Backwardation

独自の仮の例で、エヴァは現物60,000 USDと90日後が期日の先物58,800 USDを見ます。契約は1,200 USD安く、先物から現物を引くと現物価格のマイナス2%です。この価格差であるベーシスを逆の引き算で定義すれば符号も逆になります。ここでのbackwardationは今日の契約の割引を表し、ビットコイン自体が将来その価格で売買されるとは言いません。数字は仮定で、現在の相場ではありません。 [1] [2]

エヴァが別の期日を加えると、30日後は59,400 USD、90日後は58,800 USDです。遠いほうが安いため、期日順の価格は右下がりになります。しかし59,000 USDと59,500 USDの組なら、どちらも現物60,000 USDより安い一方、遠い期日に向かって上がります。現物に対する割引とカーブの傾きは別物です。エヴァは市場解説から結論を出す前に、比較している期日を確かめます。 [2]

同じ時点、通貨、比較できる決済条件の価格が必要です。古い相場や異なる損益計算によって、見かけの差が生まれることがあります。標準CME Bitcoin futuresはCME CF Bitcoin Reference Rate、略してBRRに基づいて現金決済します。好きな取引所の価格でエヴァのビットコインを買い取る約束ではありません。現金決済ではBTCも受け渡しません。並んだ価格と同じくらい契約規則が重要です。 [4]

実物商品では、すぐ使える在庫に実用的な価値があります。工場の操業を続けられることがその例で、この利益をconvenience yieldと呼びます。ビットコインの割引だけで同じ在庫利益が存在するとは言えず、BTC保有へのプロトコル報酬でもありません。価格関係には資金調達、価格変化への備えの需要、市場間取引の障害などが影響します。エヴァは金属市場の説明をそのままBitcoinに当てはめられません。 [1] [3]

エヴァは現物と先物を逆向きに組み合わせるreverse cash-and-carryを考えます。1 BTCを借りて60,000 USDで売り、対応する先物を58,800 USDで買います。共通の最終価格が55,000 USDなら、借りたビットコインの買い戻しで5,000 USDを得る一方、先物では3,800 USDを失います。借入費用や売買費用を引く前の利益は1,200 USDです。ただし現金決済先物は返済用のBTCを届けないので、別に買う必要があります。これは独自のドル建て線形モデルで、標準CME契約の規模ではありません。 [3] [4]

途中で現物70,000 USD、先物69,000 USDになったとします。借りたビットコインの売りポジション、つまりshortは10,000 USDを失い、先物は10,200 USDの利益です。しかし別口座の利益が返却を保証するために差し入れる資産、つまり担保の追加に間に合うとは限りません。契約に従い、貸し手が条件を変えたりコイン返却を要求したりする場合もあります。エヴァは予定より早く取引を終えるかもしれません。値動きが相殺されても、必要なときに現金が使える保証はないのです。 [3]

エヴァが58,800 USDで1 BTC相当の先物だけを買えば、反対向きの現物ポジションはありません。最終価格55,000 USDなら3,800 USDの損失、63,000 USDなら4,200 USDの利益で、費用控除前です。開始時のbackwardationは先物上昇も現物下落も保証しません。双方が動き、違う道筋で近づくことがあります。低い取得価格は高いものより有利かもしれませんが、その後の下落を防ぎません。 [1]

期日後も続けるために古い契約を閉じ、新しい契約を開くのがロールです。古い契約を59,000 USDで売り、新しいものを58,000 USDで買うと1,000 USDの価格差ができますが、自動的な即時利益ではありません。古い結果は元の取得価格に依存します。新しい1 BTC相当の線形先物は、その後56,000 USDなら2,000 USDの損失、59,000 USDなら1,000 USDの利益です。ほかの条件が同じなら安いロールは助けになりますが、全体の収益はその後の市場と費用にも左右されます。 [1] [2]