La relation observée compare les cours d’aujourd’hui, pas les futures actuels à un prix futur certain du bitcoin. Les modèles originaux sont linéaires en USD et ne décrivent pas le marché actuel.
Exemple original : comptant 60000 USD, futures à 90 jours 58800 USD. Futures moins comptant vaut moins 1200 USD, ou moins 2%. Inverser la convention de base inverse le signe ; préciser les prix soustraits. [CME — Contango and backwardation][CFTC — Futures glossary]
Courbe originale : proche 30 jours à 59400 USD, lointain 90 jours à 58800 USD. Une autre paire 59000 USD et 59500 USD reste sous comptant 60000 USD mais monte avec le terme. Une décote ne décrit pas tout le spread calendaire. [CFTC — Futures glossary]
Même monnaie, instant et contrat. CME BTC standard utilise le règlement espèces BRR ; un cours spot arbitraire ailleurs n’est pas la même obligation de référence. Un cours ancien ou un autre calcul de contrat peut créer une décote apparente. [CME — Bitcoin Futures Chapter 350]
Pour les matières physiques, convenience yield peut signifier stock disponible pour produire. La décote bitcoin ne prouve pas ce service d’entreposage et n’est pas une récompense du protocole pour détenir BTC. Considérer financement, couverture et limites d’arbitrage. [CME — Contango and backwardation][BIS — Crypto carry]
Modèle original reverse cash-and-carry : vendre 1 BTC emprunté à 60000 USD, acheter futures à 58800 USD. Au prix final commun 55000 USD, short comptant gagne 5000 USD et futures perdent 3800 USD : brut 1200 USD. Le future espèces ne livre pas BTC pour rembourser ; acheter séparément et payer les frais. [BIS — Crypto carry][CME — Bitcoin Futures Chapter 350]
État original : comptant 70000 USD, futures 69000 USD. Short comptant perd 10000 USD, futures gagnent 10200 USD. Le gain ailleurs peut arriver trop tard comme garantie du prêt. Conditions modifiées, rappel ou clôture forcée peuvent interrompre le trade. [BIS — Crypto carry]
Long original de 1 BTC acheté 58800 USD : final 55000 USD perd 3800 USD, final 63000 USD gagne 4200 USD avant frais. Backwardation initiale ne garantit ni hausse futures ni baisse comptant ; les deux peuvent évoluer ensemble. [CME — Contango and backwardation]
Roulement original : fermer ancien 59000 USD, ouvrir nouveau 58000 USD, écart 1000 USD sans profit immédiat automatique. Le nouveau long linéaire de 1 BTC à 56000 USD perd 2000 USD ; à 59000 USD gagne 1000 USD. Une composante favorable ne fixe pas le rendement total après coûts. [CME — Contango and backwardation][CFTC — Futures glossary]
Pour une vision complète, lisez aussi Contango, Cash-and-carry arbitrage, Bitcoin futures, Roll yield. Cette entrée est également citée par Contango, Roll yield, Basis.