Basis は、比較可能な Futures 価格と現物価格の差です。ここでは常に Futures から現物を引きます。bitcoin 契約では通貨、価格の参照基準、満期までの期間も示す必要があります。そうしなければ、数値を信頼できる形で比較できません。
Basis は Futures と現物の価格差を表します。この項目では B = F - S、つまり Futures 価格から現物価格を引く規約を使います。これは普遍的な規約ではありません。CME の穀物の例では逆に、現物価格から Futures 価格を引きます。式がなければ、同じプラスのベーシスという表現が反対の状況を意味する場合があります。穀物の例が示すのは規約の違いであり、bitcoin 市場の動きではありません。 [CME Group — Learn About Basis: Grains]
両価格の時刻、通貨、現物価格の出所、具体的な Futures 契約と満期を記録します。CME は参照基準や通貨が異なる bitcoin 契約を区別しています。最終約定価格、買い気配と売り気配の中間値、決済参照価格は互いに代用できません。時点や定義の異なる価格の差から、記載された値で取引できない見かけのベーシスが生じる場合があります。 [CME Group — Cryptocurrency Futures FAQ]
ここで選んだ規約では、プラスのベーシスは Futures が現物より高いこと、マイナスは低いことを意味します。CME は対応する関係を Contango と Backwardation と呼びます。ただし、複数の満期の曲線には複数の価格が必要であり、一つの数値で全体の形状は表せません。価格関係だけでは、将来の現物価格の方向や特定の取引の成功は保証されません。 [CME Group — What Is Contango and Backwardation]
価格差の単位は気配値の単位です。現物価格で割ると相対ベーシスになります。年率換算にはさらに満期までの期間と明示された時間規約が必要です。Crypto Carry の研究は Futures と現物の差を年率換算して扱います。この換算は自己資本の純収益率でも、複利計算でも、同じ条件を一年間繰り返せるという約束でもありません。 [BIS Working Paper 1087 — Crypto Carry]
CME の通常の USD Bitcoin Futures は、対応する CME CF Bitcoin Reference Rate に基づいて現金決済されます。これは、すべての現物取引所の最終気配値が同じ時点で一致しなければならないという意味ではありません。収束を評価するときは、Futures、その決済参照価格、自分の BTC を実際に売買する価格を区別してください。 [CME Group — Cryptocurrency Futures FAQ]
Basis は測定された差であり、Basis Trade は取引の組み合わせです。数量が等しい線形の現物ロングと Futures ショートのエクスポージャーでは、コスト控除前の合計価値変化は、BTC 数量に「初期ベーシスから最終ベーシスを引いた差」を掛けたものに対応します。これは一貫して同じ比較可能な価格を使う場合です。したがって、ベーシスの拡大は満期前でも組み合わせに損害を与え得ます。BIS は不利な展開時の強制清算を含む、この戦略のリスクを説明しています。 [BIS Working Paper 1087 — Crypto Carry]
観察されたベーシスだけでは、資金調達費、手数料、取引両側の執行価格をすべて含みません。CME は証拠金要件が変わる可能性を示しています。別の現物口座で BTC の価値が増えていても、Futures のショート口座には追加資金が必要になる場合があります。最終的な価格差は、保有中に現金を用意できるかという問題を解決しません。 [CME Group — Understanding Margin Changes]
ロールとは、既存の Futures を閉じ、別の満期の契約を開くことです。CME は Micro Bitcoin Futures についてこう説明しています。新しい契約には固有の価格、残存期間、移行コストがあります。そのため、ベーシスの時系列には契約識別情報と切替規則を付けてください。契約変更時の跳びを、説明なしに同じベーシスの動きのように見せてはいけません。 [CME Group — How to Trade Micro Bitcoin Futures]
三つの価格スナップショットで同じ規約を使う
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Bitcoin basis trade, Hedging, Contango, Backwardation, Bitcoin futures.
01プラスのベーシスは常に Futures が現物より高いという意味ですか？+
ここで使う Futures から現物を引く規約の場合だけです。逆順で引くと、同じ価格でも符号は逆になります。まず出所の定義を確認してください。
02年率換算ベーシスは予想年間純収益率ですか？+
いいえ。示された仮定の下で価格差を時間換算したものです。コスト、必要資本、証拠金リスク、同じ条件で取引を繰り返せるかは自動的には含まれません。