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ईवा को बिटकॉइन की कीमत बढ़ने की उम्मीद है, लेकिन वह अभी उसे खरीदने की बाध्यता नहीं लेना चाहती। पहले प्रीमियम चुकाने पर call उसे तय कीमत पर खरीदने का अधिकार देता है। put बेचने का अधिकार देता है और गिरावट से चिंतित परिसंपत्ति के मालिक की मदद कर सकता है। आधारभूत परिसंपत्ति वह है जिससे अधिकार जुड़ा है; एक्सपायरी उसकी वैधता समाप्त होने का समय है। ऑप्शन डेरिवेटिव है, क्योंकि उसका मूल्य किसी दूसरी परिसंपत्ति से निकलता है। दूसरी ओर ऑप्शन का विक्रेता है, जिसे दायित्व सौंपे जाने पर अनुबंध पूरा करना होता है। इसलिए put खरीदना और call बेचना एक जैसा नहीं: पहले में ईवा अधिकार रखती है, दूसरे में वह दायित्व लेगी। [1]

गणना से पहले आधारभूत परिसंपत्ति की मात्रा और परिणाम की मुद्रा जानना जरूरी है। सामान्य शेयर ऑप्शन 100 शेयरों का प्रतिनिधित्व कर सकता है, लेकिन अनुबंध में समायोजन से दी जाने वाली चीज बदल सकती है। futures पर ऑप्शन का प्रयोग करने से futures पोजिशन बन सकती है, यानी अपने दायित्वों वाला एक और अनुबंध। आगे आसानी से समझाने के लिए हम 1 BTC पर अपना काल्पनिक मॉडल लेते हैं, जिसमें USD में रैखिक नकद निपटान होता है। मूल्य के अंतर को सीधे मात्रा से गुणा किया जाता है। यह किसी वास्तविक एक्सचेंज उत्पाद की शर्तें या इनवर्स अथवा बिटकॉइन में निपटाए जाने वाले अनुबंधों का सार्वभौमिक सूत्र नहीं है। [1] [4]

हमारे मॉडल में ईवा 60,000 USD strike वाले call के लिए 2,000 USD प्रीमियम देती है। एक्सपायरी पर आधारभूत कीमत 65,000 USD हो तो अधिकार का अंतर्निहित मूल्य 5,000 USD है: तय कीमत की तुलना में मिलने वाला लाभ। प्रीमियम घटाने के बाद लागतों से पहले मुनाफा 3,000 USD बचता है। कीमत 61,000 USD पर समाप्त हो तो अधिकार 1,000 USD का है, लेकिन ईवा को कुल 1,000 USD का नुकसान होता है। ब्रेक-ईवन, जहाँ लाभ और नुकसान बराबर हों, 62,000 USD है। इसलिए “इन द मनी” का अर्थ सकारात्मक अंतर्निहित मूल्य है, जरूरी नहीं कि शुद्ध मुनाफा हो। ये एक्सपायरी के परिणाम हैं; उससे पहले बेचने पर अलग बाजार मूल्य लागू होगा। [2]

अब उसी 60,000 USD strike और 1,500 USD प्रीमियम वाला 1 BTC का put लें। अंतिम कीमत 55,000 USD होने पर अंतर्निहित मूल्य 5,000 USD और प्रीमियम के बाद, लागतों से पहले, मुनाफा 3,500 USD है। कीमत 60,000 USD या अधिक हो तो यह put बिना मूल्य समाप्त होता है और प्रीमियम चला जाता है। हमारे मॉडल में आधारभूत कीमत ऋणात्मक नहीं होती; उसके शून्य तक गिरने पर भी ऑप्शन का अधिकतम शुद्ध मुनाफा 58,500 USD है, अनंत नहीं। यदि ईवा बिटकॉइन भी रखती है, तो put उसकी कुछ हानि की भरपाई कर सकता है। लेकिन अकेले ऑप्शन का परिणाम पूरे पोर्टफोलियो का परिणाम नहीं है: सुरक्षा की कीमत भी है और समय-सीमा भी। [1]

अलग से खरीदे गए, पूरी कीमत चुकाए हुए ऑप्शन में ईवा पूरा प्रीमियम खो सकती है। छोटा प्रीमियम नुकसान की कम संभावना नहीं बताता: लगाया हुआ पूरा पैसा जा सकता है। यह सीमा अतिरिक्त लागतों से पहले स्वयं ऑप्शन पर लागू होती है। यदि वह डिलीवरी वाले किसी दूसरे अनुबंध का प्रयोग करके शेयर या futures पोजिशन लेती है, तो उनकी बाद की हानि पुराने प्रीमियम तक सीमित नहीं रहती। अधिकार की कीमत, अनुबंध पूरा करने के लिए जरूरी धन और बाद में खाते में बची पोजिशन का जोखिम अलग बातें हैं। स्वतः प्रयोग और निर्देश देने की समय-सीमा भी ब्रोकर तथा अनुबंध पर निर्भर करती है। [2] [6]

विक्रेता को शुरुआत में पैसा मिलता है, लेकिन सौदा वहीं समाप्त नहीं होता। बिना कवर वाले call में वह जरूरी आधारभूत परिसंपत्ति रखे बिना दायित्व पूरा करने का वादा करता है। कीमत बहुत बढ़े तो नुकसान सैद्धांतिक रूप से असीमित हो सकता है, जबकि मिला प्रीमियम तय है। ब्रोकर अतिरिक्त मार्जिन, यानी दायित्व के लिए जमानत, माँग सकता है या पोजिशन जबरन बंद कर सकता है। पहले ही जमानत कम पड़ गई हो तो बाद में कीमत लौटने से मदद नहीं मिलती। इसलिए एक्सपायरी का लाभ-हानि चित्र सौदे की पूरी यात्रा नहीं दिखाता। विक्रेता का जोखिम खरीदार की नुकसान-सीमा से नहीं मिलाना चाहिए। [3]

खरीदार मिल जाए तो ईवा अवधि खत्म होने से पहले अपना ऑप्शन बेच सकती है; बिक्री मूल्य से शुरुआती प्रीमियम लौटना जरूरी नहीं। अधिकार का प्रयोग करने पर तय निपटान शुरू होता है: नकद अंतर, शेयरों की डिलीवरी या futures पोजिशन का बनना। अमेरिकी शैली में एक्सपायरी से पहले भी प्रयोग हो सकता है, यूरोपीय शैली में केवल निर्धारित तारीख पर। नाम यह नहीं बताते कि कारोबारी कहाँ रहता है। असाइनमेंट में किसी विशेष विक्रेता को दायित्व पूरा करने के लिए चुना जाता है। केंद्रीय क्लियरिंग वाले ऑप्शन में वह जरूरी नहीं कि ईवा का मूल विक्रेता हो। मात्रा, निपटान और निर्देश का अंतिम समय अनुबंध के अर्थ का हिस्सा हैं, मामूली अतिरिक्त शर्तें नहीं। [4] [6]

एक्सपायरी से पहले अधिकार का मूल्य इसलिए भी है कि कीमत में आगे बदलाव संभव है। समय घटने पर यह अवसर कम होता है; बाकी स्थितियाँ समान रहें तो सामान्य खरीदे हुए call को इससे नुकसान होता है। कीमत पर Implied Volatility भी असर डालती है: ऑप्शन की कीमतों से निकाला गया अपेक्षित उतार-चढ़ाव, कोई निश्चित भविष्यवाणी नहीं। इसकी गिरावट बिटकॉइन की अनुकूल चाल से मिलने वाले फायदे से बड़ी हो सकती है। अधिक गहराई में Delta, Gamma, Theta और Vega आधारभूत कीमत, उस संवेदनशीलता में बदलाव, समय और निहित अस्थिरता के प्रति संवेदनशीलता का अनुमान देते हैं। ये मान्यताओं पर निर्भर हैं और लगातार बदलते हैं। शुरुआती Delta को बिना बदलाव के मनमाने बड़े उतार-चढ़ाव पर लागू नहीं कर सकते। दिशा के अलावा चाल का आकार, समय और चुकाई कीमत भी जरूरी हैं। [5] [2]