Basis

Яна відкриває ціну негайної купівлі біткоїна, а поряд — ціну ф’ючерсу з визначеною датою розрахунку. Це різні продукти, тому ціни можуть відрізнятися. Basis дає цій різниці назву. Тут застосовуємо B = F - S: від ціни ф’ючерсу F віднімаємо спотову ціну S. Порядок важливий. Наприклад, CME у поясненні зернового ринку рахує навпаки: спот мінус ф’ючерс. Ті самі ціни можуть мати протилежні знаки в різних джерелах. Перед порівнянням треба знати визначення. [1]

Ціна сьогоднішньої угоди та вчорашнє котирування — невдала пара. Яні потрібні ціни одного моменту, в одній валюті, для конкретного контракту з конкретним строком. Вона також записує джерело споту. Ціна останньої угоди, середина між пропозиціями купівлі й продажу та розрахункова референція не є взаємозамінними. Огляд CME розрізняє валюти й референтні ставки криптовалютних ф’ючерсів. Приваблива різниця може виникнути лише через змішування даних, за цінами яких насправді не можна купити й продати. [3]

За нашим відніманням базис додатний, коли ф’ючерс дорожчий за спот, і від’ємний, коли дешевший. CME пов’язує ці співвідношення з Contango та Backwardation. Яна отримує опис поточних цін, а не відповідь на питання про завтрашній рух біткоїна. Щоб побачити всю строкову криву, потрібно порівняти кілька строків. Один контракт дає лише одну точку цієї ширшої картини. [2]

Абсолютна різниця має ту саму одиницю, що й ціни. Поділивши її на спотову ціну, Яна дістає відносний базис: розмір різниці щодо ціни біткоїна. Річний перерахунок допомагає порівнювати різні залишкові строки, але потрібно вказати спосіб підрахунку часу. Дослідження Crypto Carry, опубліковане BIS, також використовує річні показники базису. Наш приклад показує простий перерахунок без складних відсотків. Це не чиста дохідність власних грошей і не обіцянка повторювати ті самі умови весь рік. [4]

Звичайні доларові Bitcoin Futures CME розраховуються грошима за відповідною CME CF Bitcoin Reference Rate. Цю референцію визначають правила контракту, а не довільна ціна на біржі Яни. Наближення до неї не означає, що всі спотові біржі одночасно покажуть однакову ціну. Для реального результату потрібно розрізняти ціну контракту, його кінцеву референцію та ціну, за якою Яна справді може купити чи продати власний біткоїн. [3]

Basis — це вимірювання. Basis Trade — торговельна комбінація, наприклад володіння біткоїном та рівна за розміром коротка ф’ючерсна позиція, яка заробляє, коли ціна ф’ючерсу падає. У простому лінійному варіанті зміна сукупної вартості до витрат дорівнює кількості біткоїна, помноженій на різницю між початковим і кінцевим базисом, якщо ціни весь час порівнювані. Розширення різниці може спричинити збиток ще до строку завершення. Дослідження BIS описує і ризик дострокової ліквідації. Сам біткоїн не обов’язково має дешевшати: важливий рух обох цін відносно одна одної. [4]

На реальний результат впливають фінансування, комісії та фактичні ціни виконання обох частин. Може також знадобитися додаткова маржа — кошти для підтримання ф’ючерсної позиції. CME зазначає, що вимоги до неї можуть змінюватися. Коли коротка позиція втрачає гроші, зростання вартості біткоїна на окремому рахунку може не забезпечити готівку вчасно. Кінцева різниця цін сама не говорить Яні, чи зможе вона фінансувати угоду до завершення. [5]

Щоб продовжити після початкового контракту, Яна може закрити його й відкрити пізніший. CME пояснює це ролювання на Micro Bitcoin Futures. Новий контракт має власну ціну, залишковий час і витрати переходу. Якщо графік непомітно підміняє один контракт іншим, стрибок може здаватися зміною того самого базису. Тому часовий ряд має вказувати контракт і правило переходу. Інакше навіть правильно порахована різниця може розповідати не те, що зрозуміє читач. [6]