Наблюдаемое отношение сравнивает сегодняшние котировки, а не фьючерсы с определенной будущей ценой биткоина. Собственные примеры линейны в USD и не описывают текущий рынок.
Собственный пример: спот 60000 USD, фьючерсы на 90 дней 58800 USD. Фьючерсы минус спот — минус 1200 USD, или минус 2%. Обратная конвенция базиса меняет знак; укажи вычитаемые цены. [CME — Contango and backwardation][CFTC — Futures glossary]
Собственная кривая: ближний 30-дневный контракт 59400 USD, дальний 90-дневный 58800 USD. Другая пара 59000 USD и 59500 USD оба ниже спота 60000 USD, но растет со сроком. Одна скидка не описывает весь календарный спред. [CFTC — Futures glossary]
Сравнивай одинаковые валюту, время и условия. Стандартные CME BTC рассчитываются деньгами по BRR; произвольная цена другой спотовой биржи не то же обязательство. Старая котировка или другая формула контракта создает видимую скидку. [CME — Bitcoin Futures Chapter 350]
Для физических товаров convenience yield может означать доступный производственный запас. Скидка биткоина этого не доказывает и не является наградой протокола за хранение BTC. Учитывай финансирование, спрос на хеджирование и барьеры арбитража. [CME — Contango and backwardation][BIS — Crypto carry]
Собственная модель reverse cash-and-carry: продать заемный 1 BTC по 60000 USD и купить фьючерсы по 58800 USD. При общем итоге 55000 USD спотовый short дает 5000 USD, фьючерсы теряют 3800 USD: валовые 1200 USD. Денежные фьючерсы не дают BTC для возврата займа; купи отдельно и заплати издержки. [BIS — Crypto carry][CME — Bitcoin Futures Chapter 350]
Собственное состояние: спот 70000 USD, фьючерсы 69000 USD. Спотовый short теряет 10000 USD, фьючерсы дают 10200 USD. Прибыль на другом счете может опоздать как залог займа. Изменение условий, отзыв займа или принудительное закрытие прерывают сделку. [BIS — Crypto carry]
Собственный long на 1 BTC куплен по 58800 USD: итог 55000 USD теряет 3800 USD, 63000 USD дает 4200 USD до расходов. Начальная backwardation не гарантирует роста фьючерсов или падения спота; обе цены могут двигаться вместе. [CME — Contango and backwardation]
Собственное роллирование: старый закрыть по 59000 USD, новый открыть по 58000 USD. Разница 1000 USD не автоматическая прибыль. Новый линейный long 1 BTC при последующих 56000 USD теряет 2000 USD; при 59000 USD дает 1000 USD. Благоприятный компонент не определяет общий доход после расходов. [CME — Contango and backwardation][CFTC — Futures glossary]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Contango, Cash-and-carry arbitrage, Bitcoin futures, Roll yield. На эту статью также ссылаются Contango, Roll yield, Basis.