Backwardation describe precios actuales, no un precio futuro seguro. Spot significa comprar el propio bitcoin; los futuros son contratos ligados a su precio con una fecha de liquidación definida. Hay que indicar si se comparan futuros con contado o distintos vencimientos entre sí.
En nuestro ejemplo, Eva ve bitcoin al contado a 60.000 USD y futuros que vencen en 90 días a 58.800 USD. El contrato es 1.200 USD más barato. Restando el contado de los futuros, la diferencia es menos 2 % del precio al contado. El signo se invierte con la definición opuesta de la base, es decir, esa diferencia de precios. Aquí backwardation describe el descuento actual del contrato, no el precio al que bitcoin se negociará después. Son cifras hipotéticas, no cotizaciones actuales. [1] [2]
Eva añade otro plazo: el contrato a 30 días cuesta 59.400 USD y el de 90 días, 58.800 USD. El lejano es más barato, formando una curva descendente por vencimientos. En cambio, una pareja de 59.000 USD y 59.500 USD estaría por debajo del contado de 60.000 USD, pero subiría hacia el vencimiento lejano. El descuento frente al contado y la pendiente de la curva son cosas distintas. Antes de sacar conclusiones de un comentario, Eva comprueba qué fechas compara su autor. [2]
Eva necesita precios del mismo momento, moneda y condiciones de liquidación comparables. Una cotización antigua u otro cálculo del resultado pueden producir una diferencia engañosa. Los futuros estándar de Bitcoin de CME se liquidan en efectivo según la CME CF Bitcoin Reference Rate, o BRR. No es un compromiso de comprar el bitcoin de Eva al precio de cualquier plataforma que elija. La liquidación financiera tampoco entrega BTC. Las reglas importan tanto como los precios que ve juntos. [4]
En las materias primas físicas, disponer de existencias tiene utilidad práctica: permite que una fábrica siga produciendo. Ese beneficio se llama convenience yield. Un descuento de bitcoin no demuestra ese beneficio de inventario ni es una recompensa del protocolo por mantener BTC. La relación de precios puede reflejar financiación, demanda de cobertura ante cambios de precio y obstáculos para operar entre mercados. Eva no puede trasladar automáticamente a Bitcoin una explicación del mercado de metales. [1] [3]
Eva considera reverse cash-and-carry, la combinación inversa de contado y futuros. Pide prestado 1 BTC, lo vende por 60.000 USD y compra futuros correspondientes a 58.800 USD. Con precios finales comunes de 55.000 USD, recomprar el bitcoin prestado genera 5.000 USD, mientras los futuros pierden 3.800 USD. Quedan 1.200 USD brutos antes del préstamo y los costes de negociación. Pero los futuros liquidados en efectivo no entregan BTC para devolverlo: debe comprarlo aparte. Es nuestro modelo lineal en dólares, no el tamaño de un contrato estándar de CME. [3] [4]
Imaginemos un momento intermedio con contado a 70.000 USD y futuros a 69.000 USD. La posición vendedora de bitcoin prestado, o short, pierde 10.000 USD; los futuros ganan 10.200 USD. Pero la ganancia en otra cuenta quizá no esté disponible a tiempo para ampliar la garantía del préstamo, los activos aportados para asegurar su devolución. Según el contrato, el prestamista puede cambiar condiciones o exigir las monedas de vuelta. Eva podría tener que cerrar antes de lo previsto. Compensar movimientos de precio no garantiza disponer del efectivo cuando hace falta. [3]
Si Eva compra únicamente futuros a 58.800 USD por un importe equivalente a 1 BTC, no hay posición opuesta al contado. Un precio final de 55.000 USD supone perder 3.800 USD, mientras que 63.000 USD produce una ganancia de 4.200 USD, antes de costes. La backwardation inicial no garantiza que suban los futuros ni que baje el contado. Ambos pueden moverse y converger por caminos distintos. Una entrada inferior puede ser preferible a otra superior, pero no protege de una caída adicional. [1]
Para seguir después del vencimiento, Eva cierra el contrato antiguo y abre otro: esto es la renovación o rolling. Vender el antiguo a 59.000 USD y comprar el nuevo a 58.000 USD crea una diferencia de 1.000 USD, no una ganancia inmediata automática. El resultado antiguo depende de su entrada. Los nuevos futuros lineales sobre 1 BTC pierden 2.000 USD si después llegan a 56.000 USD, o ganan 1.000 USD a 59.000 USD. Renovar más barato puede ayudar, manteniendo lo demás constante, pero el movimiento posterior y los costes también determinan el rendimiento total. [1] [2]
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