou cenu. Put naopak poskytuje právo prodat; může se hodit třeba majiteli, který se obává poklesu. Podklad je to, k čemu se právo vztahuje, a expirace je konec jeho platnosti. Opce patří mezi deriváty, protože její hodnota vychází z jiného aktiva. Na druhé straně stojí vypisovatel, tedy prodejce přijímající povinnost plnit při přiřazení. Koupit put proto neznamená totéž jako vypsat call: v prvním případě Eva vlastní právo, ve druhém by přijala závazek. [1]

Než začneme počítat, potřebujeme znát množství podkladu a měnu výsledku. Běžná akciová opce může představovat 100 akcií, po úpravě smlouvy ale i jiné plnění. U opcí na futures může uplatněním vzniknout futures pozice, tedy další smlouva s vlastními závazky. Pro srozumitelný výpočet dále používáme vlastní fiktivní model na 1 BTC s lineárním peněžním vypořádáním v USD. V tomto modelu se cenový rozdíl přímo násobí množstvím. Není to popis konkrétní burzovní nabídky ani univerzální vzorec pro inverzní či bitcoinově vypořádané kontrakty. [1] [4]

Eva v našem modelu zaplatí za call prémii 2 000 USD a sjedná strike 60 000 USD. Při expiraci a ceně podkladu 65 000 USD má právo vnitřní hodnotu 5 000 USD: tolik činí výhoda proti sjednané ceně. Po odečtení prémie zbývá zisk 3 000 USD před náklady. Kdyby cena skončila na 61 000 USD, právo má hodnotu 1 000 USD, ale Eva je celkově ve ztrátě 1 000 USD. Bod zvratu je 62 000 USD. Výraz „v penězích“ tak znamená kladnou vnitřní hodnotu, nikoli automaticky zisk. Tyto výsledky platí při expiraci; dřívější prodej opce má jinou tržní cenu. [2]

Představme si místo toho put se stejným strike 60 000 USD a prémií 1 500 USD na 1 BTC. Při konečné ceně 55 000 USD činí vnitřní hodnota 5 000 USD a po prémii zůstává zisk 3 500 USD před náklady. Při ceně nejméně 60 000 USD skončí tento put bez hodnoty a zaplacená prémie je pryč. V našem modelu s nezápornou cenou podkladu je při jeho pádu na nulu nejvyšší čistý zisk opce 58 500 USD, nikoli nekonečno. Pokud Eva zároveň drží bitcoin, put může část jeho ztráty vyrovnat. Výsledek samotné opce ale není výsledek celého portfolia; ochrana navíc něco stojí a časem končí. [1]

U samostatné, plně zaplacené koupené opce může Eva přijít o celou prémii. Její nízká částka proto neznamená nízkou pravděpodobnost ztráty: z vložených peněz může zmizet vše. Tento limit se týká samotné opce před dalšími náklady. Pokud u jiné, dodávkové smlouvy Eva právo uplatní a získá akcie nebo futures pozici, jejich další ztráty už původní prémie neomezuje. Je třeba rozlišovat cenu práva, peníze potřebné na plnění a riziko toho, co po uplatnění zůstane na účtu. Také automatické uplatnění a termíny pokynů se řídí podmínkami brokera a kontraktu. [2] [6]

Vypisovatel na začátku peníze přijímá, ale tím obchod nekončí. U nekryté call slíbil plnění, aniž drží potřebný podklad. Když jeho cena prudce roste, ztráta může teoreticky růst bez horního limitu, zatímco přijatá prémie je pevná. Broker může požadovat další marži, tedy zajištění závazku, nebo pozici nuceně uzavřít. Ani pozdější návrat ceny nepomůže, pokud mezitím chyběly peníze na zajištění. Výnosový obrázek k expiraci proto neukazuje celou cestu obchodu. Riziko vypisovatele nelze zaměňovat s limitem ztráty kupujícího. [3]

Eva může drženou opci před koncem prodat, najde-li kupce; prodejní cena nemusí vrátit původní prémii. Uplatnění místo toho spouští sjednané plnění. Někde jde o peněžní rozdíl, jinde o dodání akcií nebo vznik futures pozice. Americký styl dovoluje uplatnění i před expirací, evropský až v určeném termínu; názvy neříkají, kde obchodník žije. Při přiřazení je konkrétnímu vypisovateli určena povinnost plnit. U centrálně zúčtovaných opcí to nemusí být člověk, od kterého Eva původně nakoupila. Množství, vypořádání a konečný čas pro pokyn proto patří k významu smlouvy, ne k drobnému písmu navíc. [4] [6]

Do expirace má právo cenu i díky možnosti dalšího pohybu. Jak čas ubývá, tato možnost se zmenšuje; při ostatních nezměněných podmínkách to běžné koupené call škodí. Cenu ovlivňuje také Implied Volatility, tedy očekávaná míra kolísání odvozená z cen opcí, nikoli jistá předpověď. Její pokles může převážit nad příznivým pohybem bitcoinu. Pro pokročilejší čtení slouží Delta, Gamma, Theta a Vega: odhady citlivosti na cenu podkladu, změnu této citlivosti, čas a implikovanou volatilitu. Platí za určitých předpokladů a průběžně se mění. Původní Delta tedy nejde jednoduše natáhnout na libovolně velký pohyb. Opce není jen sázka na směr; záleží také na velikosti pohybu, čase a zaplacené ceně. [5] [2]