A variante básica mantém o ativo comprado contra futuros vendidos com vencimento. O modelo próprio é linear em USD para exposição de 1 BTC, não a especificação de um contrato CME padrão.
Comprar à vista e vender futuros mais caros exige mesma quantidade, moeda e horizonte. Negocia-se uma diferença de preços, não apenas queda do bitcoin. A palavra arbitragem não elimina contraparte, mudança de base ou fechamento forçado. [BIS — Crypto carry]
Modelo próprio: tomar 60000 USD emprestados, comprar 1 BTC e vender futuros a 61500 USD. Abrir o short não fornece 61500 USD em caixa. A margem hipotética de 10000 USD precisa de financiamento separado e não limita a perda máxima. [BIS — Crypto carry][CME — Daily cash variation]
Ao preço final comum de 65000 USD, à vista ganha 5000 USD e futuros perdem 3500 USD: bruto 1500 USD. A variation margin diária realiza o resultado dos futuros ao longo do caminho. Não deduza novamente os 3500 USD além das perdas intermediárias já pagas. [CME — Daily cash variation]
Modelo simples próprio: 60000 × 6% × 90/365 = 887.67 USD de juros. Com mais 100 USD de custos agregados modelados, os 1500 USD brutos deixam 512.33 USD antes dos impostos. Não são ofertas atuais; custos omitidos reduzem mais o resultado. [BIS — Crypto carry]
Estado intermediário próprio: à vista 70000 USD, futuros 72500 USD. O short perde 11000 USD, mais que a margem inicial hipotética de 10000 USD. Lucro não realizado em outra conta não está automaticamente disponível; chamada de margem pode encerrar antes a operação. [BIS — Crypto carry][CME — Daily cash variation]
Empréstimo de 30 dias contra futuros de 90 dias exige refinanciamento. Crédito disponível e taxa restante são incertos. Os 6% modelados só ficam fixos por 90 dias se as condições de financiamento garantirem isso. [BIS — Crypto carry]
CME BTC padrão liquida em dinheiro pelo BRR. O ativo à vista precisa ser vendido separadamente e a execução pode diferir da referência. Quantidade igual não garante preços finais iguais nem elimina risco de custódia. [CME — Bitcoin Futures Chapter 350]
Na Deribit funding positivo pode ficar negativo: o short paga em vez de receber. Perpétuos não têm data fixa de convergência como futuros com vencimento. Rolar não prolonga o diferencial original; a nova operação tem novos preços e custos. [Deribit — Funding Specifications][BIS — Crypto carry]
Para ter uma visão mais completa, leia este verbete junto com Bitcoin basis trade, Bitcoin futures, Margin, Perpetual funding rate. Também há referências a este verbete em CME Bitcoin futures, Bitcoin futures, Bitcoin basis trade, Contango.