基本形は買った現物を保有し、満期のある先物を売る。以下の独自モデルは 1 BTC のエクスポージャーを USD で線形計算するもので、標準 CME 一枚の仕様ではない。
現物を買い高い先物を売るには数量、通貨、期間を合わせる。これは価格差の取引で、単なるビットコイン下落への賭けではない。裁定という名称でも相手方、ベーシス変化、強制決済のリスクは残る。 [BIS — Crypto carry]
独自モデル：60000 USD を借りて 1 BTC を買い、対応先物を 61500 USD で売る。short 開始で 61500 USD の現金は入らない。仮定の証拠金 10000 USD は別途調達が必要で、最大損失の上限ではない。 [BIS — Crypto carry][CME — Daily cash variation]
共通の最終価格 65000 USD なら現物益 5000 USD、先物損 3500 USD、粗利益 1500 USD。日々の現金 variation margin は先物損益を途中で実現する。既払いの途中損失に加え、3500 USD 全額をもう一度引かない。 [CME — Daily cash variation]
独自の単利モデル：60000 × 6% × 90/365 = 887.67 USD の利息。その他のモデル費用合計 100 USD を加えると粗額 1500 USD は税前 512.33 USD になる。現在の提示条件ではなく、未算入費用はさらに結果を下げる。 [BIS — Crypto carry]
独自の途中状態：現物 70000 USD、先物 72500 USD。short 損失 11000 USD は仮定の当初証拠金 10000 USD を超える。他口座の現物含み益は自動的には使えず、追加証拠金請求で早期終了し得る。 [BIS — Crypto carry][CME — Daily cash variation]
30 日の借入と 90 日先物の組合せは借換えを必要とする。残期間の借入可否と金利は確実ではない。モデルの 6% が全 90 日固定なのは、融資条件が実際に保証する場合だけである。 [BIS — Crypto carry]
標準 CME BTC 先物は BRR による現金決済である。現物は別途売る必要があり、約定価格が参照価格と異なり得る。数量一致だけでは最終価格一致も保管リスク解消も保証されない。 [CME — Bitcoin Futures Chapter 350]
Deribit の funding が正から負になると short は受取りから支払いに変わる。無期限には期限付き先物のような固定収束日がない。ロールも当初スプレッドを延長せず、次の取引には新しい価格と費用がある。 [Deribit — Funding Specifications][BIS — Crypto carry]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください Bitcoin basis trade, Bitcoin futures, Margin, Perpetual funding rate. 次の項目からも参照されています CME Bitcoin futures, Bitcoin futures, Bitcoin basis trade, Contango.