Option Greeks

याना एक call ऑप्शन खरीदती है: अनुबंध के नियमों के अनुसार तय एक्सरसाइज़ कीमत पर आधार परिसंपत्ति खरीदने का अधिकार। वह प्रीमियम देती है, यानी ऑप्शन की कीमत। कुछ अनुबंध परिसंपत्ति देने के बजाय अंतर का नकद निपटान करते हैं। इसके बाद बिटकॉइन थोड़ा महँगा होता है, फिर भी उसके ऑप्शन का मूल्य घट जाता है। ऐसा कैसे? मूल्यांकन में समय और अपेक्षित उतार-चढ़ाव भी आते हैं। OIC इन प्रभावों को अलग करने के लिए Option Greeks—Delta, Gamma, Theta, Vega और Rho—समझाता है। हर माप बाकी इनपुट स्थिर रखकर किसी खास बदलाव को देखता है। यह मॉडल का परिणाम है, याना को वास्तव में मिलने वाली बिक्री कीमत का वादा नहीं। [1]

Delta बताता है कि ऑप्शन का मूल्य अभी आधार परिसंपत्ति की कीमत के प्रति कितना संवेदनशील है। सामान्य खरीदे हुए call में यह धनात्मक होता है: बाकी स्थितियाँ समान हों तो कीमत में छोटी बढ़त मूल्य को सहारा देती है। खरीदे हुए put, यानी तय कीमत पर बेचने के अधिकार, का Delta ऋणात्मक होता है। ऑप्शन बेचने पर पोज़िशन की संवेदनशीलता का चिह्न उलट जाता है। Delta से याना तत्काल मूल्य प्रभाव का अनुमान लगा सकती है, लेकिन बाज़ार के साथ Delta भी बदलता है। अतिरिक्त मान्यताओं के बिना यह लाभ की सटीक संभावना या हर आकार की चाल पर लागू होने वाला स्थिर गुणक नहीं है। [2]

Gamma बताता है कि आधार परिसंपत्ति की कीमत बदलने पर Delta खुद कैसे बदलता है। सामान्य खरीदे हुए call और put में Gamma धनात्मक, बेचे हुए ऑप्शन में ऋणात्मक होता है। कीमत एक्सरसाइज़ कीमत के करीब हो और समाप्ति नज़दीक आए तो Delta तेज़ी से बदल सकता है। इसलिए आज का असर संतुलित करके पोज़िशन को भूल जाना पर्याप्त नहीं। याना कोई दूसरा सौदा जोड़कर अभी छोटी चालों का प्रभाव लगभग समाप्त कर दे, तब भी अगली चाल में वह संतुलन टूट सकता है। OIC और CME इसी संबंध से समझाते हैं कि बचाव के लिए बनाए गए हेज का दोबारा मूल्यांकन क्यों ज़रूरी है। [3] [8]

ऑप्शन का अधिकार सीमित समय तक रहता है। Theta अनुमान लगाता है कि बाकी इनपुट समान रहने पर समय बीतने से मूल्य पर क्या असर पड़ेगा। इसे अक्सर प्रतिदिन बताया जाता है, लेकिन समय की गणना का तरीका मॉडल पर निर्भर करता है। सामान्य खरीदे हुए ऑप्शन में Theta आम तौर पर ऋणात्मक होता है: अनुकूल चाल आने के लिए कम समय बचता है। फिर भी मूल्य में कमी एक समान नहीं होती और चिह्न हर अनुबंध का सार्वभौमिक नियम नहीं है। बेचे हुए ऑप्शन का धनात्मक Theta रोज़ मिलने वाला भुगतान भी नहीं है। कीमत या उतार-चढ़ाव में प्रतिकूल बदलाव समय के अनुकूल प्रभाव से आसानी से बड़ा हो सकता है। [4]

Implied Volatility वह निहित उतार-चढ़ाव है जिसे मॉडल ऑप्शन की कीमत से निकालता है, कोई निश्चित भविष्यवाणी नहीं। Vega इस इनपुट के प्रति ऑप्शन मूल्य की संवेदनशीलता मापता है। सामान्य खरीदे हुए ऑप्शन में यह धनात्मक होता है। इसलिए आधार परिसंपत्ति स्थिर रहे, तब भी Implied Volatility घटने से कीमत कम हो सकती है। याना के साथ हुआ बदलाव आवश्यक रूप से गलती नहीं: अनिश्चितता की कीमत भी बदल सकती है। OIC Vega को उतार-चढ़ाव के प्रति प्रतिशत अंक में बताता है। दूसरी गणना पूरी इकाई का उपयोग कर सकती है; गुणा करने से पहले पैमाना जाँचें। Vega भी बदलता है और बिटकॉइन की अगली दिशा नहीं बताता। [5]

मूल्यांकन मॉडल ब्याज दर का उपयोग भी करता है। Rho बताता है कि बाकी इनपुट समान हों तो दर बदलने पर ऑप्शन मूल्य कितना संवेदनशील है। OIC के सामान्य शेयर-ऑप्शन मॉडल में ऊँची दर खरीदे हुए call को लाभ पहुँचाती और खरीदे हुए put का मूल्य घटाती है; इसका संबंध वित्तपोषण की लागत से है। इस निष्कर्ष को बिना जाँच हर बिटकॉइन अनुबंध पर लागू नहीं करना चाहिए। ऑप्शन तत्काल कीमत या futures, भविष्य में निपटान वाले अनुबंध, पर आधारित हो सकता है और अलग मुद्रा या मॉडल इस्तेमाल कर सकता है। Rho में भी प्रति प्रतिशत अंक और दर की पूरी इकाई के आँकड़े में फर्क समझना ज़रूरी है। [6]

सौदों की तुलना करने से पहले याना को जानना होगा कि प्लेटफ़ॉर्म क्या दिखाता है: आधार परिसंपत्ति की प्रति इकाई, प्रति अनुबंध या पूरी पोज़िशन की संवेदनशीलता? जोड़ने के लिए मुद्रा, संदर्भ कीमत और पैमाना समान होने चाहिए। उसके बाद अनुबंधों की संख्या, उनका आकार और खरीदे या बेचे होने की दिशा शामिल की जा सकती है। कुल Delta शून्य होने का अर्थ केवल उस समय छोटी कीमत चाल का लगभग संतुलन है। इससे Gamma, Vega या समय का प्रभाव नहीं मिटता, न ही खरीदारों की कमी, लागत या दूसरे पक्ष द्वारा दायित्व न निभाने का जोखिम। इसलिए OIC संवेदनशीलताओं को साथ देखने पर पूरे सौदे की शर्तें याद दिलाता है। [7]

Greeks वर्तमान स्थिति के आसपास छोटे बदलाव का असर समझने में उपयोगी हैं। बड़ी चाल या कीमत, समय और उतार-चढ़ाव के एक साथ बदलने पर संवेदनशीलताएँ भी बदल जाती हैं। ऐसे परिदृश्य में पुराने अंक गुणा करने के बजाय सभी नए इनपुट से ऑप्शन का दोबारा मूल्यांकन और मॉडल की सीमाओं की समीक्षा करनी चाहिए। OIC सैद्धांतिक अनुमान और वास्तविक प्रीमियम में स्पष्ट अंतर करता है। नया मॉडल परिणाम भी अपने आप शुल्क, खरीद और बिक्री कीमत का अंतर, जमानत की ज़रूरत या वास्तव में सौदा हो सकने की संभावना शामिल नहीं करता। Greeks याना को जोखिम समझने में मदद करते हैं, उसे समाप्त नहीं करते। [1]