Basis

Jana abre o preço para comprar bitcoin agora e, ao lado, o de um contrato futuro com data de liquidação definida. São produtos diferentes, portanto os preços podem diferir. Basis dá nome a essa diferença. Aqui usamos B = F - S: preço futuro F menos preço spot S. A ordem importa. A CME, por exemplo, usa o contrário na explicação sobre grãos: spot menos futuro. Os mesmos preços podem produzir sinais opostos em fontes diferentes. Antes de comparar números, é preciso conhecer a definição. [1]

O preço de uma negociação de hoje e uma cotação de ontem não formam um par útil. Jana precisa de preços do mesmo instante, na mesma moeda, para um contrato e vencimento específicos. Ela também registra a fonte do spot. O último negócio, o ponto médio entre ofertas de compra e venda e uma referência de liquidação não são equivalentes. A documentação da CME distingue moedas e referências nos futuros de criptomoedas. Uma diferença aparentemente atraente pode surgir apenas da mistura de dados a cujos preços não se consegue comprar e vender de fato. [3]

Com nossa subtração, a base é positiva quando o futuro custa mais que o spot e negativa quando custa menos. A CME relaciona essas situações a Contango e Backwardation. Jana obtém uma descrição dos preços atuais, não uma resposta sobre a direção do bitcoin amanhã. Para conhecer toda a curva de futuros, também precisa comparar vários vencimentos. Um contrato fornece apenas um ponto desse quadro maior. [2]

A diferença bruta tem a mesma unidade dos dois preços. Ao dividi-la pelo spot, Jana encontra a base relativa: quanto a diferença representa diante do preço do bitcoin. Um valor anualizado pode ajudar a comparar contratos com prazos restantes distintos, mas é necessário declarar a convenção de tempo. O estudo Crypto Carry, publicado pelo BIS, também usa dados de base anualizada. Nosso exemplo apresenta uma conta simples, sem juros compostos. Ela não é um retorno líquido sobre capital próprio nem uma promessa de repetir as mesmas condições o ano inteiro. [4]

Os Bitcoin Futures tradicionais da CME denominados em dólares são liquidados financeiramente pela CME CF Bitcoin Reference Rate correspondente. Essa referência é definida pelas regras do contrato, não por qualquer preço que Jana veja em sua corretora. A convergência para a referência não exige que todas as plataformas spot mostrem o mesmo preço ao mesmo tempo. Para avaliar um resultado real, é preciso distinguir o preço do contrato, sua referência final e o preço pelo qual Jana consegue comprar ou vender seu bitcoin. [3]

Basis é uma medida. Um Basis Trade é uma combinação de operações, como manter bitcoin junto a uma posição vendida em futuros de mesmo tamanho, que ganha quando o preço dos futuros cai. Na versão linear simples, a variação do valor conjunto antes dos custos equivale à quantidade de bitcoin multiplicada pela diferença entre a base inicial e a final, usando preços sempre comparáveis. O aumento da diferença pode, portanto, causar perda antes do vencimento. O estudo do BIS também aborda o risco de liquidação antecipada. O bitcoin em si não precisa cair: importa a mudança de um preço em relação ao outro. [4]

Financiamento, taxas e preços reais de execução dos dois lados influenciam o resultado. Também pode ser necessário aportar margem, os recursos exigidos para manter a posição futura. A CME informa que esses requisitos podem mudar. Se a posição vendida perde, a valorização do bitcoin em outra conta pode não fornecer dinheiro a tempo. A diferença final, sozinha, não diz a Jana se ela conseguirá financiar a operação até o fim. [5]

Para continuar além do contrato original, Jana pode encerrá-lo e abrir outro com vencimento posterior. A CME explica essa rolagem com Micro Bitcoin Futures. O novo contrato, porém, tem preço, prazo restante e custos de transição próprios. Se um gráfico trocar silenciosamente um contrato por outro, o salto pode parecer uma mudança da mesma base. A série deve identificar o contrato e a regra de troca. Caso contrário, até uma diferença calculada corretamente pode contar algo distinto do que o leitor entende. [6]