Що таке Basis? путівник про Bitcoin

01Що таке Basis?

Basis — це різниця між порівнюваними цінами Futures і споту. Тут завжди обчислюємо Futures мінус спот. Для bitcoin-контрактів потрібно вказувати також валюту, ціновий орієнтир і час до погашення; інакше надійне порівняння чисел неможливе.

02Спочатку визначте порядок віднімання

Basis позначає цінову різницю між Futures і спотом. У цьому матеріалі використовуємо B = F - S: ціна Futures мінус спотова ціна. Конвенція не універсальна; CME у прикладі із зерном, навпаки, обчислює готівкову ціну мінус Futures. Без формули те саме позначення додатного базису може означати протилежну ситуацію. Зерновий приклад демонструє різницю конвенцій, а не поведінку ринку bitcoin. [CME Group — Learn About Basis: Grains]

03Порівнюйте одночасні й порівнювані ціни

Записуйте час обох цін, валюту, джерело споту, конкретний Futures і строк його погашення. CME розрізняє bitcoin-контракти з різними орієнтирами й валютами. Ціна останньої угоди, середина між цінами попиту та пропозиції й розрахунковий орієнтир не є взаємозамінними. Різниця неодночасних або по-різному визначених цін може створювати уявний базис, який неможливо реалізувати за наведеними значеннями. [CME Group — Cryptocurrency Futures FAQ]

04Додатний і від’ємний базис описують співвідношення цін

За обраною тут конвенцією додатний базис означає Futures вище споту, від’ємний — Futures нижче споту. CME називає відповідні співвідношення Contango і Backwardation. Проте крива кількох строків погашення потребує кількох цін; одне число не описує всю її форму. Саме співвідношення цін не гарантує майбутнього напряму споту або успіху конкретної угоди. [CME Group — What Is Contango and Backwardation]

05Відділяйте абсолютну різницю від відносного й річного перерахунку

Різниця цін має одиницю цінових котирувань. Поділивши її на спотову ціну, отримуємо відносний базис; річний перерахунок додатково потребує часу до погашення й явно заданої часової конвенції. Дослідження Crypto Carry використовує річний перерахунок різниці Futures і споту. Це не чиста дохідність власного капіталу, не складні відсотки й не обіцянка повторювати ті самі умови весь рік. [BIS Working Paper 1087 — Crypto Carry]

06Розрахунок прив’язаний до конкретного орієнтира

Звичайні USD Bitcoin Futures CME розраховуються грошима за відповідною CME CF Bitcoin Reference Rate. Це не означає, що останні котирування кожної спотової біржі мають бути однаковими в ту саму мить. Оцінюючи зближення, розрізняйте Futures, його розрахунковий орієнтир і ціну, за якою ви фактично купуєте або продаєте власні BTC. [CME Group — Cryptocurrency Futures FAQ]

07Зміна базису впливає на комбінацію споту й Futures

Basis — це виміряна різниця, а Basis Trade — торгова комбінація. Для однакових за обсягом лінійних довгої спотової та короткої Futures-експозицій зміна спільної вартості до витрат дорівнює кількості BTC, помноженій на різницю початкового й кінцевого базису, якщо послідовно використовувати ті самі порівнювані ціни. Тому розширення базису може зашкодити комбінації ще до погашення. BIS описує ризики цієї стратегії, включно з ліквідаціями за несприятливого розвитку. [BIS Working Paper 1087 — Crypto Carry]

08Поточна маржа й витрати можуть змінити результат

Спостережуваний базис сам по собі не містить усіх витрат фінансування, комісій і ціни виконання обох частин угоди. CME зазначає, що маржинальні вимоги можуть змінюватися. Рахунок із короткими Futures може потребувати додаткових коштів, навіть якщо на окремому спотовому рахунку вартість BTC зростає. Кінцева цінова різниця не вирішує питання доступності грошей під час утримання. [CME Group — Understanding Margin Changes]

09Зі зміною строку погашення починається інше порівняння

Ролловер означає закрити поточний Futures і відкрити інший строк погашення, як CME описує для Micro Bitcoin Futures. Новий контракт має власну ціну, залишковий час і витрати переходу. Тому часовий ряд базису потрібно супроводжувати ідентифікацією контракту та правилом переходу. Стрибок при заміні контракту не повинен без пояснення виглядати як рух того самого базису. [CME Group — How to Trade Micro Bitcoin Futures]

ПрикладПРИКЛАД · BAS

Одна конвенція у трьох цінових знімках

Наша вигадана модель містить три різні моменти A, B і C для того самого лінійного Futures-контракту. У кожний момент обидві ціни одночасні й мають однакову одиницю USD/BTC. Спотові ціни S — [100000, 110000, 90000] USD/BTC, а ціни Futures F — [104000, 113000, 89000] USD/BTC. За B = F - S отримуємо базиси [4000, 3000, -1000] USD/BTC. Графік показує ці три різниці зі спільним нулем. У знімку A відносний базис становить 4000 / 100000 = 4%. За модельних 90 днів до погашення й простої конвенції 365 днів у році річний перерахунок 4% × 365 / 90 становить приблизно 16.22%. Це перерахунок першого цінового знімка, а не річний прибуток, складні відсотки чи дохідність на маржу. Знімки не описують виконані угоди, перебіг маржі або остаточний розрахунок; модель не віднімає витрати й не доводить наявності здійсненної торгової можливості.

Завжди вказуйте, чи обчислюєте Futures мінус спот, чи навпаки.
Порівнюйте однаковий час, валюту, орієнтир і конкретний строк погашення.
Відносний і річний перерахунок базису не є чистою дохідністю капіталу.
Зміна базису, маржа, витрати й ціна власного спотового виконання можуть змінити результат угоди.

↗Читайте в контексті

Для повної картини прочитайте також Bitcoin basis trade, Hedging, Contango, Backwardation, Bitcoin futures.

?Практичні запитання

01Чи завжди додатний базис означає Futures вище споту?

Лише за конвенцією Futures мінус спот, яку використовуємо тут. За зворотного віднімання ті самі ціни мають протилежний знак. Тому спочатку перевірте визначення джерела.

02Чи є річний базис очікуваною чистою річною дохідністю?

Ні. Це часовий перерахунок цінової різниці за наведених припущень. Він не враховує автоматично витрати, потрібний капітал, ризик маржі чи можливість повторити угоду за тих самих умов.