Qu’est-ce que Basis ? guide Bitcoin

01Qu’est-ce que Basis ?

Basis est l’écart entre des prix comparables de Futures et du comptant. Ici, nous calculons toujours Futures moins comptant. Pour les contrats sur bitcoin, il faut aussi préciser la devise, la référence de prix et le temps restant avant l’échéance ; sinon les chiffres ne peuvent pas être comparés de manière fiable.

02Définir d’abord l’ordre de soustraction

Basis désigne l’écart de prix entre Futures et comptant. Dans cette entrée, nous utilisons B = F - S : prix des Futures moins prix au comptant. La convention n’est pas universelle ; dans son exemple sur les céréales, CME calcule au contraire le prix au comptant moins celui des Futures. Sans formule, la même expression de base positive peut désigner la situation opposée. L’exemple céréalier montre une différence de conventions, pas le comportement du marché du bitcoin. [CME Group — Learn About Basis: Grains]

03Comparer des prix simultanés et comparables

Notez l’heure des deux prix, la devise, la source du comptant, le contrat Futures précis et son échéance. CME distingue des contrats sur bitcoin avec différentes références et devises. Dernier prix négocié, milieu de la fourchette acheteur-vendeur et référence de règlement ne sont pas interchangeables. L’écart entre des prix non simultanés ou définis différemment peut créer une base apparente impossible à négocier aux valeurs indiquées. [CME Group — Cryptocurrency Futures FAQ]

04Une base positive ou négative décrit un rapport de prix

Avec la convention choisie ici, une base positive signifie des Futures au-dessus du comptant et une base négative des Futures au-dessous. CME nomme ces relations Contango et Backwardation. Mais une courbe de plusieurs échéances exige plusieurs prix ; un seul chiffre n’en décrit pas toute la forme. La relation de prix seule ne garantit ni le sens futur du comptant ni la réussite d’une opération précise. [CME Group — What Is Contango and Backwardation]

05Séparer l’écart absolu des conversions relative et annuelle

L’écart porte l’unité des cotations. Le diviser par le prix au comptant donne la base relative ; la conversion annuelle nécessite en plus le temps restant avant l’échéance et une convention temporelle explicite. L’étude Crypto Carry utilise un écart annualisé entre Futures et comptant. Cette conversion n’est ni un rendement net des fonds propres, ni une capitalisation composée, ni la promesse de pouvoir répéter les mêmes conditions toute l’année. [BIS Working Paper 1087 — Crypto Carry]

06Le règlement se rattache à une référence précise

Les contrats USD Bitcoin Futures ordinaires de CME sont réglés en espèces selon le CME CF Bitcoin Reference Rate correspondant. Cela ne signifie pas que la dernière cotation de chaque plateforme au comptant doit être identique au même instant. Pour évaluer la convergence, distinguez le contrat Futures, sa référence de règlement et le prix auquel vous achetez ou vendez réellement vos BTC. [CME Group — Cryptocurrency Futures FAQ]

07La variation de base affecte la combinaison comptant et Futures

Basis est un écart mesuré, tandis que Basis Trade est une combinaison de transactions. Pour des expositions linéaires de même taille, longue au comptant et courte sur Futures, la variation de valeur combinée avant coûts correspond à la quantité de BTC multipliée par la différence entre base initiale et base finale, en utilisant toujours les mêmes prix comparables. Un élargissement de la base peut donc nuire à la combinaison avant l’échéance. La BRI décrit les risques de cette stratégie, dont les liquidations en cas d’évolution défavorable. [BIS Working Paper 1087 — Crypto Carry]

08La marge en cours de détention et les coûts peuvent modifier le résultat

La base observée ne comprend pas à elle seule tous les coûts de financement, les frais ni le prix d’exécution des deux volets. CME précise que les exigences de marge peuvent changer. Un compte vendeur de Futures peut avoir besoin de fonds supplémentaires même si les BTC prennent de la valeur sur un compte au comptant distinct. L’écart final ne résout pas la disponibilité des espèces durant la détention. [CME Group — Understanding Margin Changes]

09Changer d’échéance ouvre une nouvelle comparaison

Rouler consiste à fermer le contrat Futures actuel et à ouvrir une autre échéance, comme CME l’explique pour les Micro Bitcoin Futures. Le nouveau contrat a son prix, son temps restant et les coûts du passage. Identifiez donc le contrat et la règle de changement dans toute série temporelle de base. Un saut lors du remplacement du contrat ne doit pas ressembler sans explication à une variation de la même base. [CME Group — How to Trade Micro Bitcoin Futures]

ExempleEXEMPLE · BAS

Une même convention pour trois instantanés de prix

Notre modèle fictif comprend trois instants distincts A, B et C pour le même contrat Futures linéaire. À chaque instant, les deux prix sont simultanés et dans la même unité USD/BTC. Les prix au comptant S sont [100000, 110000, 90000] USD/BTC et ceux des Futures F sont [104000, 113000, 89000] USD/BTC. Avec B = F - S, les bases sont [4000, 3000, -1000] USD/BTC. Le graphique représente ces trois écarts avec un zéro commun. Dans l’instantané A, la base relative est 4000 / 100000 = 4%. Avec les 90 jours avant échéance supposés et la convention simple de 365 jours par an, la conversion annuelle 4% × 365 / 90 donne environ 16.22%. Il s’agit de la conversion du premier instantané, pas d’un bénéfice annuel, d’intérêts composés ni d’un rendement sur la marge. Les instantanés ne décrivent ni transactions exécutées, ni parcours de marge, ni règlement final ; le modèle ne déduit pas les coûts et ne prouve pas l’existence d’une occasion négociable.

Précisez toujours si vous calculez Futures moins comptant, ou l’inverse.
Comparez le même instant, la devise, la référence et une échéance précise.
La conversion relative ou annuelle de la base n’est pas un rendement net du capital.
La variation de base, la marge, les coûts et votre prix d’exécution au comptant peuvent modifier le résultat de la transaction.

↗Lire dans le contexte

Pour une vision complète, lisez aussi Bitcoin basis trade, Hedging, Contango, Backwardation, Bitcoin futures.

?Questions pratiques

01Une base positive signifie-t-elle toujours des Futures au-dessus du comptant ?

Seulement avec la convention Futures moins comptant utilisée ici. La soustraction inverse donne un signe opposé aux mêmes prix. Vérifiez donc d’abord la définition de la source.

02La base annualisée est-elle un rendement annuel net attendu ?

Non. C’est une conversion temporelle d’un écart de prix selon les hypothèses indiquées. Elle n’inclut pas automatiquement les coûts, le capital nécessaire, le risque de marge ni la possibilité de répéter l’opération dans les mêmes conditions.