Cash-and-carry arbitrage je postup, při kterém obchodník koupí aktivum na spotovém trhu, tedy přímo, a současně prodá odpovídající futures se stanovenou splatností. Cílem je využít vyšší cenu futures po odečtení nákladů na držení a financování. Není to automatický ani bezrizikový výdělek.
Jana si všimne, že budoucí kontrakt stojí víc než bitcoin, který může koupit dnes. Futures je smlouva odvozená od ceny bitcoinu. Když proti nakoupenému bitcoinu otevře jeho prodejní, tedy krátkou pozici, pohyby obou částí se mohou navzájem vyrovnávat. Vydělat chce na cenovém rozdílu, nikoli jen na růstu či poklesu bitcoinu. Potřebuje však sladit množství, měnu i splatnost. Slovo arbitráž označuje využití rozdílu cen; nezaručuje, že cestou nezmění výsledek protistrana, rozšíření rozdílu nebo nucené uzavření. [1]
V našem vlastním zjednodušeném modelu si Jana půjčí 60 000 USD a koupí 1 BTC. Odpovídající futures prodá za 61 500 USD. Otevře tím krátkou pozici, označovanou short, ale nedostane na účet celých 61 500 USD jako při běžném prodeji věci. Naopak musí zajistit marži, tedy prostředky sloužící jako zajištění závazků. Předpokládejme modelových 10 000 USD z dalšího zdroje. Marže není automaticky nákladem ani horním limitem ztráty; může být nutné ji doplnit. Počítáme lineárně v dolarech, nikoli podle specifikace jednoho standardního kontraktu CME. [1] [2]
Pokud obě konečné ceny dosáhnou 65 000 USD, bitcoin proti nákupu získá 5 000 USD a futures ztratí 3 500 USD. Hrubý výsledek je 1 500 USD. Na účtu futures se ale zisky a ztráty promítají průběžně: u CME se denně peněžně vypořádávají jako variation margin. Není to další nezávislá ztráta nad rámec výsledku kontraktu. Pokud Jana příslušné ztráty už průběžně zaplatila, nesmí při konečném součtu odečíst celých 3 500 USD podruhé. Je třeba rozlišit celkový výsledek a okamžiky, kdy peníze přicházely nebo odcházely. [2]
Jana si vedle cen sepíše náklady. Při modelové roční sazbě 6 % a držení po 90 dní vychází jednoduchý úrok z půjčených 60 000 USD na 887,67 USD: jistinu násobíme sazbou a podílem 90 / 365. Přidáme-li další souhrnné modelové náklady 100 USD, z hrubých 1 500 USD zbude 512,33 USD před daní. Jde o vlastní hypotetické částky, ne aktuální nabídku úvěru. Vynechaný poplatek, dražší financování marže nebo horší cena provedení výsledek dál sníží. Splacení samotné jistiny není další ztrátou: nákupní cenu už zahrnuje výpočet zisku z bitcoinu. [1]
Představme si mezistav, kdy spot stojí 70 000 USD a futures 72 500 USD. Krátká pozice už ztratila 11 000 USD, více než modelová počáteční marže 10 000 USD. Nárůst hodnoty bitcoinu na jiném účtu není automaticky použitelná hotovost pro brokera. Ten může požadovat další peníze nebo pozici nuceně uzavřít; výzva může přijít už před vyčerpáním počáteční marže. Ani pozdější sblížení cen Janě nepomůže, pokud obchod nedokáže udržet. Proto odděleně sleduje konečný výnos a průběžnou dostupnost peněz. [1] [2]
I příznivý cenový rozdíl může narazit na datum v úvěrové smlouvě. Půjčka splatná za 30 dní nestačí sama o sobě pokrýt futures s horizontem 90 dní. Jana by musela půjčku prodloužit nebo získat nové financování; to je refinancování. Jeho dostupnost i cena se mohou změnit. Modelovou sazbu 6 % lze považovat za zajištěnou na celých 90 dní pouze tehdy, pokud to skutečně stanoví podmínky financování. Jinak je část plánovaného výsledku závislá na budoucí dohodě, ne jen na dnes známých cenách. [1]
U standardních CME Bitcoin futures se vypořádává peněžní rozdíl podle CME CF Bitcoin Reference Rate neboli BRR, což je referenční cena. Janin bitcoin se do smlouvy automaticky nepřevede. Musí jej prodat samostatně, chce-li uzavřít celý obchod a získat peníze na splacení půjčky. Cena skutečného prodeje se může od reference lišit. Stejné množství bitcoinu proto ještě nezaručuje stejné konečné ceny obou částí. Navíc zůstává úschova a spolehlivost brokera či burzy: cenově vyrovnané pozice nejsou ochranou před každým provozním selháním. [3]
Perpetual je kontrakt bez pevné splatnosti. Jeho cenu pomáhají přibližovat spotu platby mezi držiteli protilehlých pozic, označované funding. Na Deribit při kladném fundingu platí držitel kupní pozice, tedy long, krátké pozici; při záporném směru naopak short platí. Dnešní příjem tedy nelze slíbit na celé budoucí období. Chybí i pevný termín vypořádání jako u datovaných futures. Podobně rolování, tedy uzavření starého kontraktu a otevření nového, nepokračuje automaticky v původním cenovém rozdílu. Nový obchod má nové ceny a náklady. Janin výpočet musí vždy odpovídat tomu, co skutečně drží. [4] [1]
Pro nejúplnější obraz čtěte toto heslo společně s Bitcoin basis trade, Bitcoin futures, Margin, Perpetual funding rate. Opačným směrem na něj odkazují také CME Bitcoin futures, Bitcoin futures, Bitcoin basis trade, Contango.