先物は取引所で売買する期限付きの契約で、双方が決められたルールに従う義務を負います。価値が原資産、ここではビットコインに依存するため、デリバティブと呼ばれる金融派生商品です。値上がりや値下がりへの投機にも、すでに抱えている価格リスクの軽減にも使えます。ビットコインを所有することとは異なります。
ペトルは Bitcoin futures の商品画面を開きます。利益を計算する前に、一つの契約が何を表すかを確認しなければなりません。例えば標準の CME BTC は 5 BTC 相当で、最後は現金決済になります。別の契約では単位、通貨、受渡方法が異なるかもしれません。決め手は商品仕様、つまり具体的なルールです。以下の独自の例は USD での線形計算を使い、価格変化にポジション相当のビットコイン量を掛けます。この単純な計算をインバース型契約にそのまま当てはめることはできません。決済通貨での損益と価格の関係が異なるためです。 [1] [4]
説明のため、一つが 0.5 BTC の架空の契約を考えます。ペトルは 2 契約を買うので、そのポジションは 1 BTC の値動きに対応します。ビットコイン当たり 60,000 USD なら、計算上の規模である想定元本は 60,000 USD です。必ずしも全額を払うわけではありません。代わりに、取引を仲介する業者への義務を担保する証拠金を 5,000 USD と仮定します。これは説明用の条件であり、現在の提示条件ではありません。そのお金で一枚を買ったことにも、損失がその額に限定されることにもなりません。小さな担保で大きなポジションのリスクを負うのがレバレッジです。 [1] [3]
ペトルの買いは long、先物価格の上昇で利益が出る買い持ちです。規模が 1 BTC のこの例で 60,000 から 63,000 USD へ上がると、費用を除いた利益は 3,000 USD です。反対の売り持ち、short は同じ動きで 3,000 USD を失います。計算するのは先物価格の変化であって、実際のビットコインを今買える現物価格の変化をそのまま使うわけではありません。両者が異なる動きをすることがあるため、この区別は重要です。契約上の利益が新しいビットコインを生むわけでもなく、市場参加者の間の決済による結果です。 [2]
ペトルの 1 BTC 相当の long は 60,000 USD で始まります。まず 55,000 USD に下がり、途中で 5,000 USD の損失が発生します。その後 62,000 USD まで戻れば、入口からの利益は 2,000 USD になるはずですが、ポジションを維持できた場合に限ります。当初の証拠金が 5,000 USD で追加資金がなければ、回復を待てないかもしれません。業者は担保がゼロになる前に追加を求めたり、ポジションを閉じたりできます。維持証拠金、つまり取引中に必要な担保の最低額も関係します。継続的な資金精算は、満期まで無視できる単なる数字ではないのです。 [1] [2] [3]
ペトルは満期まで待つ必要はありません。同じ契約について対応する数量の反対売買をすれば、ポジションを閉じられます。ただし満期月が違えば自動的に同じポジションにはならず、ある月の買いと別の月の売りが二つの義務として残ることがあります。最後まで持つ場合は契約が決め手です。標準の CME BTC は、所定の参照価格 CME CF Bitcoin Reference Rate、略して BRR に基づき現金で決済されます。ウォレットにコインは届きません。先物全般では現金決済も原資産の受渡しもあり得るため、名前だけでは判断できません。 [1] [4]
近づく満期の先も取引を続けるなら、ペトルは古い契約を閉じ、後の満期の契約を開けます。これがロールです。例では期近の契約を 60,000 USD で売り、期先を 61,000 USD で買います。提示価格の差 1,000 USD が、それだけで新契約から直ちに支払われる損失になるわけではありません。古い取引はそれまでの結果で終わり、新しい取引は別の価格から始まって独自に動きます。全体の結果には乗数、その後の価格、証拠金、約定にかかる費用が関わります。ロールは元の取得価格を無料で延長する手続きではありません。 [1] [2]
値動きへの賭けではなく、すでに保有する資産を守るために先物を使う人もいます。これがヘッジ、hedge です。1 BTC を持つ人が、対応する線形の規模で short の先物を持ったとします。現物が 5,000 USD 値上がりしても、先物価格が 6,000 USD 上がれば、合計では費用を除いて 1,000 USD の損失です。保有ビットコインの増価が売り持ちの損失を全て埋めてはいません。価格の動き方やヘッジの時期の違いでリスクは残ります。さらに途中の先物損失には資金が必要です。ウォレットのドル換算価値が増えても、それだけでは業者にお金が送られません。 [1] [3]
米国先物業界の自主規制機関 NFA は、業者の監督当局 CFTC への登録、NFA 会員資格、NFA の BASIC データベースにある履歴の確認を勧めています。取引相手を確かめる助けにはなりますが、特定の売買が有利かどうかの評価ではありません。先物への監督が、実際のビットコインを扱う全ての取引所へ同じ規則を自動的に広げるわけでもありません。レバレッジによる損失は当初の入金を超え得ます。そのため、納得できる価格で反対側の相手を見つけられるかという流動性と、強制決済の条件も重要です。ヘッジを目的とする取引でも同じです。 [3]
理解を深めるには、この項目とあわせて次もお読みください CME Bitcoin futures, Bitcoin basis trade, Margin, Cash-and-carry arbitrage. 次の項目からも参照されています 現物ビットコイン ETP, ProShares Bitcoin ETF (BITO), CME Bitcoin futures, Bitcoin futures ETF.