Базовый вариант удерживает купленный спот против проданного срочного фьючерса. Собственная модель линейна в USD для экспозиции 1 BTC, а не описывает один стандартный контракт CME.
Покупка спота и продажа более дорогих фьючерсов требует совпадения количества, валюты и горизонта. Это торговля разницей цен, не просто ставка на падение биткоина. Название арбитраж не устраняет контрагента, изменение базиса и принудительное закрытие. [BIS — Crypto carry]
Собственная модель: занять 60000 USD, купить 1 BTC и продать соответствующие фьючерсы за 61500 USD. Открытие short не приносит 61500 USD наличными. Условная маржа 10000 USD требует отдельного финансирования и не ограничивает максимальный убыток. [BIS — Crypto carry][CME — Daily cash variation]
При общей конечной цене 65000 USD спот приносит 5000 USD, фьючерсы теряют 3500 USD: валовые 1500 USD. Ежедневная денежная variation margin постепенно реализует фьючерсный результат. Не вычитай все 3500 USD снова сверх уже оплаченных промежуточных убытков. [CME — Daily cash variation]
Собственная простая модель: 60000 × 6% × 90/365 = 887.67 USD процентов. При прочих суммарных модельных расходах 100 USD из валовых 1500 USD остается 512.33 USD до налогов. Это не актуальные предложения; пропущенные расходы уменьшают результат дополнительно. [BIS — Crypto carry]
Собственное промежуточное состояние: спот 70000 USD, фьючерсы 72500 USD. Short теряет 11000 USD, больше условной начальной маржи 10000 USD. Нереализованная прибыль на другом счете не доступна автоматически; требование маржи может закрыть сделку раньше. [BIS — Crypto carry][CME — Daily cash variation]
Заем на 30 дней против фьючерсов на 90 дней требует рефинансирования. Наличие кредита и ставка на остаток срока не гарантированы. Модельные 6% фиксированы на все 90 дней лишь при соответствующих условиях финансирования. [BIS — Crypto carry]
Стандартные CME BTC рассчитываются деньгами по BRR. Спот надо продать отдельно; цена исполнения может отличаться от ориентира. Равное количество само по себе не обеспечивает равных конечных цен и не убирает риск хранения. [CME — Bitcoin Futures Chapter 350]
На Deribit положительный funding может стать отрицательным: short тогда платит вместо получения. Бессрочный контракт не имеет фиксированной даты схождения как срочный. Роллирование тоже не продлевает исходный спред; новая сделка имеет новые цены и издержки. [Deribit — Funding Specifications][BIS — Crypto carry]
Для полной картины прочитайте эту статью вместе с Bitcoin basis trade, Bitcoin futures, Margin, Perpetual funding rate. На эту статью также ссылаются CME Bitcoin futures, Bitcoin futures, Bitcoin basis trade, Contango.