Cash-and-carry arbitrage

야나는 미래 날짜의 계약이 오늘 살 수 있는 비트코인보다 비싸다는 점을 발견합니다. 선물은 비트코인 가격에 연동되는 계약입니다. 매수한 비트코인에 대응해 선물을 매도하면 숏 포지션이 생겨 양쪽 가격 움직임이 상쇄될 수 있습니다. 목표는 단순한 상승이나 하락이 아니라 가격 차이입니다. 다만 수량, 통화, 만기를 맞춰야 합니다. 차익거래란 가격 차이를 활용한다는 뜻입니다. 이 이름이 거래상대방의 불이행, 가격 차이 확대, 강제 청산으로 결과가 달라지지 않는다고 보장하지는 않습니다. [1]

자체적으로 단순화한 모형에서 야나는 60,000 USD를 빌려 1 BTC를 삽니다. 대응하는 선물은 61,500 USD에 팝니다. 이는 short를 여는 것이지만, 일반적인 물건 판매처럼 61,500 USD 전액이 계좌에 입금되지는 않습니다. 오히려 의무 이행을 담보하는 증거금이 필요합니다. 다른 자금원에서 가상의 10,000 USD를 마련한다고 합시다. 증거금이 곧 비용이거나 최대 손실 한도인 것은 아니며 추가 납입이 필요할 수 있습니다. 여기서는 달러 기준의 선형 계산을 사용하고, CME 표준 계약 하나의 사양을 설명하지는 않습니다. [1] [2]

최종 가격이 모두 65,000 USD가 되면 현물은 매수가 대비 5,000 USD 이익, 선물은 3,500 USD 손실입니다. 비용 전 결과는 1,500 USD입니다. 그러나 선물 손익은 도중에도 계좌에 반영됩니다. CME는 이를 variation margin이라는 방식으로 매일 현금 정산합니다. 계약 손익에 더해지는 별도의 손실이 아닙니다. 야나가 해당 손실을 이미 도중에 냈다면 마지막에 3,500 USD 전액을 다시 빼면 안 됩니다. 전체 손익과 현금이 들어오고 나가는 시점은 서로 구분해야 합니다. [2]

야나는 가격 옆에 비용도 적습니다. 가정한 연이율 6%로 90일간 60,000 USD를 빌리면 단리는 887.67 USD입니다. 원금에 금리와 기간 비율 90 / 365를 곱한 값입니다. 다른 모형 비용을 합쳐 100 USD 더 넣으면 비용 전 1,500 USD에서 세전 512.33 USD가 남습니다. 자체적인 가정일 뿐 현재 대출 제안이 아닙니다. 빠뜨린 수수료, 더 비싼 증거금 조달비, 불리한 체결가는 결과를 더 줄입니다. 원금 상환이 추가 손실은 아닙니다. 현물 이익 계산에 이미 매입 가격이 들어 있기 때문입니다. [1]

중간에 현물이 70,000 USD, 선물이 72,500 USD인 상황을 생각해 봅시다. 숏은 11,000 USD를 잃어 가정한 최초 증거금 10,000 USD를 넘었습니다. 다른 계좌의 비트코인 가치 상승이 중개사가 쓸 수 있는 현금으로 자동 전환되지는 않습니다. 중개사는 추가 자금을 요구하거나 청산할 수 있으며, 최초 증거금이 바닥나기 전에도 요구가 올 수 있습니다. 거래를 유지할 수 없다면 나중에 가격이 수렴해도 소용없습니다. 그래서 야나는 최종 수익과 도중의 가용 현금을 따로 살핍니다. [1] [2]

유리한 가격 차이도 대출 상환일에 부딪힐 수 있습니다. 30일 후 갚아야 하는 대출만으로는 90일짜리 선물 계획을 자동으로 충당하지 못합니다. 야나는 연장하거나 대체 대출을 받아야 하는데, 이것이 차환입니다. 자금의 가용성과 금리 모두 달라질 수 있습니다. 가정한 6%가 전체 90일 동안 확보되는 것은 실제 금융 조건이 이를 보장할 때뿐입니다. 그렇지 않으면 예상 결과의 일부는 오늘 알려진 가격만이 아니라 미래의 계약에 달려 있습니다. [1]

표준 CME Bitcoin futures는 기준 가격인 CME CF Bitcoin Reference Rate, 즉 BRR에 따라 차액을 현금 결제합니다. 야나의 비트코인이 계약으로 자동 이전되지는 않습니다. 전체 거래를 마치고 대출 상환금을 얻으려면 현물을 별도로 팔아야 합니다. 실제 매도가는 기준 가격과 다를 수 있습니다. 수량이 같다고 최종 가격까지 같지는 않습니다. 보관기관과 중개사·거래소의 신뢰성도 여전히 중요합니다. 가격 움직임이 상쇄되어도 모든 운영상 실패를 막을 수는 없습니다. [3]

Perpetual은 고정된 만기가 없는 계약입니다. 반대 포지션 사이의 지급인 funding이 가격을 현물에 가깝게 유지하도록 돕습니다. Deribit에서는 funding이 양수이면 매수 포지션인 long이 숏에 지급하고, 음수이면 short가 지급합니다. 오늘 받는 돈을 미래의 전 기간에 걸쳐 약속할 수는 없습니다. 만기 선물처럼 고정된 결제일도 없습니다. 롤링 역시 기존 계약을 닫고 새 계약을 여는 것이지 원래의 가격 차이를 자동 연장하는 것이 아닙니다. 새 거래에는 새 가격과 비용이 있습니다. 야나의 계산은 항상 실제 보유 계약에 맞아야 합니다. [4] [1]