Hedging — це захист від конкретного ризику: додаткова позиція має частково або повністю компенсувати несприятливу зміну вартості майна чи запланованої купівлі. Важливий сукупний результат після витрат, а не лише прибуток захисної позиції.
Петр має біткоїн і за кілька місяців хоче використати частину його вартості для витрати у звичайних грошах. Він побоюється, що до того часу ціна впаде. Хеджування може компенсувати це падіння іншою позицією, яка заробляє, коли ціна знижується. Якщо біткоїн подорожчає, захисна позиція може втратити гроші. Це не обов’язково помилка: біткоїн у власності Петра зріс у вартості. CFA Institute пов’язує управління ризиками із загальними цілями та витратами. Петрові потрібно оцінювати обидві частини разом. [1]
Перш ніж обирати інструмент, Петр має з’ясувати, яку частину майна захищати, на який строк і в якій валюті. Цю чутливість до змін ринку називають експозицією. Власник біткоїна вирішує інше завдання, ніж людина, яка тільки збирається його купити. Якщо рахунок Петра буде в чеських кронах, захист доларової ціни не обов’язково компенсує зміну валютного курсу. Потрібна конкретна мета, а не загальне уявлення про безпечніший рахунок. Такий зв’язок мети й ризику є і в підході CFA Institute. [1]
Розгляньмо простий контракт, результат якого змінюється пропорційно до ціни біткоїна. Власник може використати коротку позицію, або short: вона заробляє на падінні й втрачає на зростанні. Майбутній покупець, навпаки, боїться дорожчої купівлі, тому напрям захисту буде зворотним. Словник CME пояснює ці ролі. Однак значення має реальна експозиція за умовами контракту, а не просто кількість обраних контрактів. Завелика протилежна позиція може перевернути початкову експозицію та створити новий ризик. [2]
Спотова ціна — це ціна самого біткоїна на певному ринку. Futures — строкові контракти з власною ціною та правилами розрахунків. Різницю між спотовою та ф’ючерсною цінами називають базисом. Його зміни можуть завадити точній компенсації прибутків і збитків. CME показує цей механізм на зернових ринках. Це пояснення принципу, а не вимірювання ефективності захисту біткоїна. Для конкретного контракту важливі референтна ціна, строк, валюта й спосіб розрахунків. Повна компенсація у простому прикладі залишається припущенням. [3]
Уявімо, що біткоїн різко дорожчає. Біткоїн Петра коштує більше, але коротка позиція зазнає збитку. Гроші на цей збиток можуть знадобитися раніше, ніж він продасть біткоїн. Для Futures CME описує регулярні грошові розрахунки за зміною вартості та маржу — кошти, необхідні для підтримання контракту. Вимоги до маржі теж можуть змінюватися. Дорожчий біткоїн, що зберігається деінде, не поповнює рахунок автоматично. Якщо грошей бракує і захисну позицію примусово закривають, вона вже не захищає від подальших рухів ціни. [4] [5]
У результаті слід врахувати комісії, фактичні ціни купівлі й продажу та можливе фінансування. Залежно від інструмента додається, наприклад, опціонна премія — ціна придбаного опціону. Futures також мають строк завершення. Щоб подовжити захист, може знадобитися закрити поточний контракт і відкрити пізніший; це називають ролюванням. CME пояснює таку операцію для Micro Bitcoin Futures. Це не безкоштовне автоматичне подовження тієї самої угоди. Нові операції мають власні ціни й витрати; частину можна оцінити, інші залишаються невизначеними. [6]
Корисне порівняння показує зміну вартості біткоїна, результат хеджування та витрати поряд із результатом без захисту. Просте лінійне хеджування зазвичай зменшує і збиток на падінні, і прибуток на зростанні. Приклад має показати обидва випадки. Опціон може давати іншу форму захисту, тож результат лінійного контракту не можна переносити на всі інструменти. CFA Institute радить зіставляти користь зміни ризику з витратами й ризиком, який залишається. Сам збиток хеджу ще не доводить невдачі, як і сам прибуток не доводить успіху. [1]
Якщо Петр продасть частину біткоїна, початкова захисна позиція може стати завеликою. Якщо відкладе витрату, строк контракту може вже не підходити. Записи кількості, угод, витрат і внесків маржі допомагають помітити такі зміни. CFTC попереджає, що контракти з плечем можуть вимагати додаткових коштів і принести збитки понад початковий внесок. Назва «хеджування» не скасовує їхніх правил. Якщо первісне майно або запланована купівля зникає, залишена протилежна позиція може перетворитися на окрему ставку на ціну. [7]
Захист половини експозиції при падінні та зростанні
Для повної картини прочитайте також Bitcoin basis trade, Margin, Risk Management, Bitcoin futures, Options. На цю статтю також посилаються Mining Hedging, Basis, Option Greeks.
01Чи має захисна угода сама приносити прибуток?+
Ні. Її збиток може супроводжувати зростання вартості захищеного майна. Важливі сукупний результат після витрат і мета захисту. Однак збиток за контрактом може вимагати грошової сплати раніше, ніж прибуток від майна буде реалізовано продажем.
02Чи усуває протилежна позиція такого самого розміру всі ризики?+
Ні. Однакової кількості недостатньо, якщо різняться ціни, розрахунки, валюти чи строки. Також залишаються витрати, потреба в маржі та ризик контрагента. Ідеальна компенсація в навчальній моделі не гарантує результату реальної угоди.