Hedging — це навмисна зміна експозиції для обмеження несприятливого впливу певного руху ринку. Він не означає усунення всіх ризиків чи гарантії прибутку. Захист може коштувати грошей, обмежувати сприятливий результат і потребувати ліквідності протягом усього періоду; його ефективність залежить від зв’язку інструмента хеджування з початковою експозицією.
Hedging — це захист, покликаний обмежити обраний ризик наявної або запланованої експозиції. Його оцінюють не лише за прибутком окремої хеджувальної угоди. CFA Institute пов’язує управління ризиками з цілями, визначенням експозицій і порівнянням вигод із витратами. Збитковий хедж може виконати своє призначення, якщо його збиток урівноважує вигода на захищеній позиції. [CFA Institute — Introduction to Risk Management]
Опишіть, що саме захищаєте: вартість утримуваних BTC у чеських кронах, майбутню купівлю чи запланований дохід. Той самий рух bitcoin може дати інший результат після зміни валютного курсу. Визначте період, величину прийнятної зміни й момент завершення захисту. Без такої мети не можна вирішити, чи нова угода зменшує експозицію, чи додає ще одну спекуляцію. [CFA Institute — Introduction to Risk Management]
Власник BTC може компенсувати частину ризику падіння короткою позицією у відповідному лінійному контракті; майбутній покупець має протилежний ризик зростання ціни. CME описує хеджування через протилежні спотові позиції та позиції у Futures. Порівнюйте обсяг хеджу з початковою експозицією й множником контракту. Завелика протилежна позиція може змінити напрям сукупного ризику на протилежний. [CME Group — Glossary]
Ціни споту й Futures не обов’язково змінюються однаково. CME на прикладі зернового ринку пояснює, що захист від цінового ризику залишає ризик зміни базису; це принцип, а не емпіричне дослідження bitcoin. Для BTC окремо перевіряйте еталонну ціну, строк, валюту й спосіб розрахунків. Ідеальна компенсація в моделі — припущення, а не автоматична властивість реального контракту. [CME Group — Learn About Basis: Grains]
Зростання вартості утримуваних BTC саме по собі не обов’язково надає гроші для покриття збитку короткої позиції у Futures. CME описує регулярні грошові розрахунки за результатами ф’ючерсів і можливі зміни маржинальних вимог. Стежте за траєкторією цін та доступним резервом, а не лише кінцевою сумою. Примусове закриття хеджу може перервати захист раніше запланованого завершення. [CME Group — Money Calculations for Futures and Options] [CME Group — Understanding Margin Changes]
Ураховуйте комісії, різницю цін виконання, фінансування, можливі опціонні премії та витрати продовження захисту. CME для Micro Bitcoin Futures описує грошові розрахунки й перехід до наступного строку; це закриття старого та відкриття нового контракту, а не автоматичне безоплатне продовження. Завжди читайте умови обраного інструмента. Назва hedge не гарантує покриття кожного виду збитку. [CME Group — How to Trade Micro Bitcoin Futures]
Порівнюйте результат усієї комбінації з початковою незахищеною експозицією, за обох напрямів руху й після витрат. Лінійна протилежна позиція зазвичай обмежує не лише збиток від падіння, а й прибуток від зростання в обсязі відповідного хеджу. Це не обов’язково невдача: вирішальною є початкова мета щодо ризику. Опціон має інший профіль, тому його результат не можна замінити лінійною формулою. [CFA Institute — Introduction to Risk Management]
Зміна кількості BTC, часової мети або інструмента хеджування змінює й придатність початкового співвідношення. Фіксуйте виконання, залишкові позиції, маржу, витрати й причини коригувань. CFTC попереджає, що кредитне плече у віртуальних валютах збільшує ризик збитків; називання угоди хеджем цього не скасовує. Після зникнення початкової експозиції залишена протилежна позиція може стати самостійним новим ризиком. [CFTC — Virtual Currency Trading Risks]
Хеджування половини пом’якшує і падіння, і зростання
Для повної картини прочитайте також Bitcoin basis trade, Margin, Risk Management, Bitcoin futures, Options. На цю статтю також посилаються Mining Hedging, Basis, Option Greeks.
01Чи має сама хеджувальна угода бути прибутковою?+
Ні. Оцінюйте її разом із захищеною позицією та початковою метою. Збиток короткого хеджу за зростання BTC може бути врівноважений зростанням вартості утримуваних BTC; водночас він може потребувати грошей упродовж періоду.
02Чи означає однаковий номінальний обсяг повне усунення ризику?+
Ні. Ціни інструментів, валюти, строки й розрахунки можуть відрізнятися. Залишаються витрати, ліквідність, маржинальні вимоги й ризик контрагента. Ефективність потрібно перевіряти для всієї комбінації та в часі.