Basis

ヤナは、今すぐビットコインを買う価格と、決済日が定められた先物の価格を並べて見ます。商品が違うため、価格も異なることがあります。Basis はこの差につけられた名前です。ここでは B = F - S、つまり先物価格 F から現物価格 S を引く計算を使います。引く順序は重要です。例えば CME の穀物市場の説明では、逆に現物から先物を引きます。同じ価格でも資料によって符号が反対になるため、数字を比べる前に定義を確認する必要があります。 [1]

今日の約定価格と昨日の気配値を組み合わせても、適切な比較にはなりません。ヤナに必要なのは、同じ時点、同じ通貨の価格と、満期まで特定した契約です。現物価格の出所も記録します。直近の約定価格、買い気配と売り気配の中間値、決済に用いる参照価格は別のものです。CME の暗号資産先物の概要も、通貨や参照価格を区別しています。魅力的に見える差が、実際には売買できない数字を混ぜた結果にすぎないこともあります。 [3]

この記事の引き算では、プラスのベーシスは先物が現物より高く、マイナスは安いことを意味します。CME はこの関係を Contango、Backwardation という用語と結びつけて説明しています。分かるのは現在の価格関係であって、明日ビットコインがどちらへ動くかではありません。また、先物価格の曲線全体を見るには、複数の満期を比べる必要があります。一つの契約は、その広い図の一点を示すだけです。 [2]

単純な差額の単位は、二つの価格と同じです。差額を現物価格で割ると、ビットコイン価格に対して差がどれほど大きいかを示す相対的なベーシスになります。残存期間の異なる契約を比べるため、年率換算することもあります。ただし、時間の数え方を明示しなければなりません。BIS が公表した Crypto Carry の研究も年率換算したベーシスのデータを使っています。下の例は複利を使わない単純換算です。自己資金の純利益率ではなく、同じ条件を一年中繰り返せるという約束でもありません。 [4]

標準的なドル建て CME Bitcoin Futures は、該当する CME CF Bitcoin Reference Rate に基づき現金決済されます。この参照価格は契約の規則で決まっており、ヤナが自分の取引所でたまたま見た価格ではありません。先物が決済の参照価格に近づくことは、すべての現物取引所が同時に同じ価格を示すこととは違います。実際の結果を考えるには、契約の価格、最終的な参照価格、ヤナ自身がビットコインを売買できる価格を分ける必要があります。 [3]

Basis は測定値です。Basis Trade は取引の組み合わせで、例えばビットコインを保有し、同量の先物を売り持ちにします。先物の売り持ちは、その先物価格が下がると利益になります。単純な線形の組み合わせなら、費用を差し引く前の合計価値の変化は、ビットコインの数量に当初のベーシスと最後のベーシスの差を掛けたものです。価格は一貫して比較可能でなければなりません。差が広がれば、満期前に損失が出ることがあります。BIS の研究は途中で強制決済されるリスクも扱っています。ビットコイン自体が下落する必要はなく、重要なのは二つの価格が相対的にどう変わるかです。 [4]

実際の結果には、資金調達費用、手数料、取引の両側で得られた約定価格が影響します。先物のポジションを維持するための資金、つまり証拠金の追加も必要になり得ます。CME は証拠金の要件が変わる場合があると説明しています。売り持ちに損失が出たとき、別口座のビットコインの評価額が上がっても、必要な現金が間に合うとは限りません。最後の価格差だけでは、ヤナが取引を終えるまで資金を用意できるかは分かりません。 [5]

元の契約が終わった後も続けたい場合、ヤナはそれを閉じ、より先の満期の契約を開けます。CME は Micro Bitcoin Futures を例に、このロールと呼ばれる手順を説明しています。ただし、新しい契約には別の価格、残存期間、乗り換え費用があります。グラフが説明なく契約を入れ替えると、その段差が同じベーシスの変化に見えることがあります。時系列には、使用する契約と乗り換えの規則を示すべきです。そうしなければ、計算自体が正しくても、読者はグラフから異なる意味を読み取ってしまいます。 [6]