Hedging

पेत्र के पास बिटकॉइन है। कुछ महीनों बाद वह उसकी कीमत के एक हिस्से से सामान्य मुद्रा में खर्च चुकाना चाहता है। उसे चिंता है कि तब तक कीमत गिर सकती है। गिरती कीमत पर लाभ देने वाली दूसरी पोज़िशन उस गिरावट की भरपाई कर सकती है। लेकिन बिटकॉइन महँगा हुआ तो हेज में नुकसान हो सकता है। इसका मतलब ज़रूरी नहीं कि गलती हुई है, क्योंकि उसके पास रखा बिटकॉइन अधिक मूल्यवान हो गया। CFA Institute जोखिम प्रबंधन को समग्र उद्देश्य और लागत से जोड़ता है। पेत्र को दोनों हिस्सों को साथ देखना होगा। [1]

साधन चुनने से पहले पेत्र को तय करना होगा कि कितनी संपत्ति, कितने समय तक और किस मुद्रा में सुरक्षित करनी है। बाज़ार के बदलाव से मूल्य कितना प्रभावित होता है, इसे एक्सपोज़र कहते हैं। जिसके पास पहले से बिटकॉइन है और जो बाद में खरीदना चाहता है, उनकी समस्याएँ अलग हैं। अगर पेत्र का बिल चेक कोरुना में है, तो डॉलर की कीमत का हेज मुद्रा विनिमय दर के बदलाव की भरपाई नहीं भी कर सकता है। इसलिए केवल खाते को अधिक सुरक्षित बनाने की धुँधली इच्छा के बजाय स्पष्ट लक्ष्य चाहिए। CFA Institute के ढाँचे में भी लक्ष्य और जोखिम का यह संबंध मौजूद है। [1]

एक सरल अनुबंध सोचें जिसका लाभ या नुकसान बिटकॉइन की कीमत में बदलाव के अनुपात में बदलता है। धारक शॉर्ट पोज़िशन ले सकता है: कीमत गिरने पर लाभ और बढ़ने पर नुकसान। भविष्य का खरीदार, इसके उलट, खरीद महँगी होने से डरता है, इसलिए उसके बचाव की दिशा उलटी होगी। CME की शब्दावली इन भूमिकाओं को समझाती है। मगर अहम बात चुने गए अनुबंधों की संख्या भर नहीं, उनकी शर्तों के अनुसार वास्तविक एक्सपोज़र है। बहुत बड़ी विपरीत पोज़िशन मूल एक्सपोज़र की दिशा पलटकर नया जोखिम पैदा कर सकती है। [2]

स्पॉट कीमत किसी खास बाज़ार में स्वयं बिटकॉइन की कीमत है। Futures ऐसे वायदा अनुबंध हैं जिनकी अपनी कीमत और निपटान के नियम होते हैं। स्पॉट और वायदा कीमत के अंतर को बेसिस कहते हैं। इसमें बदलाव के कारण दोनों तरफ के लाभ और नुकसान पूरी तरह नहीं कटते। CME अनाज के बाज़ार से यह प्रक्रिया समझाता है। इससे सिद्धांत समझ आता है, लेकिन यह बिटकॉइन हेज की प्रभावशीलता का मापन नहीं है। किसी अनुबंध के लिए संदर्भ कीमत, समाप्ति, मुद्रा और निपटान का तरीका जानना ज़रूरी है। सरल उदाहरण में पूरी भरपाई एक मान्यता ही है। [3]

मान लें बिटकॉइन तेज़ी से महँगा होता है। पेत्र का बिटकॉइन अधिक मूल्यवान है, लेकिन उसकी शॉर्ट पोज़िशन में नुकसान हो रहा है। बिटकॉइन बेचने से पहले ही उसे यह नुकसान चुकाने के लिए पैसे चाहिए हो सकते हैं। Futures के लिए CME मूल्य में बदलाव के नियमित नकद निपटान और मार्जिन को समझाता है। मार्जिन अनुबंध बनाए रखने के लिए आवश्यक धन है, जिसकी माँग बदल भी सकती है। दूसरी जगह रखे बिटकॉइन का मूल्य बढ़ना अपने आप इस खाते में पैसे नहीं डालता। धन न होने से हेज जबरन बंद हो जाए, तो बाद की कीमतों के लिए पुराना बचाव नहीं रहता। [4] [5]

शुल्क, वास्तविक खरीद-बिक्री की कीमतें और लागू वित्तपोषण लागत परिणाम में शामिल हैं। साधन के अनुसार ऑप्शन प्रीमियम, यानी ऑप्शन खरीदने की कीमत, भी लग सकती है। Futures की समाप्ति भी होती है। बचाव आगे बढ़ाने के लिए मौजूदा अनुबंध बंद करके बाद में समाप्त होने वाला अनुबंध खोलना पड़ सकता है; इसे रोलिंग कहते हैं। CME इसे Micro Bitcoin Futures के संदर्भ में समझाता है। यह उसी समझौते का मुफ्त, स्वतः विस्तार नहीं है। नए सौदों की अपनी कीमतें और लागत होती हैं। कुछ ज्ञात लागत का अनुमान लगाया जा सकता है, दूसरी अनिश्चित रहती हैं। [6]

उपयोगी तुलना में बिटकॉइन के मूल्य का बदलाव, हेज का परिणाम और लागत जोड़कर बिना बचाव वाली स्थिति से तुलना की जाती है। सरल रैखिक हेज आम तौर पर गिरावट का नुकसान और बढ़त का लाभ, दोनों कम करता है। उदाहरण में दोनों दिखने चाहिए। ऑप्शन अलग तरह का बचाव दे सकता है, इसलिए रैखिक अनुबंध का परिणाम हर साधन पर लागू नहीं होता। CFA Institute जोखिम बदलने के लाभ को लागत और बचते हुए जोखिम के साथ तौलने को कहता है। इसलिए अकेले हेज का नुकसान असफलता साबित नहीं करता, जैसे उसका लाभ अकेले सफलता साबित नहीं करता। [1]

पेत्र कुछ बिटकॉइन बेच दे तो पुराना हेज बहुत बड़ा हो सकता है। खर्च टाल दे तो अनुबंध की समाप्ति अब मेल नहीं खा सकती। मात्रा, सौदों, लागत और जमा किए गए मार्जिन का रिकॉर्ड ऐसे बदलाव पकड़ने में मदद करता है। CFTC चेताता है कि लीवरेज वाले अनुबंध अतिरिक्त धन माँग सकते हैं और शुरुआती जमा से अधिक नुकसान दे सकते हैं। उन्हें हेज कह देने से उनके नियम नहीं बदलते। मूल संपत्ति या नियोजित खरीद खत्म हो जाए, तो बची हुई उलटी पोज़िशन कीमत पर स्वतंत्र दाँव बन सकती है। [7]